Part. 01
报告摘要
核心观点
全年首次实现归母净利润的转正，一季度保持高增长。公司发布2022年报，全年实现收入62.23亿元（+7.12%），归母净利润0.57亿元（+110.28%），扣非归母净利润-3.06亿元（+61.15%）。单q4来看，公司收入30.31亿元（-3.30%），归母净利润11.82亿元（+96.31%），扣非归母净利润10.58亿元（+112.68%）。2022年是公司高质量发展的转折年，在宏观环境不利下，公司依然实现盈利转正。公司23Q1收入9.25亿元（+40.32%），归母净利润-5.33亿元（-10.95%），扣非归母净利润-6.33亿元（-4.69%），继续保持高增长。
毛利率持续提升，费用控制效果初现。公司安全产品收入45.28亿元（+17.35%），毛利率达到78.07%，继续提升；安全服务收入8.26亿元（+17.14%），毛利率50.82%，下降9.31个百分点；硬件及其他收入8.57亿元（-29.58%）。由于低毛利率硬件业务占比下降，公司整体毛利率达到64.34%，提升4.36个百分点；去掉硬件收入，公司核心业务收入增速达到17.32%。公司加强费用管控，销售、管理、研发费用率分别为30.45%、10.99%、27.23%，费用增速大幅下降，三费合计营收占比下降2.97个百分点。
关基行业增长快，大客户是主要增长驱动力。公司企业级客户收入40.08亿元，政府及公检法客户收入 22.04 亿。企业客户中关基行业增长明显，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长 66.25%、56.04%和 35.29%。五百万以上营收客户收入占比 40.56%，同比提升3.21个百分点，增长率为16.33%。关基行业在信息化预算保证，安全投入紧迫性上均处于较高水平，公司牢牢把握关基行业，成为公司主要增长动力。
数据安全领导者，引领实战化安全发展。国内关基行业客户的网络安全需求正从“形式化合规”到“实战化合法” 层面转变，公司以“数据驱动安全”为理念，打造创新性、实战化产品。根据IDC排名，公司数据安全排名第一，态势感知位居领导者象限且市占率第一。2022年公司数据安全产品收入同比增速超 55%，实战化态势感知产品同比增长超 20%。凭借实战化能力的提升，公司在海外市场再获亿元级大单，国际化战略不断取得突破。
风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入80.10/103.87/130.47亿元，增速分别为29%/30%/26%，归母净利润为2.77/5.63/8.56亿元，对应当前PE为144/71/47倍，维持“买入”评级。
Part. 02
正文
全年首次实现归母净利润的转正，一季度保持高增长。公司发布2022年报，全年实现收入62.23亿元（+7.12%），归母净利润0.57亿元（+110.28%），扣非归母净利润-3.06亿元（+61.15%）。单q4来看，公司收入30.31亿元（-3.30%），归母净利润11.82亿元（+96.31%），扣非归母净利润10.58亿元（+112.68%）。2022年是公司高质量发展的转折年，在宏观环境不利下，公司依然实现盈利转正。公司23Q1收入9.25亿元（+40.32%），归母净利润-5.33亿元（-10.95%），扣非归母净利润-6.33亿元（-4.69%），继续保持高增长。
投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入80.10/103.87/130.47亿元，增速分别为29%/30%/26%，归母净利润为2.77/5.63/8.56亿元，对应当前PE为144/71/47倍，维持“买入”评级。
Part. 03
附表：财务预测与估值
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
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证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券计算机团队介绍
擅长把握技术驱动型板块机会，注重海外映射投资机会；自上而下和自下而上相结合，“个股推荐”为主，服务次之。一二级联动，产业大局观较敏感。注重团队研究成果的标准化输出，把数字化引入研究本身。
熊 莉
计算机行业首席分析师
分析师资格编码：S0980519030002
西南财经大学经济学硕士，负责计算机行业研究，8年从业经验；金牛奖、金麒麟、水晶球均有斩获；统筹行业研究方向，深度覆盖海内外云计算、工业数字化板块。
库宏垚
计算机行业分析师
分析师资格编码：S0980520010001
复旦大学金融硕士，两年信息安全实业经验，四年行业研究经验，重点覆盖云计算、信息安全、轨交信息化。
朱 松
计算机行业分析师
分析师资格编码：S0980520070001
上海交通大学管理学硕士，重点覆盖互联网金融、医疗信息化、遥感IT，于2020年7月加入国信证券。
张伦可
计算机行业分析师
分析师资格编码：S0980521120004
加州大学欧文分校经济学学士、香港科技大学金融学硕士，重点覆盖汽车智能化、工业数字化、SaaS和海外科技，于2021年2月加入国信证券。
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