信创行情上一轮复盘及当前演绎——招商计算机周观察20230219--粉丝服务平台-粉丝头条-fensifuwu.com

日期： 2023-02-28 22:46:01 来源：计算机ABC收集编辑：

政策规划及招投标启动是信创发展的核心催化剂。当前时间，新一轮信创政策已经出台，信创产业从党政的关键环节向全行业延伸，行业信创需求将在23年持续释放。我们认为本轮信创的产业推动力度比19年范围更大、持续性更长，建议关注产业链相关标的，重点推荐金山办公、中国软件、诚迈科技、恒生电子、顶点软件。

信创细分在计算机板块中拥有较大超额收益。根据Wind发布的信创产业指数，2010年12月31日至今，信创产业指数累计涨幅达到861.50%，相较于同期计算机（申万）指数超额收益较大。2019年，我国党政电子公文替换正式开启招标，并预期三年内完成替换；随着招标推进，我国信创领域基础硬件、基础软件、应用软件相关企业业绩增速提升。2019年1月至2021年12月，信创板块整体表现突出，其中，中国软件、诚迈科技、中国长城、金山办公等头部企业涨幅较大。

回顾19年的信创行情我们认为政策规划及招投标启动是信创发展的核心催化剂，22年新一轮信创政策密集出台。2022年1月，国家发改委公布《“十四五”推进国家政务信息化规划》提出，到2025年国家电子政务网安全保障达到新水平，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全可靠应用，确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠，标志了“十四五”期间党政信创从电子公文向电子政务延伸。2022年9月，国资委下发了79号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创改造，要求5年内国央企完成信创替换，国央企全面信创意味着信创产业从党政关键环节向全行业的延伸，行业信创需求在2023年持续释放。

行业信创招投标加速。以金融行业为例，根据中国政府采购网、剑鱼标讯等数据源，我们统计出金融行业500万元以上的信创相关招投标信息；据不完全统计，我们发现自2022年9月以来，金融行业信创大单招标数量明显增加，数量较前8个月增长显著，金融信创招标节奏呈现出加速趋势。

对比19年党政电子公文替换，我们认为本轮信创的产业推动力度比19年范围更大、持续性更长。19年党政信创政策出台后，2020年即达到采购的高峰，21年底基本完成替代。而本轮行业信创目前仍处在政策落地，招投标陆续启动的关键时间点，我们预计行业信创采购的高峰将在24-26年。此外，我们认为行业信创及党政电子政务的替换空间较党政电子公文替换更广阔，产业链相关公司将进入新一轮业绩红利期。

投资建议：重点推荐金山办公、中国软件、诚迈科技、恒生电子、顶点软件，建议关注太极股份、中国长城、彩讯股份、中孚信息、麒麟信安、奇安信、启明星辰。

风险提示：信创推进不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。

一、信创复盘

信创细分在计算机板块中拥有较大超额收益。根据Wind发布的信创产业指数（8841644.WI），2010年12月31日至今，信创产业指数累计涨幅达到861.50%，同期计算机（申万）（801750.SI）指数累计涨幅95.10%，超额收益较大。我们认为信创板块的上涨可以分为三个阶段。

阶段一（2013年7月至2015年5月）：2013年6月，美国棱镜门事件爆发，信创产业首次得到关注。当时我国在信创领域软硬件产品尚处于研发阶段，仅有小范围替换试点，并未形成规模。我们认为此阶段信创产业指数上涨主要为14/15年全市场整体上涨所致。

阶段二（2019年1月至2021年12月）：2019年，我国党政电子公文替换正式开启招标，并预期三年内完成替换。随着招标推进，我国信创领域基础硬件、基础软件、应用软件相关企业业绩增速提升，其中中国软件、诚迈科技、中国长城、金山办公等头部企业涨幅较大。

阶段三（2022年10月至今）：2022年党政电子公文信创替代完成， 2023年将逐步启动电子政务系统的国产替代，市场规模广阔。行业信创在2023年将加大力度，金融、电信行业推进速度较快，能源、教育、医疗等行业也将在2023年启动试点。

我们对第二阶段的信创行情及各个阶段的领涨公司梳理后得出以下结论。2019年至2021年，信创行情可以分为政策推出（2019年1月至2019年4月）、招投标启动（2019年6月至2019年12月）、业绩兑现期（2020年1月至2020年7月）及半导体行情四个阶段。在政策推出阶段，我们发现基础软硬件企业涨幅较大，领涨公司包括中国软件、中国长城、东方通；在招投标启动阶段，领涨公司包括诚迈科技、东方通、中孚信息；在业绩兑现期阶段，领涨公司包括金山办公、诚迈科技、中科曙光；2020年7月后计算机板块涨幅较小，但半导体板块整体表现突出，信创产业指数持续向好。

回顾19年的信创行情我们认为政策规划及招投标启动是信创发展的核心催化剂。2019年，我国正式提出发展信创产业，信创相关政策相继出台。根据零壹智库不完全统计，2006年到2021年，中央及全国各地方政府共发布信创相关政策99部，其中，国家层面政策27条、地方层面政策72条，政策支持为信创产业发展奠定了基础。

全国政府对信创业务总招标金额于2019年放量增长。根据零壹智库披露， 2011年至2018年间，全国政府对信创业务总招标金额仅为1.99亿元，2019年至2021年11月期间，全国政府总信创招标金额达463.81亿元，尤其是在2020年，信创招标工作逐渐全面铺开，总招标金额达279.24亿元。

新一轮信创政策密集出台。2022年1月6日，国家发改委公布《“十四五”推进国家政务信息化规划》提出，到2025年国家电子政务网安全保障达到新水平，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全可靠应用，确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠，标志着“十四五”期间党政信创从电子公文向电子政务延伸，意味着更大规模的信创办公设备采购需求。

国央企全面信创开启。2022年9月底，国资委下发了79号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创改造，要求5年内国央企完成信创替换。国央企全面信创意味着信创产业从党政关键环节向全行业的延伸，行业信创需求在2023年将持续释放。我们通过重点行业从业人员数量测算行业需求，具体测算如下：

党政及事业单位：根据安徽华图教育的统计，截至2021年9月，我国公务员数量约为710万，参考公务员待遇的事业编制人员约为97万，共计807万。2021年12月11日，国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆在中国国际经济交流中心主办的2021—2022中国经济年会上表示，我国体制内就业不到1亿人，其中政府公务员及事业单位共约4000万人，还在运转中的国有企业约4000万人。国家公务员约800万人，则事业单位人数约为3200万人，假设公务员及事业单位人均PC保有量均为0.7台，则公务员及事业单位PC存量分别约为560及2240万台。保守估计，我们预计公务员存量PC国产化需求约为30%，事业单位存量PC国产化需求约为80%，则公务员及事业单位国产化需求分别约为168及1792万台PC，合计1960台，预计2027年底完成采购；假设服务器采购量约为PC采购量的1/20，服务器国产化需求量约为98万台。

金融领域：以申万2021银行、证券、保险上市公司为基准，其中银行上市公司员工总数为250.69万；证券上市公司员工总数为29.44万；保险上市公司员工总数为78.50万，共计358.63万人。假设上市公司员工总数占行业总员工数量的80%，则我国金融从业人员约448万人，按人均PC保有量0.7台测算，则金融PC存量约313.80万台。保守估计，金融PC存量国产化需求约为90%，因此预测金融国产化需求约为282.4万台PC，预计2027年底完成采购。预测2022年我国金融行业服务器采购量约34万台，22至27年CAGR约为4%，假设22年国产化目标达到30%，且逐年提升，预计2027年渗透率达到100%。

运营商领域：以申万2021电信运营商为基准，中国移动、中国联通、中国电信及鹏博士共计员工97.50万人。假设上市公司员工总数占行业总员工数量的80%，则我国运营商从业人员约122万人，按人均PC保有量0.7台测算，则运营商PC存量约85.31万台。保守估计，运营商PC存量国产化需求约为90%，因此预测运营商国产化需求约为76.8万台PC，预计2027年底完成采购。预计2022年我国运营商行业服务器采购需求约42万台，22至27年CAGR约为4%，假设22年运营商信创采购占比达到40%，且逐年提升，预计2027年渗透率达到100%。

其他能源、电力、交通、航空航天等国央企领域：国企合计约4000万人，剔除金融与运营商，估计员工约3600万，按人均PC保有量0.4台测算，1440万台。保守估计，PC存量国产化需求约为90%，因此预测国产化需求约为1296万台PC，预计2027年底完成采购。假设服务器采购量约为PC采购量的1/20，服务器国产化需求量约为64.8万台。

金融行业信创招标在2022年9月开始呈现加速趋势。根据中国政府采购网、剑鱼标讯等数据源，我们统计出金融行业500万元以上的信创相关招投标信息；据不完全统计，我们发现自2022年9月以来，金融行业信创大单招标数量明显增加，数量较前8个月增长显著，金融信创招标节奏呈现出加速趋势。

二、市场表现回顾

2023年2月第3周，计算机板块下跌2.02%，涨幅最大的个股包括锐明技术、智微智能、海天瑞声、浪潮信息、万兴科技。

重要公告回顾：

1、四维图新：与宝马汽车公司签署许可协议，将为宝马在中国市场的下一代自动驾驶功能提供ADAS地图、HD地图及LBS等产品及服务。

2、三六零：中标国家网络安全教育技术产业融合发展试验区网络安全产业基地重大基础设施群项目，投标报价2.40亿元

3、中国软件：拟与中国电子、中国物流集团共同出资设立物流科技公司，持股36%，本次投资将打造物流大数据平台，促进物流行业的数字化发展，同时有利于公司行业网信业务的深度拓展

4、古鳌科技：与高端太阳能设备研发企业比太科技签订《太阳能光伏设备战略合作协议》，双方就太阳能光伏设备部件委托加工、生产合作开展达成战略合作

重要新闻回顾：

1、数仓巨头Teradata将退出中国。

2、北京市经济和信息化局发布《2022年北京人工智能产业发展白皮书》，北京将支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型。

3、上海证券报、证券之星、南京晨报等媒体宣布接入百度“文心一言”。