前言：互联互通机制自设立以来不断改革与优化，从额度限制取消，到覆盖板块扩容，再到ETF渠道开启，我国金融对外开放的水平不断提升。2023年3月，沪深港股通业务实施办法再迎修订，互联互通覆盖范围再迎大幅扩容。本篇报告将重点阐述此次互联互通扩容的特征与影响。

一、互联互通迎扩容，对外开放再提速

互联互通顺利运行八载有余，交易限制逐步放宽，覆盖范围逐步拓展。2014年11月沪港股通率先开启，深港股通也在2016年紧随其后，后伴随国际指数的纳入与扩容，互联互通机制活跃度与资金体量稳步抬升。期间互联互通机制也历经多次改革和优化，从额度限制放宽到纳入范围的拓展，互联互通机制不断优化，2022年更是开启了ETF交易的互联互通，在可交易产品类型上再迈出一步。今年年初，互联互通纳入公司范围的拓展也正式提上议程，3月3日，上交所、深交所与港交所同步修订互联互通实施办法，标志着互联互通迎来新一轮扩容和升级。

本次互联互通实施办法修订有何变化？

制度建设上，陆股通纳入门槛明显调降，明确同股不同权纳入标准。本次修订主要针对互联互通纳入标准，核心变化在于纳入门槛的调降，其中沪股通基准纳入标准由此前的“上证180+上证380”调至“上证A股指数+市值流动性门槛”，深股通纳入标准由此前的“深证成指+深证中小创+60亿市值门槛”调至“深证综指+市值流动性门槛”，港股通则主要是沪市跟进纳入恒生小盘股（深市已于去年6月先行纳入）。此外，继港交所对具有差异表决权公司的纳入安排后，沪深交易所也在本次修订中跟进相关安排，首次纳入规则基本对标港交所标准，在上市时间、市值、流动性和合规方面做出门槛性要求。

陆股通纳入范围上，明显向中小盘扩散，且非重仓行业扩容幅度更高。本次纳入规则生效过后，陆股通共计新纳入1034家A股公司，且各板块均面临大幅度数目扩容，其中主板、创业板与科创板分别新增699家、188家和147家，扩容比例分别达到62%、66%和219%。市值规模层面，覆盖面明显向中小市值扩散，超9成新增标的流通市值不足百亿，市值不足50亿的小盘股占比也将近7成。行业视角下，绝对新增数目居前的五大行业依次为医药生物、机械设备、电子、基础化工和电力设备，分别新增115家、101家、99家、86家和80家，综合数目及流通市值的覆盖扩容幅度看，纺服、社服、轻工、机械、零售等非重仓行业普遍扩容幅度更为显著。总体看，市值下沉与非重仓扩散是本轮覆盖拓展的核心特征。

港股通纳入范围上，医疗保健扩容最为明显，且首次纳入外国公司。本轮互联互通实施办法生效后，港股通整体扩容幅度不及陆股通，其中深股通与沪股通同步新增33家港股公司，其中医疗保健和非必需性消费新增纳入居多，分别新增12家和8家，其余行业新增均不足5家；结合市值和数目扩容幅度看，受益方向也主要集中在医疗保健领域。此外，本次港股通首次纳入在港主要上市的外国公司，分别为L'OCCITANE、兖煤澳大利亚、金界控股和新秀丽。

金融对外开放掀开新篇章，两地互联互通再升级，助力外资长线入市。互联互通运行八周年之际，股票纳入范围迎来显著扩容，不仅是推进高水平双向开放的重要举措，也对便利境外投资者入场具有明显的信号意义。我国金融对外开放的步伐并未停歇，未来无论是营商环境还是资本流通机制都将进一步优化，从而吸引更多境外中长期资金入市，推动资本市场实现更高水平制度型开放。

二、总体配置：内外不确定性增多，交易盘撤离提速

2.1 海外要闻概览

内外不确定性增多，美联储加息预期反复。3月7日，美联储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐，推动加息预期大幅升温；3月9日，硅谷银行宣布确认18亿亏损后，衰退预期迅速发酵；3月10日，美国失业率与劳动参与率均超预期上升，工资增速环比低于预期与前值，加息预期又再度放缓，10年期国债利率明显回调。

2.2 总体配置

交易盘主导外资撤离，单周流出超百亿。北向资金大幅流出，上周净流出约105.98亿元。资金类型拆分看，配置盘小幅净流出约5.98亿元，交易盘则流出加速，周内净流出约102.34亿元。与此同时，南下资金稳健流入，上周净流入约97.52亿元。截至3月10日，北上配置盘今年以来累计净流入达到1299.75亿元，北上交易盘今年以来累计净流入达到159.83亿元。

主板仓位小幅回落，中游制造流入放缓。板块仓位层面，上周主板仓位小幅回落，而创业板和科创板仓位有所回升。截至3月10日，陆股通主板、创业板和科创板持仓比例分别为81.65%、16.33%和2.02%。大类风格结构上，中游制造、科技成长和可选消费流入节奏加快。具体来看，截至3月10日，中游制造、科技成长、可选消费、其他服务、上游资源、必需消费和金融地产的近20日外资日均净流入规模分别约1.92亿元、1.56亿元、0.77亿元、0.72亿元、-0.81亿元、-1.78亿元和-2.80亿元。

三、行业配置：建筑装饰获增配居前，银行遭减持居多

3.1 行业仓位：非银金融仓位提升居首，计算机仓位回落较多

上周电力设备仓位提升居首，非银金融仓位回落较多。上周电力设备、医药生物和计算机仓位提升居前，分别环比提升0.45%、0.25%和0.08%，而非银金融、银行和家用电器仓位回落居多，分别环比降低0.23%、0.21%和0.14%。

从资金性质拆分看：

交易盘：上周医药生物、电力设备和建筑装饰仓位提升居前，分别环比提升0.43%、0.36%和0.26%，而非银金融、银行和有色金属仓位回落居多，分别环比降低0.48%、0.45%和0.21%。

配置盘：上周电力设备、医药生物和计算机仓位提升居前，分别环比提升0.45%、0.21%和0.13%，而家用电器、非银金融和银行仓位回落居多，分别环比降低0.16%、0.15%和0.14%。

建筑装饰获增持居前，银行遭减持居多。根据我们的估算，上周建筑装饰、机械设备和国防军工行业净流入居前，分别净流入15.11亿元、11.37亿元和5.49亿元；同时银行、非银金融和有色金属行业净流出较多，分别净流出30.32亿元、23.37亿元和18.61亿元。

从资金性质拆分看：

交易盘：上周净流入前三大行业依次为建筑装饰、商贸零售和国防军工，分别净流入11.02亿元、4.80亿元和4.03亿元；净流出前三大行业依次为银行、非银金融和有色金属，分别净流出22.75亿元、22.37亿元和15.57亿元；

配置盘：上周净流入前三大行业依次为机械设备、电力设备和建筑装饰，分别净流入9.05亿元、4.34亿元和4.08亿元；净流出前三大行业依次为通信、银行和汽车，分别净流出7.80亿元、7.58亿元和4.79亿元。

四、个股配置：中国中免增持居前，贵州茅台减持居多

 4.1 持股集中度：持股集中度小幅回落，持股高占比公司数小幅减少

从持股集中度变动看，陆股通前二十大重仓股持股市值占比上周减少0.37%至37.20%。而持股占流通股本比例超过10%的公司数目减少为62家。前5大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、美的集团、招商银行和隆基绿能，持股规模分别为1580.94亿元、855.67亿元、700.95亿元、574.7亿元和501.97亿元。

4.2 个股增减持：中国中免增持居前，贵州茅台减持居多

从整体净流入看，上周中国中免、中国船舶和五粮液净流入额居前，分别为7.98亿、6.59亿和6.39亿；贵州茅台、比亚迪和招商银行净流出额居前，分别为13.30亿、11.75亿和10.12亿。

从交易盘角度看，上周中国中免、中国船舶和中环股份净流入额居前，分别为7.53亿、6.43亿和4.92亿；贵州茅台、立讯精密和牧原股份净流出额居前，分别为9.34亿、7.37亿和6.97亿。

从配置盘角度看，上周国电南瑞、泸州老窖和京东方A净流入额居前，分别为6.44亿、5.87亿和3.51亿；伊利股份、比亚迪和恩捷股份净流出额居前，分别为5.47亿、5.07亿和4.90亿。