重要提示
核心观点
数字中国顶层设计出台，计算机演绎“百花齐放”，牢记“推陈出新”、“与时代同行”：本周《数字中国建设整体布局规划》发布,并明确将数字中国建设工作情况作为对有关干部考核评价的参考，且保障资金投入，数字经济主线进一步确立。计算机板块在数字中国政策催化下延续亮眼表现，本周上涨4.26%，年初至今上涨23.25%，继续在31个申万一级行业中保持领跑。我们分析了2023年前两个月申万计算机成分股的涨幅，总的来看，大小市值相对均衡，但跑赢指数难度明显，涨幅靠前标的大多数非机构投资者的传统关注标的。我们认为，“计算机大年”正深入人心，2023年的计算机投资需要持续“推陈出新”，牢记“与时代同行”。
正文内容
01
数字中国顶层设计出台，计算机演绎“百花齐放”，牢记“与时代同行”
“数字中国”顶层设计出台，计算机板块持续领跑市场。本周上证综指上涨1.87%，沪深300指数上涨1.71%，创业板指下跌0.27%，科创50上涨0.83%，中证1000上涨0.33%，上证50上涨1.72%。《数字中国建设整体布局规划》于本周一发布,并明确将数字中国建设工作情况作为对有关干部考核评价的参考，且保障资金投入，数字经济主线进一步确立。计算机板块在数字中国政策催化下延续亮眼表现，本周上涨4.26%，年初至今上涨23.25%，继续在31个申万一级行业中保持领跑。
计算机板块表现亮眼，结构呈现“百花齐放”。回顾今年以来计算机行情的结构，我们认为在年度策略中推理演绎的“百花齐放可期”的场景已经兑现。从行情的主题上，我们既看到了以信创为主线的关键技术自主可控强产业趋势，也看到了以数据要素为代表的经济转型重大理论创新和突破，还看到了以ChatGPT横空出世所催生的跨时代科技加速落地，内涵丰富且符合时代的主线。因此，我们认为策略层面依然应该延续“基本面+风格”的自上而下研判框架，叠加挖掘时代变迁、技术创新背景下的新机遇的自下而上框架，EPS与PE两手抓，用更加灵活的投资方法去把握数字中国主线上的各类机会。
大小市值相对均衡，跑赢指数存在难度，涨幅靠前标的大多数非机构投资者的传统关注标的。在个股涨幅上，我们也观察到了少有的“均衡”特征，体现在跑赢SW计算机指数的成分股占比为45.90%，约占一半，其中大市值（>100亿）占比28.46%，与之对应在跑输指数的成分股中大市值占比为27.59%，占比较为接近。此外，我们统计了大小市值涨幅靠前的公司，结果显示例如拓尔思、浪潮信息、三六零这样的大市值公司的涨幅并不输于其他小市值标的，同时涨幅靠前的公司多数并非传统的机构投资者的重点关注标的。我们认为，一方面过去2个月的行情跑赢指数其实难度很大，产业和时代背景的变化带来很多新机遇，另一方面也显示出本轮计算机行情（尤其是人工智能）的受众面更广，“计算机大年”正深入人心，2023年的计算机投资需要持续“推陈出新”，牢记“与时代同行”。
02
数字中国大展宏图，运营商肩负新时代历史使命
2.1 数字中国顶层国策出台，数字经济迎历史性机遇
数字中国建设规划发布，数字经济是未来重要增长动力。2023年2月27日，《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》）发布：
夯实基础：规划提出要全面打通数字基础设施大动脉，未来新一代网络、算力等需求高景气确定性强。同时对于数字资源流通，相关制度与法规有望在规划指导下不断完善，数据价值有望释放。
全面赋能：规划提出在数字化与重点领域融合。着重提到政务、农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源。
自立自强：数字中国要建立在自主可控、安全的底座上。
国际合作：高质量共建“数字丝绸之路”，积极发展“丝路电商”。
落实责任：将数字中国建设工作情况作为对有关干部考核评价的参考，并保障资金投入。
我们认为，《规划》的发布标志着数字中国全面建设时代来临，不论是底层国产化、新基建，还是产业数字化或数据要素变现，从中央到地方，从政府到企业，从央国企到民企，从国内到全球，数字产业将迎来历史性发展机遇，社会和经济发展的底层驱动力正发生历史性的转变。
杭州、深圳等地相继开展数据开放试点。自2022年12月19日，国家发布“数据二十条”后，各地方相继发布数据要素相关政策或推动动作，2023年1月，北京市目录链2.0上线，全市80余个部门，16区以及经济技术开发区，交通、金融、电信等领域10余家社会机构的数据目录全部“上链”，确保数据安全流通与确权。2023年2月，杭州发布《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿）（简称《方案》），提出打造国家数据要素综合试验区城市样板，为重塑全国数字经济第一城提供创新活力。2023年3月，深圳市发改委发布《数据交易管理暂行办法》。我们认为，前述政策显示出国家对于推动数字经济成为未来增长引擎、推动数据变为核心生产要素的力度和决心极强，随着部分经济发达地区先行试点、形成标杆，未来数据的长期价值有望持续释放，推动经济发展模式长期转型。
国家持续强调科技自立自强，泛信创/泛安全/硬科技是未来的长期产业主动脉。中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。会议强调，“加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界科技强国的必由之路。”我们认为，核心底层软硬件国产化是数据安全流通基础。从底层芯片、整机等基础硬件，到操作系统、ERP等基础/应用软件，我国仍主要以海外厂商为主。如果没有底层关基设施的自主可控，数据要素流转这一顶层国策可能变为空中楼阁，我们持续看好后续泛信创/泛安全/硬科技的产业发展，也将成为投资建议的核心产业主动脉。
2.2 数字中国强调底座自主可控，运营商将扮演国家云的核心角色
国家云架构已成型，天翼云作为排头兵定位清晰。2022年7月12日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，其中提到中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司；在随后的第五届数字中国建设峰会·云生态大会上，由中国电信牵头、中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业参与打造的“国家云”，正式对外亮相。2022年12月，天翼云上海市央企云节点建设一期完工，且首家企业已经入驻。这是全国第一片融合了信创和X86架构、面向国资、央企打造的公有云，也是天翼云被明确作为央企全面上云技术底座后，打造的第一片央企云。至此，天翼云作为全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架底座的定位基本清晰。
运营商在云计算领域保持高增长和高投入态势。尽管互联网厂商近年放缓了云计算的资本开支，但运营商的云业务增速依然迅猛。2021年天翼云营收279 亿，同比增长102%，体量相对更小的移动云和联通云也取得100%+的收入增速，2022年上半年三大运营商云也均实现100%+的高速增长。战略布局上：
天翼云持续强化云底座产品技术创新和丰富度，同时加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合；
中国移动持续提升算网能力和产品能力，深入行业，持续加大视频云、安全云、监控云、园区云等场景的深耕；
中国联通打造安全数智的“联通云”，并以专属定制、经济实用、多云协同的云服务为目标，持续打造产业数字赋能解决方案。
中国电信禀赋突出，天翼云大有可为。自2009年中国电信启动天翼云计算计划以来，天翼云已成为全球最大的运营商云，保持政务公有云市场的领先地位，不仅构建了“2+4+31+X+O”资源布局，还实现了天翼云4.0全栈自研。天翼云的高速发展和其率先提出“云网融合”，将其网络优势与算力资源相结合。目前，中国电信在IDC领域资源领先，市占率多年稳居第一，在公有云IaaS领域份额也仅次于阿里和华为，已是国内头部的综合云服务商。在自主可控方面，天翼云自研云底座核心组件，实现对OpenStack等开源软件的替代，实现服务器操作系统、软硬协同超大规模云平台、CDN、大视频等一系列核心技术自主可控；通过适配异构多样化的基础软硬件，打造了全栈自主可控的云。我们认为，天翼云有望凭借其在技术、服务、国家安全等多重优势下进一步在各行业加深合作，巩固其在IaaS+PaaS层的竞争力，持续加强核心软件的自研能力。
03
投资建议
3.1启明星辰：网络安全老牌劲旅，移动控股华丽转身
启明星辰成立于1996年，是国内知名的全能型网络安全公司。经过二十余年的发展，公司现已发展成为网络安全产业中主力经典板块的龙头公司、新兴前沿板块的引领企业，在政府、金融、能源、运营商、税务、交通、制造等国内高端企业级客户中已成为首选品牌。公司在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、数据安全、运维安全审计、数据库安全审计与防护、漏洞扫描、工业防火墙、托管安全服务等十余款安全产品持续多年保持市场占有率第一。2022年6月17日，启明星辰与中国移动集团达成投资合作，定增事项完成后，中国移动将完成对启明星辰的控股，启明星辰成为中国移动安全专业子公司。我们认为，启明星辰有望依托中国移动集团雄厚的品牌实力、技术能力、创新场景、渠道资源等，把握行业发展机遇，积极打造网络安全产业的国家队和主力军，实现跨越式发展。
3.2品高股份：深耕国产云操作系统，信创云预期差黑马
品高软件成立于2003年，自2008年起品高云深耕国产云操作系统，采用Erlang语言从0底层全自主开发，支持基于国产龙芯、飞腾等CPU的服务器架构，产品通过了公安部和解放军信息安全检测，实际应用中通过国家3级等保测评。基于云计算、大数据等产品的优势并结合在行业客户层面的服务经验，公司已将技术落地在包括政府（目前已经规划、建设、运营了超过20多个省市的政务云，包括中国最大的电子政务云之一的广州政务云）、公共安全、轨道交通、集团企业、金融等行业。我们认为，公司与中国电信深度合作，深耕广东并借助运营商渠道拓展全国市场，未来合作深度有望不断强化，受益于天翼云的高速发展，作为其私有云信创核心伙伴的品高云有望带来业绩高弹性。
3.3润泽科技：园区级IDC龙头，充分受益运营商新基建业务扩张
润泽科技成立于2009年，专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，是国内领先的数据中心整体解决方案提供商。目前公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，其中已投产2年内可交付机柜共计约12万个。公司与电信运营商深度合作，2021年下游客户里中国电信及中国联通收入占比高达99.61%，其中中国电信的收入占比常年保持90%+的水平。我们认为，公司通过和电信运营商合作的批发销售模式，在拥有超大规模园区级数据中心的前提下，上架速度较快，上架率较高，有望充分受益于运营商的业务拓展，助力打通数字基础设施大动脉，畅通数据资源大循环。
3.4彩讯股份：信创邮箱领军，与中移动深度合作
彩讯股份专注于互联网领域的软件开发和业务运营，秉持“创新移动互联，超越客户期望”的理念，和“一流技术、周到服务、协作共赢”的精神，为通信行业、能源行业、交通行业、金融行业等客户开发并运营互联网应用平台、企业协作（邮箱、办公等）和营销平台、企业级大数据应用平台。公司收入主要来自电信行业，2021年收入超65%来自于中国移动。
3.5海光信息：国产CPU厂商，运营商信创采购需求旺盛
海光信息作为国内极为稀缺的X86技术架构领航员，面对全球CPU和GPU市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进，也为国产CPU厂商提供了技术落地验证的土壤，进一步强化“应用-迭代-应用”正反馈效应，有望缩短公司技术追赶巨头的时间窗口。2019-2021年，随行业信创推进，公司在电信行业收入由5%提升至21%，运营商逐步成为公司主要客户类型之一。
3.6紫光股份：国内ICT龙头，运营商基础设施核心供应商
紫光股份全面、深度布局“芯-云-网-边-端”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的ICT基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案。根据IDC等数据，公司在交换机、路由器、WLAN、服务器等多个运营商长期需求的产品中市占率位居国内前列。
3.7浪潮信息：国内服务器龙头，充分受益新基建
浪潮信息作为全球领先的新型IT基础架构产品、方案及服务提供商，以“智慧计算”为战略，通过“硬件重构+软件定义”的算力产品和解决方案、构建开放融合的计算生态，为客户构建满足多样化场景的智慧计算平台，全面推动人工智能、大数据、云计算、物联网的广泛应用和对传统产业的数字化变革与重塑。目前，浪潮已成为中国移动、中国联通、中国电信的OSS重要合作伙伴之一，并作为核心成员长期参与三大运营商相关业务标准制定和规范编写等工作。
3.8创维数字：全球机顶盒龙头，宽带业务高增长，VR带来新机遇
创维数字作为全球数字机顶盒龙头，持续深耕全球电信及广电运营商B端客户，并向C端市场延伸，形成了“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大板块，多元化、全球化发展策略成效斐然。同时，公司背靠创维集团，发挥协同效应，共同打造5G智能家居生态。2022年7月25日，公司发布VR新产品PANCAKEXR系列，实现从B端向C端的跨越，未来有望实现C端放量。当前全球网络向大带宽、高速率、低时延发展，中国“双千兆”计划持续推进，截至2022Q4中国千兆以上网络用户数占比达15.6%，相比2022年初的6.4%大幅提升。公司宽带业务目前在运营商市场正持续大份额中标，根据中国移动采招网，2023年3月3日公司中标移动智能家庭网关5个标包，其中“10G GPON-无WiFi”中标40%，份额排名第一。
3.9当虹科技：国内编解码设备龙头，深耕大视频领域
当虹科技作为国内视频编解码龙头，深耕传媒文化与泛安全领域，积极拓展智能座舱业务。公司自2010年成立以来，专注于大视频领域，深耕智能视频技术的算法研究，现已掌握高质量视频编转码、智能人像识别、低延时视频通讯、视频结构化、5G边缘计算等核心技术。公司自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，先后与广电总局、中国移动签署战略合作协议。公司视频解决方案产品主要面向广电传媒、互联网视频、三大运营商，提供视频内容采集、生产、管理、传输分发、终端播放、运营等全产业链相关产品及服务，是公司收入主要来源，2022H1占比达80.6%，尤其与中国旗下的咪咕保持了紧密的合作关系。
3.10网达软件：“大视频+AI”双引擎驱动，开拓VR、AIGC新应用
网达软件专注于大视频领域，主要产品包括高新视频技术平台、AI视频大数据平台、融合媒体平台，面向电信运营商、媒体、金融等众多行业。公司积极与运营商合作，开拓VR与AIGC方向的新应用：将AIGC功能融入到视频生产发布平台业务中，赋能视频行业生产、运营、审核及分发；承接运营商创新研究院基于大场景下多人实时互动与3D模型交互的会议系统开发项目，引入3D模型的解析与共享，并延展出在虚拟场景中利用数字分身进行产品模型交互的会议系统，在之前PC端的基础上加入了手机端与VR头盔版本，丰富应用体验；公司通过视联网及智能视频云技术和产品的研发，已将视联网技术应用于运营商政企项目。另外，据公司2022年半年报，公司成功中标“咪咕视讯2022-2024年VR软件定制开发支撑服务项目”，中标金额2090万元，深度合作赋能运营商5G场景下VR技术创新应用。
04
风险提示
数字中国建设落地不及预期：若后续相关数字中国政策落地不及预期，将影响整体产业数字化进程。
运营商展业不及预期：数字中国背景下，运营商肩负时代使命，若运营商经营波动，可能会影响相关数字产业发展。
宏观经济波动风险：若国内外局势以及经济形势变化，可能会导致政策方向调整。
证券研究报告：《数字中国大展宏图，运营商肩负新时代历史使命》
对外发布时间：2023年3月5日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、政务信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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