中国基金报 马祖彤

编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

王崇，“交银三剑客”之一，从业十余载，也是中生代成长派基金经理。

日前，王崇所管理的三只基金发布一季报，今年一季度，王崇延续对白马股的青睐，加仓白马股，增持白酒、白色家电以及交通运输等行业，并对新能源和汽车零部件等板块进行减持。

展望后市，王崇表示，将积极寻找消费、服务以及软件等行业内估值合理的优质公司，持续关注人工智能是否会带来一轮巨大的产业机会。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金王崇的一季报及其调仓变化。

加仓白酒、白色家电以及交通运输等行业

王崇管理基金已有将近9年。目前，在管产品共3只。截至一季度末，其代表产品交银精选一季度净值上涨4.48%，王崇管理该产品以来累计任职回报131.44%，年化收益率为15.3%。 （数据来源：智君科技，截至2023年4月27日）

2022年，受制于短期业绩波动，王崇管理规模有所调整。而迈入2023年，王崇的管理规模则再度回升，自去年四季度的188.48亿元攀升至193.41亿元，与2022年四季度末相比小幅增长4.93亿元。

一季度，王崇延续一贯的投资思路，行业配置分散、个股精选，捕捉非热门优质个股。

值得注意的是，一季度，其主要布局成长股的产品交银新成长持股集中度明显提升，自去年四季度末的62.73上升至一季度的69.32%。远高于同类平均的44.78%。

行业配置上，王崇颇有“逆向投资“的取向。总体而言，一季度，计算机等行业表现领先，但王崇在季度末减持了计算机、银行和汽车零部件板块，加仓表现较为落后的白酒、白色家电以及交通运输等行业内个股。

具体至调仓层面，从其代表产品的一季度末持仓变化来看，新进山西汾酒、万华化学为前十大重仓股，持股数量分别达183.6327万股、388.6018万股，分别位列第九、第十。

对于交通运输股白马股顺丰控股，王崇在一季度进行了大幅增持，持仓数量达到1189万股，较2022年四季度剧增82.18%。此外，王崇对白酒股洋河股份，白色家电股海尔智家也加大持仓力度，持仓数量分别增为527.99万股、3063.94万股，分别位列第三、第五。

另一方面，恒生电子、工商银行退出其代表产品前十大重仓股之列，侧面反应出王崇对TMT板块的谨慎观望态度。

观察其主要布局港股的产品交银瑞丰，相较于去年四季度末对港股的加仓，王崇在今年一季度对港股的配置力度有所降低，港股占股票市值比降为38.71%。

持股集中度方面，该产品一季度持股集中度同样略微上升，自上季度末的23.52%上升至24.08%。

个股方面，王崇依然坚守物业股，并减持计算机、银行和汽车零部件，加仓白酒、白色家电以及交通运输等行业内个股。

而对于另一代表产品交银精选，行业层面，王崇则是进一步分散化布局，增持白酒、计算机、传媒、地产链家电建材等，减仓新能源和汽车零部件等。

具体至十大重仓股方面，王崇对前十大重仓股均有所减持。该产品持股集中度自上季度末的59.46%下降至51.83%。一季度，A股市场在震荡中前行，受益于分散持仓，该产品在一季度的业绩表现较佳，净值上涨4.48%。

值得注意的是，尽管一季度王崇在管的各产品并没有大举加仓AI板块，他对该热门风口仍是高度关注。王崇在交银精选一季报中用较大篇幅对人工智能领域进行了分析。他表示：“随着OpenAI的GPT大模型持续优化，产业逐步意识到AGI有望成为新的生产力革命工具，国内外大型科技互联网公司等纷纷下厂构建自己的大模型，目前国内发展仍在追赶早期阶段。”

王崇认为，A股通过映射投资和事件催化等思路，相关卡位的算力、大模型、应用股票已短期积累很大涨幅，但产品和业绩兑现存在较大不确定性。AI中长期面临监管不确定性，对下游行业的格局影响目前尚无法的得出清晰定论。

因此，在AI投资方面，一季度王崇从规避上行风险角度，进行了适当分散布局，后续对于产业变化将保持紧密关注，及时挖掘优质标的。

整体增加仓位，关注消费复苏、科技主线

在权益仓位方面，一季度，基于对经济弱复苏的判断以及考虑到资本市场较充裕的流动性，王崇在2023年一季度整体增加仓位，在管三只产品的股票占总资产比均达到85%以上，保持高仓位运行。

回顾2023年一季度，国内经济呈现弱复苏趋势，伴随着社融放量，地产销售回暖企稳。市场层面，A股和港股主要指数呈现倒V型走势。行业层面，以计算机、传媒以及通信为首的TMT大幅上涨领涨大盘，而金融、地产以及电力设备新能源行业涨幅靠后。

王崇分析，经过两年多的持续调整，以消费服务为首的很多优质大盘股估值已不再昂贵。随着国内经济复苏，企业盈利持续增长，中期提供稳定收益回报是可以期待的。他表示：“尽管跟不上目前TMT为首的快速赚钱效应，但中期承担的风险也较小。”

对此，王崇在季报中强调：“在此时间点，我们更愿意做部分优质大盘价值/成长股的中长期股东。”

展望2023年二季度，王崇将继续重点关注两大方向：

一是消费复苏。王崇认为，内需复苏较为确定，地产销售复苏的持续性可能好于市场预期，但外需存在逐步走弱的风险，整体经济复苏斜率可能较为平缓。经济的逐步企稳和信心的修复是一个慢变量，王崇将选择自身竞争优势明显/边际变化显著且估值合理的公司布局。具体至细分赛道上，王崇重点关注白酒、医疗服务、地产链等细分方向；

二是科技。长期关注软件服务整体的订单加速和利润率修复，关注AI和数字中国建设下的相关投资机会。

二季度，王崇将坚持自上而下和自下而上相结合，积极寻找消费、服务以及软件等行业内估值合理的优质公司股票做中期布局。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技与Wind金融。

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