前言：

2022年底以来，在疫情过峰、政策支持、结汇需求爆发、资金流入、美元回落的多重推动下，人民币迎来一波显著升值，对进口依赖度较高的品种，如油脂油料、铁矿石等品种的价格，从进口成本端形成了较强打压。但如同我们前期所提示，虽然人民币的年内走强仍是汇率的主旋律，但市场过于一致的预期容易产生预期向现实落地不足带来的预期差与回落过程，2月以来就出现了市场降温与美元反弹的双重冲击，近期离岸人民币汇率再次回落至接近7.0。

需要注意的是，人民币目前的位置存在一定反弹可能。以往美元指数在105时人民币的波动区间在6.7-6.8，虽然目前7.0的人民币存在对美国通胀更难回落带来的加息预期上升的交投，但点位上看7.0的关键位置难以就此形成突破，人民币可能迎来阶段性的反弹空间，这预计将对相应品种带来一定程度的压制。

来源：中信建投期货

各品种观点汇总：

豆粕：8750万英亩的种植面积和52的单产是新发布的农业展望论坛的预估，23-24年度美豆期末库存预计为2.9亿蒲。本周国内各区域豆粕价格继续下跌，上周 111 家油厂大豆实际压榨量为157.28万吨，开机率为52.85%。沿海区域油厂主流价格在 4350-4450 元/吨，较上周跌幅为 40-90 元/吨，M2305的已经显著贴水，需继续跟踪买船节奏，当下巴西4-5月CNF报价130美分左右，暂时有利于后期买船跟进，策略上维持远月09合约空单持有。

油脂：1、隔夜美豆延续跌势。随着巴西大豆收割推进至30%，美豆面临的出口竞争压力在不断增加。此外，黑海粮食出口协议续签及美玉米种植面积扩张的预期施压美麦及美玉米，亦对美豆市场形成外溢。2、在数度尝试向上突破未果后，豆油市场看涨信心遭遇削弱，随中下游补库完成，上周豆油现货市场成交出现明显转淡。3、船运调查机构预估马棕2月1-25日出口较上月同期增23-25%，在产量环比下滑的预期下，马棕2月有望再度去库，这支撑近月棕榈油报价。然而，随着3月后产地进入季节性增产期，且斋月备货进入尾声，马棕4月后将再度面临累库压力，这预计将限制棕榈油走升空间。近期油脂市场多空交织，延续震荡看待。

菜系：1、华东油脂间消费差异明显，油厂豆油中小包装出货尚可，中转港棕榈油、菜油提货速度缓慢。2、油厂通常在年后油脂消费淡季时停机检修，今年恰逢南美大豆装船推迟，华东部分油厂不得不降低开机率，预计山东油厂缺豆停机情况要比华东更为严重。3、当前国内大量进口加菜籽和俄罗斯、欧洲非转菜油，供需转宽松背景下菜油基差持续回落，买涨不买跌也令菜油成交清淡。4、国内大量葵粕及进口菜粕陆续到港，国内菜籽压榨起量，菜粕供应将逐步转宽松。策略上菜油可暂时观望；菜粕可轻仓试空，上方做好止损。

花生：1、主产区花生报价稳中有升。2月24日驻马店通货花生报价11600（0），南阳通货报价11600（0）；莱阳通货报价11300（0），兴城通货报价11600（+200），驻马店油料米报价9800（0）；2月25日北方港口苏丹精米报价10800-10900，以质论价为主。2、我的农产品网数据显示样本油厂周度到货8040吨，与上周基本持平，油厂开机率维持较低水平，仅4.9%。3、减产背景下产区余粮整体有限，农户惜售和贸易商挺价，花生现货价格持续上行，然而高价之下成交未明显跟进。4、花生粕价格回落，进口米陆续到港，主要油厂仍以进口米到厂为主。2304短期受资金追捧或继续冲高，不宜追高，观望为主。

豆一：1月盘面在维持对“政策市”的乐观预期下持续上行，而政策迟迟未落地的现实让部分投资主体在2月开始调整预期，近期豆一已有冲高回落的迹象。2月以来官方多次表态鼓励大豆扩种的决心，政策信号释放强劲，但由于实际政策何时落地仍然未知，从短期来看大豆基本面依然偏弱，一方面是春季农户备耕开启新一年的种植工作，气温升高也不利于大豆存储，部分农户出于资金压力可能急于出售余粮，后续可能迎来集中售粮的局面，令大豆现货价格承压。另一方面随着天气转暖大豆将进入季节性消费淡季，需求端依旧乏力。“供强需弱”格局下政策端到底能带来多大的支撑依然是未知数，预计政策落地前，盘面将回到5500-5600的震荡区间，政策落地前观望为主。

生猪：现货市场受乐观预期支撑，养殖户惜售带动价格再度企稳，“惜售-涨价”正循环下，收猪压价空间有限。供给端看，尽管市场情绪乐观，但风险依旧存在，二育等因素导致库存转移，成为后市潜在利空。但风险兑现时间与兑现与否都具有争议，暂时对目前影响较小i；需求端总体表现弱势，贸易链全程处于微亏状态，白条被动调整，不过预期终端销售有好转空间。目前处于市场情绪驱动过程中，同时收储靴子落地，带来一定刺激，关注市场情绪高峰的形成。前期多单持有或逢高止盈，其余观望为主。期货受现货驱动的同时，也需要关注市场对于压栏二育风险的定价。

鸡蛋：周五鸡蛋主产区均价为4.39元/斤，稳，主销区均价为4.62元/斤，稳。周末两日稳定。今日预计稳定为主。而未来几日现货价格预估震荡筑底，落价空间很有限。目前大养殖场综合成本4.5元/斤。最近库存仍处于较低位置。现在几乎所有合约基差比往年更高，即往年升水(现货高于盘面)的合约现在都平水或升水很小幅，因此做多基差的走强风险比往年低很多。历史上各合约最后交易日前两月的现货和期货价格相关性很强。05上方仍有向上的空间，但是若触及前高位置可能会有套保需求入场。操作建议05大方向多，日内可高抛低吸，或逢低做多。

玉米：北港主流价格690-710/15 2800-2820, 周末回落10，汽运到货达6万吨，到货量增加。广东主流价2970-2990, 稳, 提货较周初企稳。到货量震荡, 华北地区收购价震荡，部分+10到+26，晨间到货至549车左右。淀粉方面，华北地区开机情况改善，产量增加抑制价格，竞争中窄幅波动；华南市场走货企稳，刚需补库为主，现货价格小幅波动。上下游量价博弈态势仍存，到货增加，短期现货价格上涨动力不足，短期震荡偏弱。考虑到收储工作开展，叠加下游需求呈边际修复，在售粮进度没有明显利空驱动下，节后盘面仍然存在偏强运行的可能性。操作建议可先离场观望，后逢低做多，高抛低吸。米粉价差逢低做缩。

苹果：产销倒挂依旧存在：销区交易氛围清淡。而产区现货报价维持坚挺，惜售普遍，货源转移后实际发往销区相对较少。本产季80#库存占比较低，85#大果在库存结构中较为主流，且80#与85#货源价差较小，故库存的压力依旧。本季苹果现货价格接近上一季3、4月因低库存涨价后的水平，对销售或存在较明显的压制。苹果盘面波动较大，谨慎交易，在当下情绪趋冷后轻仓逢高沽空。

白糖：美国 1 月核心 PCE 物价指数超预期上涨，通胀指标升温刺激美元指数攀升至近七周高点，导致美元计价的商品普跌，ICE 原糖主力合约周五跌幅达到 3.2%，但当前原糖贸易流紧张的基本面还在延续，价格回到 20 美分/磅以下后预计将吸引投机性多头资金入场;国内市场对于广西产量的分歧仍然偏大，但是国内整体的供应多寡依然取决于境外糖源的输入情况，仅是依靠广西的减产难以驱动郑糖再创新高。操作建议上可尝试短空。

棉花：1、种植端亏损兑现，全球棉市即将进入产量收缩预期，关注种植面积预估、天气炒作；2、纺织业后续订单跟进缓慢，但库存结构偏健康，而月间维持back结构，利于驱动贸易商采购，近期轧花厂皮棉销售有所提速，对近期不断下跌的价格有所支撑；3、供应端上量的压力继续存在，公检进度逐渐恢复，新疆产量逼近历史产量峰值；4、美国服装市场延续主动去库状态，外贸订单中期难以改善；5、usda展望论坛初步确认23/24供需趋紧的状态。建议多单持有。

纸浆：1、俄针最低价6600元/吨，尽管ilim2022年对我国发运纸浆仅有1万吨，但低报价仍对盘面形成压力。2、加拿大雄狮报价940美元/吨，金狮960美元/吨，雄狮无供应，金狮供应量下降30%。3、下游纸厂开工基本持平或略有上升，刚需仍存，但是涨价函难以落实，部分纸厂放出降价函。建议轻仓空。

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