作者：张经纬
东方证券2022Q3点评
投资收益环比高增，业绩明显改善
■事件：公司22Q1-3实现营业收入120.3亿元（YoY-36%），归母净利润20.0亿元（YoY-54%），加权平均ROE为2.79%（YoY-4.5 pct），EPS为0.24元（YoY-59%）。其中Q3单季实现营业收入47.3亿元（YoY-15%），归母净利润13.5亿元（YoY-16%）。
■整体来看：公司2022年前三季度经纪/投行/资管/信用/自营收入分别实现23.1亿元/13.7亿元/20.5亿元/11.5亿元/14.2亿元，同比-12%/+14%/-26%/+3%/-38%；Q3单季分别为7.6亿元/5.1亿元/6.6亿元/4.7亿元/10.1亿元，同比-24%/+3%/-21%/+34%/+0.4%。Q3单季归母净利润同比-16%，环比+223%，主因Q3计提信用减值降至0.1亿元（Q2：8.6亿元），减值压力大幅释放。
■轻资本业务环比改善，投行增长稳健。公司Q3单季经纪/投行/资管业务收入分别同比-24%/+3%/-21%，环比+7%/+6%/+4%。其中，1）经纪、资管在Q2低基数基础上改善，旗下东方红、汇添富在行业内品牌效应突出，看好公司持续深耕大资管业态。2）投行延续Q2环比增长态势，预计主要仍由债承扩量带动。
■投资收益环比高增，信用业务回暖。1）公司前三季度自营收入同比-38%，较上半年同比-79%显著改善，主因Q3投资净收益环比+384%至13.9亿元；但公允价值变动净收益由Q2的9.2亿元转亏至Q3的-1.3亿元，导致单季自营收入仅同比+0.4%/环比-4%。2）公司Q3单季信用收入同比+34%/环比+13%，利息收入稳步增长。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司Q3业绩改善明显，资管业务优势尤为突出，长期来看将持续受益于财富管理市场发展机遇，看好未来公司综合竞争力提升。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为35亿元、44亿元、49亿元，给予公司目标价10.2元，对应1.1倍2022E PB。
■风险提示：流动性大幅收紧/财富管理发展不及预期/行业竞争加剧
■ 公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上；
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%；
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%；
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。
风险评级：
A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；
B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于恒生指数波动。
■ 分析师声明
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■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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