摘要
行业近况
评论
锂：库存调整导致价格下行延续，春节前锂价有望逐步企稳。经历11月中旬采购需求的降温后，市场较弱的价格预期带动产业链库存调整，导致锂价下行的趋势延续，一是近期出现企业和贸易商对于碳酸锂的抛售现象，使短期市场供给增加；二是下游企业的观望情绪严重，普遍放缓采购节奏导致市场需求偏弱。我们认为，考虑到冶炼厂检修、盐湖冬季减产等变化对供给侧的扰动，以及下游企业的节前备库的潜在需求，碳酸锂市场的供需格局在春节前或将逐步改善，锂价有望逐步企稳。
钴：钴价本周持续低位徘徊。根据SMM，11月钴中间品进口量同环比均减少15%，进口均价环比减少14%，但目前国内新能源与传统行业钴需求清淡，产品未能完全消化，国内钴原料累积严重，市场维持弱势运行。钴供给趋于宽松，海外MB钴价继续回落，造成国内钴盐成本端下行，带动钴盐冶炼利润好转，我们测算12月中旬国内四钴、硫酸镍单吨冶炼利润回升至4万元、0.5-1万元区间。
镍：俄镍考虑减产，镍期现价格割裂或将持续。Norilsk Nickel或正在考虑减少2023年镍产量10%[1]，主要是由于一些欧洲买家避开俄罗斯供给，并且镍金属可能出现过剩。俄镍年平均镍产量约20万吨，占全球镍供给6-7%，减产10%，即减产约2万吨。我们认为，俄镍明年减产2万吨虽不至于逆转全球镍供需趋于宽松的方向，但由于俄镍产品为纯镍，这可能加剧全球一级镍的短缺。近期，据媒体报道，国内有部分镍企计划在海内外建立精炼镍工厂[2]，我们认为未来有望补充一级镍的供给，但产线建设时间仍需要半年到一年。所以，我们认为，一级镍短缺状态有可能在明年年中才能有所改善，即镍的期现价差割裂时间也有望延续到明年上半年。
风险
新能源车产销不及预期；新增供应超预期；疫情反复影响供需。
正文
1. 一周行情回顾
1.1 本周能源金属价格
锂：价格方面，本周国内6%品位锂辉石到岸价6,010美元/吨，周环比-1.31%。氢锂价格52.05万元/吨，周环比-2.25%，工碳、电碳价格为49.75、53.75万元/吨，周环比-4.42%、-3.07%。
钴：价格方面，MB标准级钴收于18.75~19.95美元/磅，周环比-5.06%~-5.00%，国内硫酸钴、电钴价格分别为5.00和31.40万元/吨，周环比-3.85%、-1.26%，四钴价格为19.95万元/吨，周环比-3.86%。
镍：本周LME3月镍收报29,800美元/吨，周环比+5.43%，SHFE镍收报217,520元/吨，周环比+0.89%。国内高镍铁和硫酸镍价格分别1,370元/镍点、3.85万元/吨，周环比-0.72%、-1.91%。
1.2 能源金属上市公司股价表现
A股：锂行业标的多数下跌
2. 锂：锂价小幅回落，关注短期供给扰动
2.1 价格总结
本周锂辉石价格小幅下跌。锂方面，本周国内6%品位锂辉石到岸价6,010美元/吨，周环比-1.31%。
本周工碳、电碳价格下跌，氢锂价格下跌。工碳价格为49.75万元/吨，周环比-4.42%，电碳价格为53.75万元/吨，周环比-3.07%；电池级碳酸锂美国到岸价为75,550美元/吨，周环比-1.44%；氢氧化锂、氢氧化锂韩国到岸价分别为520,500元/吨、79,400美元/吨，周环比-2.25%、-1.24%。
2.2 产业点评
SMM：据SMM现货报价显示，本周碳酸锂现货报价继续下跌。截至12月23日，国产电池级碳酸锂现货报价跌至53.5~55.7万元/吨，均价报54.6万元/吨，较12月16日跌去9000元/吨，跌幅高达1.6%。据SMM现货报价显示，电池级碳酸锂方面，近期大型锂盐厂给出的心理预期价格下调，有少量现货成交，不过仍有部分厂商挺价情绪较强且表示没有库存。需求方面，下游碳酸锂需求依旧维持弱势，三元和铁锂厂的采购意愿不高，以少量散单成交为主，且成交价和意愿采购价格均有所下调，观望情绪严重。氢氧化锂方面，据SMM现货报价显示，本周电池级氢氧化锂报价持稳，继续维持于54~56.4万元/吨，均价报55.2万元/吨。据SMM调研显示，当前氢氧化锂市场依旧维持两极分化的局面，一线厂家由于海内外价差大，仍旧以出口为主，二线厂家无法出口，因此以供应内需为主。我们判断国内氢氧化锂产量短期内预期持稳，需求或有所回落，但一线厂家国内电池级氢氧化锂价格仍然较高。考虑到受碳酸锂价格回落的影响，我们预计电池级氢氧化锂价格以持稳为主，工业级氢氧化锂价格或继续回落。
中金有色点评：经历十一月中旬采购需求的降温后，市场较弱的价格预期带动产业链库存调整，导致锂价下行的趋势延续，一是近期出现企业和贸易商对于碳酸锂的抛售现象，使短期市场供给增加；二是下游企业的观望情绪严重，普遍放缓采购节奏导致市场需求偏弱。我们认为，考虑到冶炼厂检修、盐湖冬季减产等变化对供给侧的扰动，以及下游企业的节前备库的潜在需求，碳酸锂市场的供需格局在春节前或将逐步改善，锂价有望逐步企稳。
2.3 供给
2.4 库存
2.5 进出口
3. 钴：钴价短期维持弱势
3.1 价格总结
钴价本周走弱。期货方面，无锡盘钴价指数收报30.7万元/吨，周环比+0.49%。价格方面，MB标准级钴收于18.75~19.95美元/磅，周环比-5.06%~-5.00%，国内硫酸钴、电钴价格分别为5.00和31.40万元/吨，周环比-3.85%、-1.26%，四钴价格为19.95万元/吨，周环比-3.86%。
3.2 产业点评
SMM：近期电解钴下游合金厂磁材厂家需求偏弱。盘面方面，最近价格震荡中有所下行，贸易商多跟随盘面升水报价，大厂报价持稳。我们预计短期电钴价格仍将偏弱运行。硫酸钴方面，当前硫酸钴需求持续低迷，降价去库导致价格竞争激烈，同时，硫酸钴现货报价的持续下行也导致行业悲观情绪较重，我们预计后市硫酸钴价格将继续下行。
百川资讯：本周四氧化三钴价格下跌，周内随着外盘价格的下跌，市场看空心态加剧，叠加终端需求的低迷，下游企业入市询盘稀少，生产商多持稳观望为主，场内鲜有成交。硫酸钴方面，本周受原料价格下滑影响，下游入市采购积极性较低，冶炼厂低端出货促单成为主流，对中小型企业开工受到限制。同时需求端暂无明显增量，且年底备货尚未开启，市场交投萎靡不振。电钴方面，本周价格下调。考虑到终端市场的疲软，钴全产业链均呈下跌趋势，下游企业压价明显，低价出售现象频出，生产商出货承压，而在无明显利好因素的支撑下，我们预计短期内电解钴价格弱稳。
中金有色点评：钴价本周持续低位徘徊。根据SMM，11月钴中间品进口量同环比均减少15%，进口均价环比减少14%，但目前国内新能源与传统行业钴需求清淡，产品未能完全消化，国内钴原料累积严重，市场维持弱势运行。钴供给趋于宽松，海外MB钴价继续回落，造成国内钴盐成本端下行，带动钴盐冶炼利润好转，我们测算12月中旬国内四钴、硫酸镍单吨冶炼利润回升至4万元、0.5-1万元区间。
3.3 供给
3.4 产量&开工率
3.5 库存
3.6 进出口
3.7 利润
3.8 交易
4. 镍：国内镍价高位震荡
4.1 价格总结
LME镍上涨。本周LME3月镍收报29,800美元/吨，周环比+5.43%，SHFE镍收报217,520元/吨，周环比+0.89%。长江镍板收报229,250元/吨，周环比+2.69%。
国内镍价小幅下跌。国内高镍铁和硫酸镍价格分别1,370元/镍点、3.85万元/吨，周环比-0.72%、-1.91%。
4.2 产业点评
镍矿（百川资讯）：供应端，菲律宾镍矿供应呈季节性下滑，矿山暂无让利想法，当前市场报售资源有限，进口成本高企情况下，下游生产担忧加剧，近几日市场整体成交寥寥，供需两弱局面延续。需求端，临近年底镍矿价格居高不下，成本支撑下国内铁厂挺价心态较强。受不锈钢期货盘面连日下跌情绪影响，300系不锈钢现货成交不佳，钢厂目前对原料采购持观望态度，目前仍有部分钢厂未完成冬储备货。展望后市，镍矿市场供应低迷，市场可流通资源偏少，贸易商挺价心态较强，下游生产成本高企，终端需求无好转迹象，供需两弱局面延续，我们预计镍矿价格持稳运行。
镍铁（百川资讯）：供应端，本周部分铁厂已有减产计划，目前国内铁厂12月镍铁多已售完，市场资源有所下降，但过剩低价印尼镍铁回流仍维持高位。总体来看，镍铁供应量较上周有所下降。需求端，下游300系不锈钢现货价格下行，市场信心受到打压，钢厂利润下调，钢厂目前对镍铁需求下降，虽然目前仍有部分钢厂未完成冬储备货，但市场对原料采购多持观望态度。展望后市，当前在镍矿现货价格由弱转强连续上扬、电价出现上涨使得镍铁成本小增。同时年末钢厂冬储在即叠加疫情放开，业内心态明显好转且“买涨不买跌”心态明显。利好因素增多推动下，工厂挺价盼涨意愿强烈，钢厂招标价格也迎来反转迹象，我们预计近期镍铁市场价格震荡偏强运行。
硫酸镍（百川资讯）：供应端，硫酸镍市场价格中枢继续滑落，企业在新单签订不佳的情况下，后续多有降幅计划。本周国内镍中间品的备货库存尚可，生产企业多在执行前期订单，市场整体供应情况环比上周波动不大。需求端，临近年末，下游电池厂为控制库存，采购情绪较弱。受终端需求影响，我们预计12月三元材料整体产量下行。目前下游客户采购订单下放较少，整体需求转淡较为明显，市场对明年第一季度的需求预期持观望态度。展望后市，当前宏观消息面有回暖迹象，下游消费虽然表现不佳，但在成本面高位及供应面缩紧的情况下，我们判断硫酸镍价格下滑幅度有减缓或趋稳预期。
4.3 价格&成本
4.4 供给
4.5 需求
4.6 库存
4.7 进出口
5. 下游：三元及铁锂电池产业链景气度持续提升
5.1 前驱体
5.2 正极
5.3 电池
5.4 装机
5.5 新能源汽车
6. 行业新闻
津巴布韦禁止原锂出口以遏制手工采矿
据政府通知，津巴布韦已禁止出口未加工锂，以阻止手工采矿者。这个南部非洲国家拥有丰富的硬岩锂储量，这是生产清洁能源技术的重要矿物。根据公司公告[3]，中国浙江华友钴业、中矿资源集团和诚信锂业集团在津巴布韦收购了价值总计6.78亿美元的锂矿项目，目前正处于开发矿山和建造加工厂的各个阶段，SMM认为它们将免于禁令，正常进行采矿作业。
https://news.smm.cn/live/detail/102043607
镍巨头考虑减产 伦镍飙涨7%
https://news.smm.cn/news/102041586
参考资料：
[1]：http://m.jrj.com.cn/madapter/usstock/2022/12/21031637227060.shtml
[2]https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-12-19/nickel-tycoon-plans-new-plant-to-avoid-future-lme-short-squeezes
[3]：参见华友钴业《关于收购津巴布韦前景锂矿公司股权的公告》、中矿资源《关于收购津巴布韦Bikita锂矿股权的公告》、盛新锂能《关于全资孙公司盛熠国际收购MaxMind部分股权暨涉及矿业权投资的公告》
文章来源
本文摘自：2022年12月25日已经发布的《俄镍考虑减产 镍期现价格割裂或将持续》
分析员 齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 SFC CE Ref：BRF842
分析员 杨文艺 SAC 执业证书编号：S0080522070013
分析员 陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
分析员 王政 SAC 执业证书编号：S0080521050013 SFC CE Ref：BRI454
联系人 张家铭 SAC 执业证书编号：S0080121050228
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