重要提示
核心观点
事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入6.79亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长22.11%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长15.15%。公司营收与利润实现稳健增长，接近招股书披露的预计范围中值，符合市场预期。
经营韧性强，高毛利率新产品持续放量。2022年超高清视频产业受到疫情冲击，公司通过技术更迭与新产品拓展实现稳健增长，经营韧性凸显。整体毛利率提升0.36pcts，主要受到新产品视频处理设备与云联网播放器的拉动。其中视频处理设备销售额同比增长17.48%，毛利率提升2.11pcts；云联网播放器销售额同比增长25.66%，毛利率提升8pcts。
在手资金充沛，持续加大研发投入。公司2022年11月IPO募集资金14.77亿元，主要用于研发中心建设项目、LED显示屏控制系统及视频处理设备项目等，当前货币资金与交易性金融资产共计18.04亿元，在手资金充沛。2022年加大研发投入，研发费用同比增长20.15%，研发人员由年初的226人扩张至260人。公司应用5G+8K、16K播控服务器、XR虚拟拍摄、低延迟、高动态帧率等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的产品。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术等新技术项目开发。
对大客户依赖度下降，积极拓展海外业务。2021-2022年，公司前五名客户合计销售金额占比由60.56%下降至49.30%，第一大客户占比由39.16%下降至32.74%，公司对大客户依赖度明显下降，业务渠道持续拓展；同时，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，实现境外营业收入7,014.67万元，同比增长45.12%，2023年有望进一步加速海外布局。
投资建议：国内视频图像显示控制领军，卡位LED产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，将实现新产品视频处理设备快速放量。我们预测公司2023-2025年实现收入9.62、13.39、18.48亿元，实现归母净利润2.35、3.35、4.92亿元，对应PE为34x、24x、16x，维持“增持”评级。
风险提示：技术落地进展不及预期；大客户拓展不及预期；政府开支不及预期。
盈利预测
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《业绩符合预期，积极拓展海外业务》
对外发布时间：2023年3月15日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、财税信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
免责声明
本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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