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来源：永安研究收集编辑：北京研究院
原糖03合约交割后，国际糖价仍旧维持高位，带动国内白糖连续走高，近半月以来已累计上涨超过四百点。截止发稿，白糖主力合约盘中冲高近6350元。连续八日收阳。我们在2月25日发布策略报告《且将新火试新茶》阐述两种方式参与白糖期货1.资金占用较少：逢低买入远月看涨期权的同时卖出近月看跌期权当前我们认为，当前白糖期货价格处于相对高估的位置。国际糖价仍旧走势偏强，叠加国内基本面的配合，我们预计糖价维持高位。2.保守者：可逐步兑现盈利，同时用获利部分买入虚值看涨期权。我们在《且将新火试新茶–白糖策略推荐》和《多才自惜夸雄风》两篇文章中，先后分析后原糖的阶段性偏强走势原因，以及后市展望。2月28日，原糖03合约亦以6年来高价交割，价格超过22美分/磅。交割量偏少验证了现货贸易流偏紧，以及现货市场成交较为景气的现实。3月交割量为59万吨，是过去五年以来的交割最低量，基本为巴西糖。内外价差方面，巴西现货偏紧升贴水迅速上涨，以及整体运费有所上调，配额外进口成本已超过7000元/吨，当前内外价差深度倒挂。配额内进口成本在5600元左右。整体国际食糖生产成本的提升使得价格逐步上移。基于我国三分之一靠进口的供给格局，国内食糖价格理应给出配额外进口利润。但在食糖高价下，替代品或大量增加。基差未明显走强和表观需求变为隐性库存互为因果。在期货强势上涨的背景下，现货紧跟，整体基差仍旧维持窄幅震荡的格局。2月广西整体产销数据仍旧利好，但下游因当前高价、且处于食糖消费淡季，因此终端对于白糖需求相对薄弱。当前货权集中在贸易商手中，现货流动性偏紧，这为现货带来支撑。减产滋生广西糖厂惜售心理。广西今年整体可压榨甘蔗量减少。官方下调本年度全国累计糖产量，预计为933万吨。泛糖预计广西总产量大概在536-548万吨之间，同比减少64-76万吨。且截止3月8日，广西已有60家糖厂收榨，同比增加40家，较前年增加20家。本年度仅有13家糖厂仍在压榨。下游刚需补库，被迫高价拿货。尽管当前为销售淡季，但部分下游食品加工企业存在库存管理采购需求。据悉，市场好的时候，终端可能会备一个月的货，但在高价下仅为刚需拿货。整体看，高价走势下，上游惜售、下游拿货谨慎、隐性库存有所增加。这都会成为未来在市场情绪转变的时候加速上涨或下跌的助攻因素。无论是巴西增产的预期，还是中长期供需过剩的预期，都难以缓解阶段性贸易流偏紧的强现实，还有巴西其他农作物增产出口高峰的堵港预期所带来的市场乐观情绪，因此阶段性，我们维持对国际市场的偏强走势看法。当前阶段性价格走势偏强，看多情绪浓厚，持续上涨概率依旧存在，国内外均处于“势”在多头的阶段。我们认为，交易应当顺“势”而为。鉴于国际糖价仍旧走势偏强，叠加国内基本面的配合，我们预计糖价维持高位。但若前期没有入场，当下不建议追多。2.保守者：可逐步兑现盈利，同时用获利部分买入虚值看涨期权本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为永安期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。