中国基金报 马祖彤

编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2024年，以煤炭股为代表的资源板块持续飙升。凭借重仓煤炭行业，万家基金黄海一季度业绩稳中有进，管理规模更是在季度内大幅涨超90%。

日前，黄海在管产品悉数发布一季报，其在管产品的调仓动向受到市场的瞩目。

一季度，黄海以极高换手率快速轮动布局布局电子、算力、新能源等成长行业后，重新回到煤炭赛道。本季度，黄海在管产品均重仓煤炭板块。

他在季报中表示：“在今年国内外的宏观环境下，我们依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解万家基金黄海的一季报及其调仓变化。

管理规模大幅上涨，高集中度运行

近两年来，市场对黄海的关注度较高。Wind数据显示，黄海管理基金已有七年。在管产品共3只。截至4月24日，其代表产品年化回报率达16.60%，大幅跑赢同期大盘平均。

得益于季度内不俗的业绩表现，黄海在管基金规模于二季度持续逆市上涨，攀登上新台阶。截至一季度末，黄海在管基金总规模为65.95亿元。与2023年四季度的34.43亿元相比，尽管未超过百亿，但同比增长91.55%，接近翻倍式增长。

在操作层面，今年一季度，黄海延续过去两年“防守反击”的做法，当市场处于恐慌的阶段，适度增加了组合的弹性和进攻性。

但同时黄海又降低了重仓股的集中度。以其代表产品为例，一季度前十大重仓股占基金净值比为68.45%，相较去年四季度的73.39%略微降低。面对市场不确定性，黄海在保持进攻性的同时，适度降低了持股集中度。

就行业配置而言，黄海的行业布局较为集中，重仓煤炭为代表的旧能源。一季度，黄海大幅加仓煤炭个股，采矿业占基金净值比达81.23%，较上期增加6.11%。第二大重仓行业制造业占基净值11.80%，

具体至个股层面，黄海持续看好低负债、高现金流的煤炭股。以黄海在管基金中规模最大的万家精选持仓变化来看，黄海一季度加仓了淮北矿业、中煤能源、华阳股份、广汇能源、山煤国际等能源股。其中，淮北矿业为第一大重仓股，占基金净值比9.43%，相较去年四季度末增持119.68%。

除此之外，黄海还布局了一些消费、能源股。一季度，消费股安井食品、能源股中国神华新进前十大重仓之列。分别位列第八、第十大重仓股，持股数量分别达188.97万股、378.5532万股。体现了黄海对大消费板块的看好。

另一方面，宁波银行、山西焦煤退出前十大重仓股之列。综上而言，一季度黄海重仓能源赛道，减持金融板块。从黄海代表产品的调仓动向来看，可以窥见他对于煤炭行业的长期看好。

值得注意的是，黄海并非一直保持重仓方向不动，而是在一季度进行了快速调仓轮动。黄海在一季报中透露，他曾参与过算力、电子、新能源等成长行业，后又调仓回到煤炭赛道。

黄海表示：“在春节前流动性风险冲击较大的时候，快速增加了算力、电子、新能源等成长行业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置到煤炭为代表的能源股中。”

看好低负债、高现金流的煤炭股

今年一季度，权益市场维持震荡之势，人工智能、新质生产力、黄金主题轮番上涨，带动相关个股上升。在此背景下，黄海坚守传统能源赛道，保持高仓位运行。一季度，其代表产品股票占净值比达93.58%，较上一季度下降-0.45%基本持平。

对未来的投资选择，黄海仍然青睐煤炭股与国内周期品。

展望二季度，黄海认为尽管目前外需支撑了出口和制造业，但接下来的时间市场的关注点将重新回到国 内的经济和政策的应对上，A股将演绎震荡分化的结构性行情。

在今年国内外的宏观环境下，黄海依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性。

同时，他认为，一旦国内基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期品将迎来较好的价格向上弹性。在后市操作上，黄海将积极平衡好组合的防御性和进攻性，以期适应宏观周期的变化。 

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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