安信证券 家电组 张立聪/韩星雨
我们将从六个维度，讨论海尔的发展潜力。下文是本系列的第三篇，围绕空调的维度展开讨论。
2）海尔空调有望实现产业链布局的优化，提升空调业务中长期盈利能力。海尔空调正不断提升零部件自制率，2022年上半年公司在空调自制回移动方面开展了3个模组、11个项目，注钣、管组、电控自制率均有显著提升；海尔也在不断向空调产业链上游延伸，补齐核心能力。目前公司压缩机相关能力正在筹划布局，自制电脑板也有望逐步投产。供应链的回流可以帮助海尔提高空调业务盈利能力，我们认为主要通过以下机制实现：1）可以帮助海尔实现SKU的一体化，减少低效型号；2）结合上游零部件进行产品研发可以较好地降低研发的成本；3）海尔可以获取来自产业链上游的利润。海尔智家于2023年1月19日发布公告，公司全资子公司青岛海尔空调器有限总公司拟与海立股份在河南省郑州市共同投资新设郑州海立电器有限公司，从事家电用转子压缩机业务。合资公司注册资本2.0亿元人民币，股东双方海尔空调、海立股份分别持股49%、51%。合资公司主要面向海尔需求，从事空调转子压缩机相关业务。我们测算因持股压缩机公司可为海尔空调业务带来约0.3pct毛利率的提升（根据格力电器公告，空调压缩机在空调成本中的占比约为30%左右。海立股份2021年压缩机及相关制冷设备分部利润率约为3%。乐观假设海尔空调压缩机全部由合资公司供给，根据2017~2021年海尔空调业务平均毛利率30%进行测算），物流费用下降以及供应链效率提升有望拉动空调业务利润率进一步提升。压缩机是空调的重要零部件，海尔向上游压缩机布局反映了公司积极推动空调业务竞争力提升的决心。
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