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国有企业对标开展世界一流企业价值创造，将促进化工国有企业及板块价值提升
3月3日，国务院国资委会议中指出，面对新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍有提升空间，国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力，充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用。在政策引导下，持续深化国有企业改革，切实加大科技创新工作力度，扎实推进高质量发展，多层次、多领域组织开展对标世界一流企业专项行动，将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升；尤其是对于基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业，其上下游产业链涉及到社会生产各方面，是关系到国计民生的基础行业，在对标世界一流过程中，将发挥重要支撑作用，相关板块及企业价值有望提升。
风险提示：（1）原油、 煤炭价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，原油何煤炭价格大幅波动时，都会影响下游化工产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。
进入三月，市场交易的驱动力可能将由流动性驱动向基本面驱动切换，政策面、基本面、供求关系均指向利率中枢承压的方向。两会确立的2023年经济发展目标中性稳健；2月社融总量与结构继续改善步伐，1-2月合并社融增量、人民币贷款、企业中长信贷和中长信贷占比均大幅改善；同业存单到期高峰未过，二季度为政府债发行集中窗口；近期美联储加息幅度和节奏的预期快速变化，加息终点指向5.50%-5.75%一线。
基于此，虽然近期债市利率受基本面预期调整和资金面中性宽松影响有所下行，我们提示投资者控制久期，注意到目前利率债期限利差压缩明显，国开债10Y-1Y期限利差已是3年来最低，策略重点可考虑放在期限利差的修复上。
风险提示：海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对美欧市场造成较大负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨，且预计存在粘性。今年海外市场衰退风险较大，蕴含逆全球化风险，我国科技发展及对外贸易面临较大压力。地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。宽信用加速风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，我国信贷恢复势头明显，政府债供给充裕，基建、投资拉动作用明显。宽信用进一步加速将使得市场风险偏好升高，流动性局面弱于2022年，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
1）美联储主席再次表示将通胀控制在2%仍然是美联储货币政策的首要目标，美联储加息预期升温，本周周中国际油价一度下跌超过5%，为2月初以来的最大周度跌幅。
2）欧洲西北部出现降雪和降温天气，但欧盟天然气市场受多方因素干扰，欧洲TTF天然气期货价格本周延续下滑态势。
3）2023年2月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.8%，升至近五个月以来的最高，较上月回升2.4个百分点，表明国内大宗商品市场运行形势开始回暖，行业经营状况有所好转。
后疫情时代全球主要经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将维持牛市局面，高景气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同。
风险提示：俄乌冲突演变超出预期 俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃 南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球物流运输需求或大幅下降。物流价格受政策监管变化 2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。燃油成本大幅度上涨 受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。
1）近一个月（2月6日-3月7日）国内航司出入境航班量同比增长约80%，国内航司出入境旅客量同比增长超过550%；本周（3月6日至3月12日）国际航班量整体恢复到2019年同期的15%。
2）第二批出境团队游国家名单公布，恢复出境跟团游的国家已达到60个；本周多家航司撤回了此前的中美增班计划，中美增班短期无望。
3）白云机场加速推进国际及地区航线的恢复工作，2月国际客流量恢复至2020年1月的16.2%，1月免税客单价达118元，免税业务商业加速恢复。
持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2）疫情影响下飞机引进大幅削减，或将低于需求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。
风险提示：疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃 南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球航空运输需求或大幅下降。人民币汇率大幅贬值风险 目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美国货币政策加息调整速度较为，甚至到2023年3月均存在美元加息可能；同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。国际航线放开速度不及预期 当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是全球疫情反复仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。燃油成本大幅度上涨 受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。
紧握AIGC、国企价值重估投资主线；关注百度“文心一言”发布会
我们认为AIGC、国企改革是传媒板块全年投资主线：
1）AIGC：应用层当前类似移动互联网爆发前夕，办公、对话、教育等各垂类中小应用遍地开花（如NotionAI，Glow，Chatexcel等），有望催生爆款应用；模型&算法层，海内外大厂仍在比拼试炼，微软推企业级Azure OpenAI ChatGPT、GPT4或于下周发布；谷歌则发布5620亿多模态模型；国内百度将在3/16举行文心一言发布会。
2）国企改革：传媒板块有约40%均为国企，关注基本面稳健、有业务改进落地的公司。
风险提示：监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。
证券研究报告名称：《国有企业对标开展世界一流企业价值创造，将促进化工国有企业及板块价值提升》
对外发布时间：2023年3月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
邓胜 SAC 编号:s1440518030004
证券研究报告名称：《利率债:社融信贷持续改善，期限利差或有修复》
对外发布时间：2023年3月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC编号：S1440512070011
研究助理：刘瑞丰
证券研究报告名称：《物流:美联储加息预期导致国际油价承压，国内大宗商品市场形势回暖》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001/SFC 编号:BRP908
证券研究报告名称：《航空机场:第二批出境团队游国家名单公布，本周国际航班量恢复至2019年的15%》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001/SFC 编号:BRP908
证券研究报告名称：《国务院发布中央预算草案，环保治理支出预算稳步增长》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号:S1440519060004
证券研究报告名称：《周观点：紧握AIGC、国企价值重估投资主线；关注百度“文心一言”发布会》
对外发布时间：2023年3月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 执证编号：S1440519060002/SFC 中央编号：BQI330
会议预告
⊙中信建投 | 捷成股份：AIGC在虚拟人领域应用
会议时间：3月16日（周四）10:00
联系人：对口销售经理
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