编者按：为什么你的公司无法吸引风险投资人的注意力？Compound的投资人Michael Dempsey日前撰文，通过引入RTF分析的概念，为我们解答了这个问题。

风险投资界中有一大定律，那就是大部分基金回报来自于投资的一小部分。 因此，风险投资者需要知道单一投资是否有能力归还整个基金。就像比尔·古利（Bill Gurley）曾经说到：“风险投资哪儿是什么本垒打的营生？这分明就是个大满贯的行当！“这就是Return the Fund（RTF）分析诞生并发挥重要作用的地方。

如果我们假设出一个退出分配模式，其中超过60％的基金投资是其资金的0-2倍，其余的40%在2-5倍之间，“独角兽”类型公司可以将回报放大到其基金投入的三倍，这样的表现在风险基金界堪称佼佼者了。 你的“回报基金”能够达到投资基金的三倍，甚至更多（大满贯），但这能成就你，也能毁掉你。

RTF（回报基金）分析的计算很简单：

基金大小/所有权百分比=最低可行退出点

为了更好的解释这个公式，我们以最热门的新的深入学习方式，以XY.ai为基础的自主驾驶车辆作为例子。

XY.ai以1,000万美元的投资估值筹集了一个200万美元的种子基金（卖出他们公司20％的股份）。

风险基金A是一笔5000万美元的种子基金，目前投资100万美元

•  $ 1M / $ 10M估值= 10％所有权

•  为了基金收益，XY.ai必须撤回5亿美元的资金

•  为了进一步说明，我们假设5000万美元的基金可能无法在后续每一轮中按比例填补，因此他们的位置可能会发生变化（我们暂时忽略SPV（特殊目的公司）数量增加的可能性）。 如果我们假设在投资的整个生命周期内有20％的变化，那么真正的回报基金数额是6.25亿美元（约合5000万美元/8%）。

因此，为了通过RTF分析，风险投资基金A必须相信XY.ai将在价值至少5亿美元时撤回资金，更现实的数字则是6.25亿美元。

现在我们来看一个更大的基金模式。

•  风险投资基金B是一个2.5亿美元种子+在XY.ai投资100万美元的系列A基金。

•  再次，$ 1M / $ 1000万的估值= 10％所有权

•  为了基金收益，风险投资基金B必须相信XY.ai将撤回2.5亿美元（2.5亿美元的资金/ 10％的所有权）的资金。

•  更有可能的是，规模达到如此之大的基金也致力于投资未来的所有权，所以假设他们在任何时候都不会拥有低于10％的所有权，如果事情进展顺利，他们在最后将至少将手中的所有权提高5%。 与此同时，风险投资基金B必须相信，XY.ai将在该所有权方案中在价值1.66亿美元（2.5亿美元/ 15％）时撤回资金。

前20名的风险科技企业

作为一个投资者，某个公司是在价值500万美元时撤资还是在2.5亿美元时撤资，这其中的差额并不是微不足道的。 根据CB Insights的数据，2016年所有风险型公司的撤资金额中只有不到10％的达到了5亿美元。 Jet.com是唯一一家撤资超过2.5亿美元的美国风险科技公司。

作为一个公司创始人，这一切都可以被渗透到换位思考潜在投资者的理念中。 虽然一些企业有极大潜力以数亿美元的价格撤资，但更大的资金来源可能会通过自己的自然拐点/退出点来推动创业公司的发展，打破看起来不可能发生的大满贯。

虽然RTF分析对投资来说是一个很好的晴雨表，但在努力的过程中，这确实只是一个数据点。 这是一种快速检查所有权和投资规模的方式，同时可以让投资者考虑如何随着时间的推移来进行自我定位。但是和所有定律一样，这通常是有用的，可一切都有例外。

翻译来自：虫洞翻翻   译者ID：赵书绮   编辑：郝鹏程