中国基金报 卢鸰                  

又有央企要分拆下属公司到A股上市。

华润集团旗下的华润电力（00836.HK）3月22日午间公告，董事会正在筹划分拆华润新能源到A股上市。

此前，中国联通、中国电科旗下的海康威视，都计划分拆相关子公司上市，其中，海康威视旗下的萤石网络已在科创板上市。

对此，券商认为，分拆上市能够实现国企价值创造与价值实现的兼顾，助推央国企价值重塑，部分世界一流专精特新示范企业或蕴含较大的拆分上市可能性。         

华润新能源到A股上市

华润电力3月22日午间公告，董事会正在筹划分拆华润新能源控股有限公司于中国境内证券交易所上市。

为全面推进绿色转型，华润电力提出“十四五”期间（2021年-2025年）新增4000万千瓦可再生能源装机。在此前的2021年，华润电力加快布局清洁能源，推进海陆风电、光伏、气电、水电等清洁能源发展，与2015年相比，可再生能源权益装机容量增长率达240.5%。

华润电力董事会认为，分拆华润新能源在A股上市，将令华润新能源直接进入中国境内资本市场进行股权融资，为其大力发展可再生能源业务提供充足资金，以加速推进可再生能源业务发展，继而助力实现“十四五”期间可再生能源装机目标。

目前，华润新能源主要在中国境内投资、开发、运营和管理风电场及光伏电站。如果分拆完成，华润新能源还是华润电力的控股子公司，并将继续被纳入合并报表范围。

据华润电力官网披露，目前公司旗下运营141座风电场、31座光伏电站、2座水电站，风电、光伏发电及水电运营权益装机容量合共15,441兆瓦，占总运营权益装机容量约32.2%，较上年提升6.3个百分点。

华润电力同日公告，2022年公司拥有人应占利润70.42亿港元，同比增长229.4%；每股基本盈利为1.46港元，较2021年每股基本盈利0.44港元上升229.4%。2022年可再生能源业务核心利润贡献为86.45亿港元（2021年为89.26亿港元），火电业务核心亏损为25.82亿港元（2021年为亏损59.42亿港元）。

在年度业绩披露之前，中金公司曾发布研究报告，表示考虑到燃料成本高于预期以及2022年风况弱于预期，下调华润电力2022年归母净利润38.7%至52.62亿港元。但从目前发布的业绩来看，华润电力2022年的利润远超中金公司的预期。

“分拆上市”意义何在？

此前的3月9日，中国联通发布了关于分拆子公司至科创板上市的公告。

更早之前，中国电科旗下的海康威视，筹划分拆多家子公司上市，目前萤石网络已正式在科创板上市。

从政策来看，随着我国资本市场改革不断深化且步伐加快，以及提高央企控股上市公司质量工作的逐步开展，2022年以来央国企分拆上市的政策支持力度明显加大。

2022年5月，《提高央企控股上市公司质量工作方案》对央企控股上市公司的分拆上市作出工作部署，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。

对此，万联证券认为，上市公司分拆子公司上市，主要意义有以下几点：

第一，提升上市公司股权价值，实现国有资产保值增值。

对于多主业经营的上市公司而言，资本市场给予的估值并不能完全反映其中某一业务领域的价值，此时将这一领域业务独立分拆上市，能够更加清晰、完整地向市场投资者展现其业务经营发展情况，有利于公司该领域业务获得更高的估值溢价，实现资产的价值重估。

第二，拓宽子公司的融资渠道，增强其发展后劲。

上市公司通过分拆子公司上市，子公司得以与资本市场直接对接，打通直接融资渠道，为企业的发展募集资金，改善子公司自有资金不足的情况。

第三，突出母公司主业，增强独立性。

进行分拆上市的上市公司一般为双主业乃至多主业经营结构，分拆完成后，有助于上市公司聚焦其原本优势主业发展，进一步做精做强主营业务、增强公司独立性。

招商证券也认为，分拆上市有助于改善公司的治理结构，实现“一业一企、一企一业”的专业化整合、通过市值管理实现国有资产保值增值、充分利用资本市场的融资功能，能够实现国企价值创造与价值实现的兼顾，助推央国企价值重塑。                           

“专精特新”或成“分拆上市”重地

在招商证券看来，分拆上市有利于培育战略性新兴产业，在重点领域重塑央国企上市公司的价值，随着央国企控股上市公司质量提高工作的推进，央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离，未来或有更多央国企启动分拆上市进程。

数据显示，分拆上市新规以来，发布分拆上市公告的87家上市公司中，国企（地方国有企业+央企）共有43家，占比49.43%。2022年以来，剔除2家宣布终止分拆的企业后，共有16家国有企业发布分拆上市预案/公告，其中10家为地方国有企业，6家为中央企业。

国资委近期发布的名单显示，创建世界一流专精特新示范企业共计200家，其中，央企下属公司143家，地方国企57家。

国资委主任张玉卓2月17日在《学习时报》上发文称，要建设一批主导全球产业链供应链价值链的龙头企业，培育一批“专精特新”“小巨人”和单项冠军企业，在不同领域形成百家以上不同层级的典型示范企业。

招商证券认为，作为核心竞争力更强的央国企标杆，世界一流专精特新示范企业大多处于高新技术产业和战略性新兴产业、业务潜力与经营能力更为优秀，名单中的部分世界一流专精特新示范企业或蕴含较大的拆分上市可能性。

万联证券则指出，从股价表现看，母公司股价在子公司分拆上市前多数出现上涨，股价表现跑赢所属行业，随着时间推移，分拆上市带来利好因素逐步消化，股价回落至正常区间。但子公司在分拆上市初期，除少数优质公司持续跑赢行业外，大部分子公司分拆上市后将经历下跌，并且股价表现弱于行业整体表现。

审核：木鱼