行业观点概要

埃安单月交付破 3 万，多家新势力交付回暖

3 月 1 日，各家新势力车企陆续公布 2 月交付量，大多走出 1 月销量阴霾，同比大增成新势力主旋律。7 家新能源乘用车重点车企 2 月新能源汽车交付量合计 83599 辆，同环比分别+95.49%/+69.43%。其中，埃安销量一骑绝尘，理想继续领跑“蔚小理”，哪吒销量成绩跻身一线，小鹏零跑后续仍需发力。

埃安：单月交付破 3 万稳坐新势力销冠，达到 30086 辆，同比增长 252.87%，环比增长194.79%。2023 年 1-2 月累计销量 40292 辆，同比增长 64.08%。3 月 3 日，埃安将发布全新一代电驱科技，3 月 7 日还将推出全新 Aion Y 全新车型，后续增长动能强劲。

理想： 2 月交付量为 16620 辆，同比增长 97.52%，环比增长 9.77%，与去年同期相比销量接近翻番。2023 年 1-2 月累计销量为 31761 辆，同比增长 53.57%，表现仅次于埃安，保持良好上升趋势不变。

蔚来：蔚来以 12157 辆的交付量成绩紧随其后，同比增长 98.29%，环比实现猛增，增幅达 42.92%，与去年同期相比实现几乎翻倍增长。其中，高端智能电动 SUV 交付 5,037 台，高端智能电动轿车交付 7,120 台。2023 年蔚来累计交付新车 20,663 台，同比增长 30.92%。

哪吒：哪吒状态有所回暖，2 月交付量重新破万，哪吒 U+V+S 合计销量达到 10073 辆，同比增长 41.53%，环比增长 67.44%。其中哪吒 S 2 月交付量达 2048 辆，环比增长 35.00%，占当月总销量约 20%，目前产能还在持续扩张。2023 年哪吒累计交付量达 16089 辆，同比下降 11.24%。

小鹏：2 月小鹏销量略显疲态，交付量为 6010 辆，同比下滑 3.45%，环比增长 15.18%。2023 年小鹏表现不及预期，累计销量仅 11228 辆，同比下降 41.36%，至今单月销量仍未破万。

极氪： 2 月交付量为 5455 辆，同比增长 87.07%，环比增长 75.06%，环比增幅仅次于埃安和零跑。经历去年漫长调整后极氪稳扎稳打，2023 年极氪累计销量达 8501 辆，同比增长32.97%。

零跑：受年前特斯拉降价以及竞品竞价等因素影响，零跑销量继 1 月之后依旧疲软，2 月交付量为 3198 辆，同比下滑 6.90%，环比增长 180.77%，距离万辆仍有较大差距。2023 年零跑累计销量为 4337 辆，同比跌幅为 7 家新能源乘用车重点车企之最，达 62.35%。

投资建议：

新技术密集释放，板块成长性突出。2023 年，4680、钠电项目陆续落地和放量，CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间，新能车已全面进入产品驱动黄金时代。强 Call 当前布局时点。重点推荐三条主线：

主线 1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。

主线 2：4680 技术迭代，带动产业链升级。4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91 系和硅基负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局 LiFSI 的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线 3：新技术带来高弹性。重点关注：复合集流体【宝明科技】、【元琛科技】；钠离子电池【传艺科技】、【维科技术】、【元力股份】、【丰山集团】等。

大尺寸钙钛矿组件效率再创新高，多

地用户侧峰谷价差增长

极电光能大尺寸钙钛矿组件效率再创新高。近日，经国际权威机构 JET 检测认证，极电光能研发的 809.8cm²大尺寸钙钛矿光伏组件转换效率达到 19.9%。这是行业内大尺寸钙钛矿组件效率的最高纪录。

持续研发推动转换效率提升。极电光能以小尺寸（面积10-200cm²）钙钛矿组件为基础，开发先进的组件结构、材料体系、钝化工艺等，然后把小尺寸组件上获得的成果放大到大尺寸组件（面积大于800cm²）上去，在大尺寸组件上把相关工艺技术打磨成熟后再放大到产品尺寸（平米级面积）上去。极电光能之所以在809.8cm²的尺寸上创造行业最高效率，得益于其雄厚的研发实力和丰富的实验室科技成果的支撑。极电光能的小尺寸钙钛矿组件效率也取得了突破性进展，经福建计量院测试，公司研发的16.7cm²钙钛矿组件效率达到了22.9%的水平。这一效率也是迄今为止行业内记录的小尺寸组件效率最高值。

光伏观点：

硅料方面：根据 PVinfolink 报价，致密块料与上周相同，约 230 元/kg。致密块料主流成交价格区间暂时维持在每公斤 210-230 元范围，高价成交水平缓步下滑，但是低价水平截止本期暂未发生明显下降。需求方面，预计三月硅料需求量环比继续回升，但核心矛盾由现货供应量转向高质量。

硅片方面：3 月 3 日，隆基绿能发布最新硅片报价，182/166 尺寸硅片价格为 6.50/5.61 元每片，与上次报价相比增幅均为 4%。根据PVinfolink 报价，182mm 和 210mm 单晶硅片价格比较稳定，与上周持平，分别为 6.22 和 8.2 元/片。包括 182mm 和 210mm 规格的硅片供应能力正在逐渐增加，预计三月中期会有更加明显的增量体现，三月单晶硅片环节有效单月产量规模约 35-38GW 的水平，中后期增量规模体现相较上半月将更加明显，在供应关系逆转之前，单晶硅片价格有望继续维持平稳走势。

电池片方面：根据 PVinfolink 报价，本周电池片成交价格 M10、G12 尺寸皆落在每瓦 1.09 元人民币的价格水平，环比下跌 0.91%。电池片价格仍延续上周跌势，然而本周电池片价格跌幅呈现缓慢收窄。展望后势，预期下周电池片价格仍有望持平，甚至有机会因为组件价格下跌而价格无法维持支撑。同时，也可以看到随着 G12 尺寸电池片供应厂家数量较小、量体有限下，逐步浮现 G12 电池片的议价空间，当前新签价格相比 M10 拥有每瓦一分钱的价差空间。

风电观点：

招标数据亮眼，站在上行新起点。参考风电之音不完全统计，截至 2 月 28 日，2 月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量为3675.2MW，较去年同期增长近 35%。2 月共 9 家开发商发布 18 个风电项目风力发电机组采购招标，蒙能集团共释放 1204.7MW 规模，位列第一。

短期国内招标&平价进度持续超预期，23年需求有望全面起量，落实到产业链一看行业景气上行叠加成本压力缓解之后的量利修复，且从当前谈价情况来看，主要零部件价格降幅并不显著；二看出货结构预期改善，包括新技术应用、单一产品结构改善、第二成长曲线落地等。中长期资源和项目量充足，大基地+老旧改造+分散式持续推进，国内各省和海外规划不断释放，海风+海外的中长期发展逻辑无虞。

储能观点：

各省公布3月用户侧电价，多数地区峰谷价差同比增长。据储能与电力市场统计，3月17个地区峰谷价差超过0.7元/kWh，浙江、山东、广东（珠三角五市）位列代理电价峰谷价差前三。

多省可实现每日两充两放，浙江全投资收益率最高。据储能与电力市场测算，在10个2次循环充放电价差之和超过1.2元的区域中，9个区域全投资收益率超6%。由于工业活动发达、峰谷电价差较大，浙江全投资收益率达16.14%，成为用户侧项目投资经济性最高的区域。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：

1）具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。

2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等，关注禾迈股份、昱能科技；受益大电站相关，推荐阳光电源，中信博，关注上能电气等。

3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份，关注宇邦新材、威腾电气；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。

风电

看好海风&出海相关高成长性的环节，以及受益于全行业景气度、或实现量利修复的环节：

1）海风，标配海缆（推荐东方电缆，关注亨通光电、起帆电缆等）；弹性环节管桩（推荐海力风电、天顺风能等）；关注大兆瓦关键零部件（广大特材、恒润股份、金雷股份）等，以及深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）出口相关：关注铸锻件（日月股份、恒润股份、金雷股份、宏德股份）、管桩（大金重工、天顺风能）、海缆（东方电缆）等；

3）估值低、在手订单饱满、大型化叠加供应链管理优势突出的主机厂，关注明阳智能、三一重能、运达股份等。

储能

储能是高成长性赛道，海内外需求共振，产业链相关公司有望保持快速增长态势。建议关注以下投资主线：

1）重点关注储能电池提供商【派能科技】、【鹏辉能源】、【南都电源】、【宁德时代】、【亿纬锂能】。

2）重点推荐含储量高的逆变器公司【阳光电源】、【德业股份】、【固德威】、【锦浪科技】，关注【科华数据】。

3）建议关注储能消防领域龙头【青鸟消防】，以及储能温控有望快速放量【英维克】，储能集成技术供应商【智光电气】、【宝光股份】。

PMI升至较高景气区间，22年电源、电网投资正增长

2月PMI为52.6%，升至较高景气区间。1月春节假期后，制造业企业订单量、采购量明显增长，生产迅速复苏，我国经济正加速回暖。

12月工业增加值增速同比增长。2022年12月全国规模以上工业增加值同比增长1.3%，22年1-12月规模以上工业增加值累计同比增长3.6%；其中，22年12月制造业增加值同比增长0.2%；分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长4.9%，制造业增长0.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.0%。

22年12月工业机器人产量同比小幅下降。2022年12月工业机器人产量为40457套，同比下降9.5%，相比于11月产量4.0万套，环比上升0.86%；1-12月工业机器人累计产量为44.3万套，同比增长21.0%。预计随着疫情转好，工业生产恢复，新能源汽车等终端行业的强力拉动，工业机器人产量有望回升。

1-12月全社会用电量同比维持正增长，12月单月同比稳中有升。1-12月，全社会用电量累计86372亿千瓦时，同比增长3.6%；其中，第一产业用电量1146亿千瓦时，同比增长10.4%；第二产业用电量57001亿千瓦时，同比增长1.2%；第三产业用电量14859亿千瓦时，同比增长4.4%；城乡居民生活用电量13366亿千瓦时，同比增长13.8%。单12月来看，全社会用电量7784亿千瓦时，同比增长4.6%；其中，第一产业用电量98亿千瓦时；第二产业用电量5197亿千瓦时；第三产业用电量1303亿千瓦时；城乡居民生活用电量1254亿千瓦时。

1-12月全国发电装机容量同比正增长，风电、光伏等新能源增速表现更佳。22年1-12月，全国发电装机容量约为25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。1-12月份，全国规模以上电厂发电量8.4万亿千瓦时，同比增长2.2%。12月份火电基本持平，水电由降转增，核电增速回落，风电、太阳能发电增速加快。

1-12月电源、电网投资完成额同比正增长。新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高，电网加速升级改造的需求显著提升。2022年1-12月，电源基本建设投资累计完成额7208亿元，同比增长22.8%，电网基本建设投资累计完成额5012亿元，同比增长2%。

电网计划投资持续高增。南网方面，“十四五”期间电网建设规划投资约6700亿元，较“十三五”增加51%；年均投资额为1340亿元，较投资额最高年度的2019年增加27%。国网方面，2022年国网全年电网投资5094亿元，高出今年年初计划的5012亿元。2023年国网将加大投资，预计电网投资将超5200亿元，同比增长4%，再创历史新高。2022年，全国重点能源项目完成投资2万亿元左右，能源重点项目计划投资额同比增长10.3%。其中，国内抽水蓄能项目核准和投资迎来历史高峰，核电投资持续向好。“十四五”期间电网投资较“十三五”有较大幅度提升，行业内相关企业有望受益。

投资建议：

1）低压电器国产化替代趋势显著，行业集中化和产品智能化趋势明显，重点推荐良信股份；建议关注正泰电器、天正电气、众业达、宏发股份等；

2）特高压作为解决新能源消纳的主要措施之一，未来有望随电网投资上升带来2-3年的业绩弹性，建议关注特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、思源电气、四方股份、保变电气、长缆科技、长高集团等；

3）电网走向智化化与数字化，既是行业技术趋势也是实现以新能源为主体的新型电力系统的必由之路，推荐威胜信息；建议关注国电南瑞、思源电气、许继电气、国网信通、四方股份、宏力达、亿嘉和、申昊科技、杭州柯林、南网能源、涪陵电力、金智科技、华自科技等。

4）工控方面，重点推荐汇川技术、鸣志电器；建议关注麦格米特、雷赛智能、信捷电气、伟创电气、正弦电气等。

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