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本期精华
【浙商计算机 程兵/刘雯蜀】山大地纬（688579）：数据要素市场催化区块链技术持续渗透，山大率先开辟普惠金融与保险市场。
【浙商社服 宁浮洁】重庆百货（600729）：营收复苏显韧性，坐拥马消享红利。
【浙商宏观 李超/林成炜】美国本轮是浅衰退，下半年显性化。
【浙商宏观 李超/孙欧】预计居民储蓄存款的释放或是一个缓慢的过程，这可能使得今年M2回落的进度和速度较此前预期的更慢。
【浙商医药 孙建/毛雅婷】普洛药业（000739）：随着公司先进产能进一步释放，我们持续看好公司增长质量持续提升、研发及投资投入期下新成长周期开启。
【浙商计算机 刘雯蜀】数据安全是数据要素市场和数字经济建设的重要基础设施之一，预期数据要素基础制度的建立有望加速数据安全。
内容详情
01 重要推荐
【浙商计算机 程兵/刘雯蜀】山大地纬（688579）公司深度：依托传统政务业务，成就山东数据要素市场开拓者
1、计算机-山大地纬（688579）
2、推荐逻辑：
山大地纬将政务和区块链结合，率先开辟普惠金融与保险市场。
1）超预期点：数据要素收入超预期。
2）驱动因素：政策跟进持续催化数据要素市场。
3）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为468.12/641.25/851.81百万元，营业收入增长率为-26.57%/36.98%/32.84%，归母净利润为62.21/140.50/183.22百万元，归母净利润增长率为-39.66%/125.84%/30.41%，每股盈利为0.16/0.35/0.46元，PE为77.10/34.14/26.18倍。
3、催化剂：
数据要素市场持续增长。
4、风险因素：
核心竞争力下降风险、人力成本上升、省外版图拓展不及预期、政策推进不及预期。
报告日期：2023年3月9日
报告详情：
【浙商社服 宁浮洁】重庆百货（600729）公司深度：营收复苏显韧性，坐拥马消享红利
1、社服-重庆百货（600729）
2、推荐逻辑：
超预期点：短期，1-2月份重庆地区出行超预期，拉动公司百货和超市业态同店超预期；中期，公司吸并集团2022年12月启动，混改入股股东入驻上市公司，激励已落地，业绩释放动能增强；长期，超市业务成长性被低估，马消贡献稳定成长性。
1）超预期点：
①1月份同店恢复超预期；
②2022年底混改进入尾声，混改股东吸并进上市公司，2023年预期进入业绩释放期；
③马上消费金融从To C到To B业务结构转型，金融科技属性增强。
2）驱动因素：
公司基本面持续稳健，业绩超预期；分红率预期保持稳定；资产减值准备计提转回。
3）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为18951.20/22135.17/23334.65百万元，营业收入增长率为-10.29%/16.80%/5.42%，归母净利润为900.62/1261.78/1464.74百万元，归母净利润增长率为-8.09%/40.10%/16.09%，每股盈利为2.22/3.10/3.60元，PE为11.57/8.26/7.12倍。
3、催化剂：
一季度同店超预期及业绩持续稳定性高。
4、风险因素：
疫情反复风险、政策监管变严风险、消费潜力风险、消费倾向风险等。
报告日期：2023年3月10日
报告详情：
02 重要观点
【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：美国经济是“软着陆”还是“不着陆”？
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
本轮衰退程度如何？本轮衰退大概率仍属于浅衰退。本轮衰退何时启动？预计2023年下半年就业市场恶化加速、超额储蓄支撑耗尽后，美国的衰退压力将逐步显性化。
1）市场看法：美国可能逐渐告别衰退压力。
2）观点变化：美国衰退压力下半年显性化。
3）驱动因素：
①美国企业和居民资产负债情况均较为健康，不具备系统性风险的基础，陷入深度衰退的概率较低，本轮衰退大概率仍属于浅衰退。
②当前美国经济数据强劲尤其是消费超预期的主要原因是就业市场韧性强，次要原因是超额储蓄仍有支撑作用。预计2023年下半年就业市场恶化加速、超额储蓄支撑耗尽后，美国的衰退压力将逐步显性化。
4）与市场差异：
美国并未告别衰退压力，下半年压力显性化。
3、风险提示：
美国居民或企业部门资产负债表超预期恶化；美国就业市场韧性超预期。
报告日期：2023年3月10日
报告详情：
【浙商宏观 李超/孙欧】2月金融数据：预计居民超额储蓄的释放较为缓慢——宏观专题研究
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
今年2月金融数据继续强于预期、结构保持较强，对于M2增速继续上行，我们预计居民储蓄存款的释放或是一个缓慢的过程，这可能使得今年M2回落的进度和速度较此前预期的更慢。
1）市场看法：
市场对信贷、社融、M2增速判断普遍较低。
2）观点变化：无
3）驱动因素：
我们认为疫情掩盖了经济结构调整对居民收入预期转弱的影响，即便疫情结束，超额储蓄仍可能继续上升，居民超额储蓄较难大体量转化为消费、购房。因此今年M2回落的进度和速度较此前预期的更慢。我们将2023年末的M2预测值从此前的9%上调至10%。
4）与市场差异：
我们认为宽信用政策延续，预计社融增速将是全年震荡上行的走势，并调高年末M2增速的预测值。
3、风险提示：
疫情形势及地产领域风险加剧，居民消费及购房情绪进一步恶化，后续宽信用持续不及预期。
报告日期：2023年3月10日
报告详情：
03 重要点评
【浙商医药 孙建/毛雅婷】普洛药业（000739）公司点评：投资兑现期、效率提升期
1、主要事件：
普洛药业发布2022年报。
2、简要点评：
我们认为公司2022年净利润增速略好于我们前次的预期；从产能释放看医药制造业务的增长节奏，我们预计2023年为投资成果兑现期，产能利用率快速提升、产品升级持续。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
高端产能释放、产品升级下，2023年公司净利润率提升持续。
2）催化剂：
CDMO大客户合作落地；后续制剂集采中公司中标；动保产品价格提升。
3）投资风险：
生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险。
报告日期：2023年3月10日
报告详情：
【浙商计算机 刘雯蜀】计算机行业深度：数据安全——为数据要素奠基，为数字经济护航
1、主要事件：
国务院机构改革方案推出，拟组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。
2、简要点评：
国家数据局统筹数据要素基础制度建设，数据安全作为数据要素市场的底层基础设施，有望在短期迎来放量落地。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
数据要素市场流通的底层机制有望逐步完善，各类政策能够有序执行落地，看好数据安全（数据要素基础设施）、政务信息化、大数据产业的发展。
2）催化剂：
数据要素市场建设。
3）投资风险：
数据安全市场落地不及预期；市场竞争风险加剧；数据安全政策发生重大变化风险。
报告日期：2023年3月11日
报告详情：
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