先来看现金流量表各个投资部分的情况：

子公司的财务是并入合并资产负债表的，合营公司没有找到更具体的数据。有具体细节数据的是联营公司、公允价值计量的金融资产（2018（含）年以后）和可供出售金融资产（2018年以前）。

如果把2005-2021年联营公司合计+公允价值计量的金融资产+可供出售金融资产，可以得到这些年这几项的现金流量为4975.59亿元。

联营上市公司投资收益率

我们把财报的具体细节再细分，先看联营公司的总体情况：

具体到每一年的情况如下：

在每年的财报中，都给出了联营上市公司的公允价值，因此我们能得以计算上市公司的投资收益率：

截止2021年，联营上市公司总共投入2007.85亿元（账面价值），公允价值6346.61亿元，还有4338.76亿元未记录进账面。累计绝对收益率为216.09%，XIRR年化收益率为35.43%。联营非上市公司总共投入1157.89亿元，这部分资产如果到时候上市，又会给股东带来多少收益呢？如果按照已上市的公司来计算，年化假设给25%，差不多有3000多亿元，也就是说还有2000多亿元没记录到账面价值。

以公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）投资收益率

从腾讯财报的原始数据可以得到：

我们还是来计算XIRR年化收益率：

从上图可以看到，截止2021年年底，以公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）投资本金为1957.03亿元，累计收益2573.11亿元，累计绝对收益率为131.48%，XIRR投资年化收益率为24.83%。

把联营公司和以公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）放一起，可以看到，联营公司和公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）累计投入5122.77亿元，账面价值为2007.85+1157.89+1957.03+2573.11=7695.88亿元。公允价值为10876.75+3000约为13876亿元，也就是说，预计有6000亿投资资产未记录在账面上。（当然，这里投资收益率也是个假设，实际情况是怎么样并未可知，如果可以知道每家公司具体投资比例，以及利润和分红情况，就好了，跟老巴每年致股东的信那样列出来2个表，那对股东来说，就太美了。）

不知道大家注意到了没，在资产负债表中联营公司和公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）累计投入5122.77亿元，而现金流量表（前面）联营公司和公允价值计量的金融资产（可供出售的金融资产）累计为4975.59亿元。那5122.77-4975.59这约为147.18亿元哪里去了呢？

我们可以从于联营公司的投资变动分析中找到一些线索，上图中的视同处置摊薄收益，分占联营公司亏损盈利，分占联营公司其他全面收益，分占联营公司资产净额其他变动，减值拨备净额和外币折算差额等明细只是账面变动，不会产生实际的现金流，这几项加起来是122.83亿元。

在计算投资收益率时，账面价值比实际支付的现金成本高，相当于估算时保守的估算了投资收益率。不过100多亿元对于投资的5122.77亿元来说，占比不到2%，对整体的投资影响不大。

从前面的分析中，我们可以得到对于联营上市公司投资年化收益率高达35%，可供出售的金融资产投资年化收益率达24%，那是高手中的高手啊，从这个角度来看，腾讯留存利润少分现金，对股东是非常有利的。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。 

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