国信计算机观点：1）微软23Q3受AI驱动，业绩实现了快速增长，净利润同比增速转正，业绩表现优异；其中，智能云业务保持高速增长，23Q3实现销售收入220.8亿美元，同比+15.90%、环比+2.66%，收入占比提升至41.8%。2）23Q3毛利率环比+2.64pct，盈利能力边际改善。3）公司积极拥抱AI，将AI技术同自身产品深度融合，推出多款AI新品，显著提升用户体验，拉动公司业绩增长。4）投资建议：建议重点关注微软、谷歌、Meta等全球AI龙头公司引领的产业趋势，国内重点关注AI应用金山办公、同花顺等。5）风险提示：AI技术和应用发展不及预期；宏观经济下滑影响IT支出；AI应用相关政策和法律推进缓慢。

评论：

23Q3净利润同比增速转正，业绩表现优异。23Q3公司实现营业收入528.6亿美元，同比+7.09%、环比+0.21%；实现净利润183.0亿美元，同比+9.39%、环比+11.41%。受全球经济低迷以及美联储加息影响，公司23Q1、Q2业绩承压，净利润连续两个季度实现负增长；23Q3公司业务受AI驱动，实现了快速增长，净利润同比增速由负转正，业绩超市场预期。从全年来看，受23Q1、Q2业绩下滑影响，23年前三季度实现营业收入1,557.3亿美元，同比+6.37%；实现净利润522.8亿美元，同比-6.64%。未来随着AI同公司业务进一步深度融合，驱动公司业绩增长，公司23年净利润全年增速有望转正。

Ø生产力与业务流程业务：23Q3实现销售收入175.2亿美元，同比+10.94%、环比+3.02%。1）Office商业版：Office 365商业产品和云服务业务收入同比+13%，其中受中小企业客户推动，Office 365商业产品收入同比+14%。2）LinkedIn：受人才解决方案驱动，23Q3 LinkedIn业务收入同比+8%。3）Office消费版：Office消费版和云服务业务收入同比+1%，其中Microsoft 365消费版订阅人数增长12%，达到6540万人。4）Dynamics：Dynamics产品和云服务收入同比+17%，其中Dynamic 365收入同比+25%。

Ø个人计算业务：23Q3实现销售收入132.6亿美元，同比-8.68%、环比-6.86%。1）Windows：Windows商业版产品和云服务业务销售收入同比+14%，但受PC需求疲软影响，Windows OEM业务销售收入同比-28%。2）游戏：游戏业务销售收入同比-4%，其中受Xbox Game Pass驱动，Xbox内容和服务销售收入同比+3%。3）设备：全球PC需求疲软，公司设备业务销售收入同比-30%。4）搜索广告：得益于搜索量提升以及Xandr并购，搜索广告业务销售收入（剔除流量获取成本）同比+10%。

23Q3毛利率环比+2.64pct，盈利能力边际改善。23年前三季度公司毛利率68.49%，同比+0.09pct；23Q3毛利率为69.49%，同比+1.12pct、环比+2.64pct，盈利能力边际改善。其中，智能云业务毛利率同比略有下降（主要由于Azure云和其他云业务毛利率下滑），生产力和业务流程业务和个人计算业务毛利率同比上升，公司持续优化费用管理，盈利能力有望进一步改善。

积极拥抱AI，做AI+产品的先行者。微软积极拥抱AI，23年1月微软延续与OpenAI合作伙伴关系，将AI技术同自身产品深度融合，先后推出Azure OpenAI Service、Dynamics 365 Copilot、Power Platform Copilot、Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot X等产品，显著提升用户的工作效率和使用体验，提高了用户数量和用户粘性，进而转化为公司业绩。未来，微软仍将继续探索AI技术与产品的融合形式，通过新产品的推出和原有产品的迭代，提升产品竞争力，进一步巩固公司产品护城河。

智能云业务：23年1月公司发布Azure OpenAI服务，全球用户可以通过其直接调用AI模型（包括GPT-3.5、Codex和DALL.E2），帮助用户快速构建和部署支持AI的应用程序；3月Azure OpenAI服务加入ChatGPT模型。Azure OpenAI服务显著提升公司Azure云业务的吸引力和竞争力，截至FY23Q3财报披露日，公司Azure OpenAI客户超过2,500个，季度环比增长10倍，将直接催化公司业绩增长。

生产力和业务流程业务：23年2月公司在Dynamics 365 Viva Sales中集成GPT，3月发布Dynamics 365 Copilot，提供了智能推荐、语义理解和自然交互等功能，帮助企业用户更好地利用Dynamics 365应用程序进行工作。同时，微软发布 Microsoft 365 Copilot，通过AI技术将Microsoft Graph和应用程序中的数据相结合，大幅提升了用户的工作效率。公司将产品和AI技术深度融合，可以显著改善用户使用体验，提高产品市场竞争力，增加用户粘性，进而转化为公司业绩。

个人计算业务：23年公司发布新版Bing搜索引擎，集成了专为搜索定制的OpenAI语言模型，通过提供完整答案、集成聊天定制答案、创作内容等方式为用户提供更优秀的搜索体验，Bing的日访问量呈现明显上升趋势，根据FY23Q3财报会议披露数据，Bing APP日下载量增长了4倍，Bing在线搜索市场份额的提升将增厚未来的广告收入，拉动业绩增长。

• 投资建议：

微软发布FY23Q3财报，业绩超市场预期。公司将AI技术同自身产品深度融合，显著提升公司产品竞争力，通过利用AI赋能用户，提升用户工作效率，改善用户使用体验，进而拉动用户数量增长，AI成为公司业绩增长的新驱动力。因此，我们建议重点关注微软、谷歌、Meta等全球AI龙头公司引领的产业趋势，国内重点关注AI应用金山办公、同花顺等。

• 风险提示：

相关研究报告：

• 《人工智能行业点评-SAM模型带来图像分割的GPT-3时刻，机器视觉和多模态AI迎突破》 ——2023-04-10

• 《人工智能行业点评-清华和蚂蚁携手AI安全合作，数据安全和AI监管是重要基础》 ——2023-04-10

• 《计算机行业2023年4月投资策略-BloombergGPT发布，建议关注具有数据优势的细分龙头》 ——2023-04-02

• 《人工智能专题报告——生成式人工智能产业全梳理》 ——2023-03-28

• 《人工智能行业点评-英伟达GPU、DGX云、AI工厂三驾马车发布，AI算力和应用再迎跃迁》 ——2023-03-26