基本内容

（一）理财赎回潮结束了吗？

理财净值企稳回升，发行规模持续放量，赎回风波趋于平息。今年以来，随着债市收益率企稳，信用利差持续修复，理财净值和规模企稳回升，赎回潮趋于尾声。截止2月末，我国理财市场存续规模为25.76万亿元，环比增长1.36%；破净比例回落至8.08%，环比下降7.32pct。节后封闭式理财产品发行及认购持续放量，占同期新发理财产品的比重仍超九成以上，开放式理财产品恢复净申购状态，摊余成本法理财产品迎来供需两旺。

（二）近期理财发行有何特点？

国有大行理财发行占比提升，新发产品平均期限拉长，业绩基准小幅下滑。2月主要机构新发封闭式理财产品募集规模均实现增长，其中国有行占比环比显著提升，股份行基本持平，城商行有所回落。城农商行中，多数省市理财发行规模回升，其中发行规模较大且增速较高的有山东、安徽、北京和湖北等，新发理财配置需求或有助于区域债券利差进一步修复，辽宁、吉林和贵州等省份理财发行规模仍在收缩，对区域债券支持力度或有限。

2月新发封闭式理财期限结构环比基本持平，其中1-3年期产品占比较12月大幅回升16.30pct，平均产品期限环比增加0.4个月。平均业绩基准环比下降5.11bp，其中国有行和股份行下滑较多，城商行和农商行相对稳定。继摊余成本法理财后，混合估值法理财成为市场新宠。

2月工银、招银等多家理财子公司陆续推出混合估值法理财产品，可同时使用摊余成本法和市值法进行计量。混合估值法理财采取封闭式运作，封闭期多数在1-2年，资产配置以持有至到期资产为主；管理方式或采用子单元管理，将资产分为持有至到期型单元和交易型单元，两类资产隔离管理，关注混合估值法理财放量对中久期城投债及二级资本债的配置。 

（三）近期理财配置债券有何变化？ 

理财对流动性偏好仍然较高，持续买入短久期信用债。随着理财赎回调整信用债票息配置价值提升以及理财企稳后发行放量，今年以来理财持续增持信用债，2月理财资金净买入信用债492.92亿元，环比增长68.11%。从期限上看，赎回潮后理财对资产流动性的需求显著增加，倾向于维持高流动性、低风险主体偏好、降低期限错配比例，偏好配置交易短久期和中高等级城投债资产，今年以来理财净买入1年以内信用债，中长久期信用债为净卖出。 

（四）3月迎来理财到期高峰，潜在影响如何？

3月封闭式理财接续缺口或在900亿元左右，关注开放式理财申购的规模替代效应以及理财需求收缩对短久期信用债带来的潜在冲击。3月份仍是年内封闭式理财产品的到期高峰，到期规模为4486亿元，取2022年3月和2023年2月的均值对3月新发封闭式理财产品规模进行测算，或在3591亿元左右，则募集缺口将在900亿左右。后续可关注封闭式理财规模收缩的两个潜在影响：1）考虑到开放式理财产品目前已恢复净申购，关注开放式理财产品放量对封闭式理财缺口的替代效应；2）若3月理财规模下滑，则需关注理财缺口对高流动性信用债的潜在冲击，关注近期短久期信用债利差压缩低位后调整风险。 

风险提示 

理财赎回风险，数据来源统计有误，信用风险事件的不确定性。