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团队首席吴劲草新书，已于2022年出版
《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》
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重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》
事件：3月3日上交所公告，巨子生物、名创优品、洪九果品、新东方在线等标的将被调入港股通股票名单，并于3月13日正式生效。
巨子生物：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期。公司是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业，旗下拥有可丽金和可复美等专业护肤品牌。未来：①重组胶原蛋白应用广阔，未来渗透率有望提升。2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元。②双重背书品牌力优异，功能性护肤品牌有望高增。公司拥有可丽金和可复美品牌， 2021年实现营收15.5亿元（+30.4%yoy），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平，未来品牌力持续提升、公司研发平台根基强大、渠道持续扩展，有较大成长空间。
名创优品：线下零售连锁品牌龙头，中国优质供应链品牌化核心标的，海外市场&下沉扩张高增可期：
截至2022年公司在全球超过100个国家和地区拥有5440家门店，以加盟业态为主。其中国内门店数为3325家，海外门店数为2115家，2021年GMV达180亿元。未来：①公司海外业务有望持续高增，名创优品海外业务2022H2增长提速，收入增速达42%yoy，借助中国消费品供应链优势，海外业务空间广阔。②下沉市场持续扩张，公司国内大部分新店位于下沉市场，下沉市场门店尚有较大开店空间。③公司有望受益于疫情复苏：疫情复苏之后，单店收入和加盟商开店意愿均有较大提升，短期经营修复&长期增长可期。 新东方在线：旗下东方甄选快速成长：
公司旗下东方甄选账号2022年6月的抖音直播大火并成功出圈，之后进入高增轨迹。目前东方甄选已经稳居抖音头部主播阵营，直播带货的播放量和成交额居前。在直播电商领域，东方甄选不仅仅是一个主播，而更像是一个品牌，新东方品牌的强大号召力是东方甄选出圈及持续成长背后的基石。未来随公司账号矩阵和供应链的不断完善，直播业务有望继续成长。 洪九果品：高端进口水果分销龙头，市场规模&集中度迅速提升：
公司主要从事以榴莲、山竹、龙岩、火龙果、车厘子、葡萄等品种的高端进口水果分销。进口高端水果的市场快速扩张，行业集中化提升趋势明显，公司收入和利润高速成长。2021年公司收入103亿元，2018-2021年CAGR为103%；经调整净利润为10.9亿元，2018~2021年CAGR为105%。 风险提示：消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等。
【医
美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着 2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道 更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来 ，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。
【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。
【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2-3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。
【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。
【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。
【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。
《华致酒行：具备“消费者认知+定制酒经营”核心能力，疫后复苏再度起航》
华致酒行是国内精品酒水流通领域龙头，2023年有望受益于疫后复苏。公司拥有2000多家华致酒行、华致酒库连锁门店，链接3万多个零售终端，渠道网络广阔；代理茅台、五粮液等名酒，开发荷花等定制酒，产品资源丰富。近年来公司业绩持续增长，2017-21年收入/归母净利的CAGR分别达32.6%/35.3%。聚餐是一个主要的酒类消费场景，因此疫情期间酒类消费受一定的压制，2023年随需求反弹公司业绩有望复苏。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年归母净利润为3.8/7.3/9.9亿元，同比-44%/+91%/+36%，2月27日收盘价对应2022-24年36/19/14倍的P/E。我们按2023年26倍P/E（相当于公司上市以来平均静态P/E）给予45.5元/股的目标价。公司是国内规模领先的酒类流通龙头，定制酒品牌经营能力强，2023年有望受益于消费复苏。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期，定制酒及门店扩张不及预期等。
《极米科技：2022年归母净利5.16亿元，静待疫后终端需求恢复》
2022年公司实现归母净利润5.16亿元：公司于2023年2月27日披露2022年业绩快报，2022年公司营业收入42.2亿元，同比+4.6%，实现归母净利润5.16亿元，同比+6.69%，实现扣非归母净利润4.48亿元，同比+4.3%，单拆Q4，公司实现收入13.4亿元，同比下滑3.9%，实现归母净利润1.86亿元，同比+1.7%。
盈利预测与投资评级：2022年由于内部疫情+外部需求疲软使得公司业绩承压，但公司仍保持了较强的新品研发推广能力，我们预计随着2023年国内疫后可选消费恢复，海外需求回暖，汇率回归稳定，公司业绩有望实现复苏，根据2022年业绩预告，我们重新调整公司2023-2024年归母净利润从5.8亿元/7.4亿元至5.72亿元/7.25亿元，2月27日收盘价对应2023年-2024年PE分别为25/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求恢复不及预期，新产品开发不及预期，原材料成本上涨风险，汇率波动风险等。
《名创优品：FY2023Q2经调净利润+74%yoy，国内疫情下业绩仍超预期》
公司发布2022年业绩快报，预计2022年营收为63.59亿元（yoy+28.5%），预计归母净利润为9.70亿元（yoy+24.0%），预计扣非归母净利润为8.63亿元（yoy+30.1%）。对应预计2022Q4营收为20.38亿元（yoy+5.3%），预计2022Q4归母净利润为2.93亿元（yoy+29.1%），预计2022Q4扣非归母净利润为2.62亿元（yoy+20.6%）。公司2022年归母净利增速符合此前市场预期。
盈利预测与投资评级：公司将于3月正式纳入恒生综合指数，并随后纳入港股通。考虑到国内疫情放开及公司海外业务收入及利润率超预期，我们将公司FY2023-25的Non-IFRS归母净利润预测从12.8/ 14.4 /16.1亿元，上调至17.1/ 21.3/ 24.8亿元，同比+137%/ 25%/ 16%，2月27日美股收盘价对应Non-IFRS P/E为22/ 17/ 15倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等。
《华熙生物：符合市场预期，关注管理提效下盈利改善趋势》
公司预计2022年归母净利同增24%，符合市场预期：公司发布2022年业绩快报，预计2022年营收为63.59亿元（yoy+28.5%），预计归母净利润为9.70亿元（yoy+24.0%），预计扣非归母净利润为8.63亿元（yoy+30.1%）。对应预计2022Q4营收为20.38亿元（yoy+5.3%），预计2022Q4归母净利润为2.93亿元（yoy+29.1%），预计2022Q4扣非归母净利润为2.62亿元（yoy+20.6%）。公司2022年归母净利增速符合此前市场预期。
盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。鉴于公司的盈利改善趋势，我们将公司2022-24年归母净利润从9.81/12.32/15.20亿元调整至9.70/13.08/17.34亿元，2月27日市值对应2022-24年PE分别为59.61x/44.22x/33.35x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期等。
本
周（2月27日至3月3日），申万商贸零售指数涨跌幅0.10%，申万社会服务2.41%，申万美容护理-0.85%，上证综指1.87%，深证成指0.55%，创业板指-0.27%，沪深300指数1.71%。 年初至今（1月3日至3月3日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-3.59% ，申万社会服务3.76%，申万美容护理2.30%，上证综指7.74%，深证成指7.59%，创业板指3.22%，沪深300指数6.69%。
极米科技：2022年度业绩快报 2023年2月27日，极米科技股份有限公司公布2022年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业收入422,234.13万元，较上年同期增长4.57%；归属于母公司所有者的净利润51,585.23万元，较上年同期增长6.69%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润44,749.37万元，较上年同期增长4.29%。报告期末，公司总资产528,459.78万元，较报告期初增长2.80%；归属于母公司的所有者权益315,529.03万元，较报告期初增长14.24%，归属于母公司所有者的每股净资产45.08元，较报告期初下降18.40%。
华熙生物：2022年度业绩快报2023年2月27日，华熙生物科技股份有限公司公布2022年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业收入635,919.20万元，比上年同期增加28.53%；实现归属于母公司所有者的净利润97,011.38万元，比上年同期增加24.00%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润86,276.54万元，比上年同期增加30.06%。报告期末总资产866,467.10万元，较期初增长15.47%；归属于母公司的所有者权益663,211.45万元，较期初增长16.37%。
密尔克卫：关于以集中竞价交易方式回购股份的进展 截至2023年2月28日，密尔克卫化工供应链服务股份有限公司以集中竞价交易方式已累计回购股份171,012股，占公司当前总股本的比例为0.1040%，购买的最高价为127.80元/股、最低价为119.30元/股，已支付的总金额为20,748,460元（不含交易费用）。
永辉超市：关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展2022年9月21日永辉超市股份有限公司首次回购公司股份至2023年2月28日，公司累计通过股份回购证券专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份149,999,828股，占公司总股本的1.65%，最高成交价为3.54元/股，最低成交价为2.86元/股，已支付的总金额为488,768,297.30元（含交易费用）。
贝泰妮： 关于董事辞职和补选董事及聘任高级管理人员的公告 贝泰妮3月1日公告，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司非独立董事董俊姿先生近日向董事会提交书面辞职报告，其因个人原因申请辞去公司第二届董事会董事、战略委员会委员、提名委员会委员及公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务。董事会于2023年2月28日同意提名张梅女士为公司第二届董事会非独立董事候选人。同意聘请张梅女士、王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理。
老 凤祥：2022年度业绩快报 2023年3月2日，老凤祥股份有限公司公布2022年度业绩快报公告。报告期营业总收入63,010,144,202.99相比上年同期增长7.36%；营业利润3,017,276,894.89，相比上年同期减少6.66%；利润总额3,027,979,888.50，相比上年同期减少6.59%。
国联股份：关于以集中竞价交易方式回购公司股份进展的公告 2023年2月，北京国联视讯信息技术股份有限公司通过集中竞价交易累计回购股份1,175,300股，占公司总股本的比例为0.24%，成交的最高价为85.68元/股，最低价为83.78元/股，支付的资金总额为99,799,201元（不含交易费用）。截至2023年2月28日，公司通过集中竞价交易已累计回购股份1,379,000股，占公司总股本的比例为0.28%，成交的最高价为 99.55元/股，最低价为83.78元/股，支付的资金总额为119,774,656.88元（不含交易费用）。 石头科技：关于股东权益变动超过1%的提示性公告石头科技3月3日公告，北京石头世纪科技股份有限公司本次权益变动方式为集中竞价交易，变动日期为2021年3月16日—2023年3月2日，减持股份数量为1,450,923股，减持比例1.55%。本次变动前合计持有股份6,425,500股，持股比例9.64%。本次变动后合计持有股份7,311,156股，持股比例7.80%。
青松股份：2022 年度创业板向特定对象发行 A 股股票募集说明书 青松股份3月3日公告，福建青松股份有限公司本次向特定对象发行股票的发行价格为4.45元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。发行数量不低于71,910,113股（含本数）且不超过101,123,595股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的30%，最终发行股票数量将在本次发行经深交所审核通过并取得中国证监会同意注册的批复后，由公司董事会根据公司股东大会的授权及发行时的实际情况，与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。
抖
音电商开放“0元入驻” 部分个人商家准入门槛再降低 亿邦 动 力 网，抖音电商发布《抖音电商“0元入驻”试运营规范》称，针对新入驻抖音电商平台的商家，部分类目支持“0元入 驻”试运营。即平台允许部分新商家在无需缴纳保证金的情况下，先入驻平台进行有限制的试运营，后续通过货款逐步充值保证金至平台标准 。 沃尔玛电商向国际卖家开放北美三国站点 已取消GMV限制 据亿邦动力称，沃尔玛全球电商发布2023年招商画像，宣布向国际卖家开放美国、加拿大、墨西哥三个站点，并将对入驻卖家取消GMV限额的标准。相比2022年，沃尔玛全球电商各站点对卖家合法合规经营、快速可靠履单能力的基本标准未变，但美国站取消了“年GMV不少于30万美元”的招商标准；加拿大站则改为定向邀请制，需卖家已入驻沃尔玛美国平台并激活店铺90天及以上；墨西哥站标准暂无变化，仍为定向邀请制，需卖家已入驻沃尔玛美国平台。商家入驻后，沃尔玛全球电商将为其提供官方物流（WFS）与站内广告（WMC）解决方案。沃尔玛已于今年2月初正式推出了变体商品广告投放功能，卖家可于广告活动创建期间确定转化率及销售额较高的主变体商品，并选择合适的关键词搭配。 阿 里国际站海外订单需求量增长30%
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖
【东吴商社团队简介】
团队荣誉：
2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名
2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师
2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名
2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名
2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名
2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名