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3月3日下午，泉果基金创始人、总经理王国斌在一场渠道的策略交流会上，少见地露面分享了自己对中国经济与资本市场未来的看法。

王国斌是中国证券市场入行最早的投资人之一，曾率队创立东方红资管，带领的投资团队长期业绩十分优秀。关于他本人的投资经历，投资报也有专文介绍，可点此查看。‍‍‍

在离开东方红后，王国斌又先后作为联合创始人创立君和资本，并在2022年创立泉果基金。

可以说，王国斌是业内少有的在一级市场、二级市场都有深厚造诣的投资人。

他在长期的跟踪调研中，发现了一批优秀中国企业强大的竞争力，

尽管逆全球化的趋势在延续，产业链转移的压力尚存，但技术封锁、中美关系恶化带来的不仅是创新的压力，也有对企业的驱动力；

高品质的上市公司，有能力应对疫情或国际机制带来的挑战的。

“我们应该去致力于发现这类公司，而不是去预测不可琢磨的大环境变化。”

他认为中国中国现在的情况是进入了一个新的发展时代，在高质量发展背景下，竞争模式也将从同质化竞争转向差异化竞争，这也是他选择公司时一条重要的考察标准。

就当下市场而言，王国斌的态度非常明确，如果要判断市场往下的空间跟往上的空间，从概率上来说，一定往下是低的，往上是高的。

在最后，王国斌表示，不要被舆论和谣言所影响，也不要让悲观与恐惧指导你的投资决策。

就像他创立泉果基金一样，背后的信念在于，他相信中国未来会更好。

如同欧阳修在词中写道的那样，今年花胜去年红。把酒祝东风，且共从容。

投资报整理精选了王国斌分享的精华内容如下：

1.2023年1月末，中国股票市场总市值是84万亿。

如果我们仅仅按4%的GDP增速计算，到2025年底，我们GDP总额会达到136万亿。

如果按2022年的证券化率，我们现在证券化率非常低，只有65%，

就算是这个证券化率不变，A股市场到2025年底也能够上涨5%。

巴菲特在判断一个市场有没有泡沫的时候，他认为有一条线是证券化率120%。

现在美国证券化率到了145%，而且过去5年差不多都是这个证券化率的水平。

如果按这个证券化率来计算，A股总市值上涨空间是非常大的。

因此，对目前的市场，我们认为下跌的空间总体上来说是有限的，这是我们更长远的一个判断。

2.只要中国存在着竞争，你就不应该失望。

中国过去40年所有的发展来自于我们有竞争，充分的竞争。

竞争成了所有企业成长最主要的驱动力，你不成长不行……

去年12月，国际专利局公布了2021年全球专利申请数量，整个全球是340万件，其中中国是158.5万件，美国59.1万件。

我们申请了很多专利，也许有这样那样的不如意，但从总量上能够做到这么大，是让所有人吃惊的。

很多企业很清楚地意识到，他要从成本竞争全面走向差异化竞争。

既有差异化，而且成本仍然维持低成本。

所以，我们不用对中国的供应链走不出国门太担心。

3.日本的前十大给政府提供服务的软件企业，全部是日本自己公司。

我们现在，前十大还找不着中国自己的软件公司，这必然会发生巨大的变化。

还有信息安全，在美国，所有的公司都是寡头垄断，但信息安全不是。

信息安全，美国有1000多家公司，它占GDP的比重也不小。中国现在几乎可忽略不计。

而且数字化时代，移动互联网时代，对安全要求极高。

安全行业，整体上对中国来说，对中国国内企业来说空间巨大无比。

倒春寒时布局

正是最恰当时机

我认为，我们中国现在的情况是进入了一个新的发展时代，

在这个发展时代，高质量的发展，是我们国家全面建设社会主义现代化国家的一个首要任务。

而且，经济发展会呈现国内大循环和国内国际循环相互促进的新发展格局。

如果从今年的市场角度出发，我愿意用三句话来说明市场。

本来标题我想改为《早春寒料翘，春耕正当时》，因为我准备PPT的时候，刚好市场中间有次下调。

飘风不终朝，骤雨不终日。实际上所有周期都会有一个结束。

我觉得，过去几年很多行业的周期正在结束，新的高质量发展的周期已经到来。

在这样的一个情况下，虽然早春有时候有倒春寒，但是我们这个时候进行春耕正是最恰当的时机。

十四五规划会给资本市场

带来巨大的升值空间

你再更往长远一点看，十四五的规划会给中国资本市场带来巨大的升值空间。

我们统计的所有各个省市今年GDP的增长目标，最低的也是5%，有的有6%。

所以从这个角度来说，我们今年的增长规划肯定不会低于5%，可能就是5%。

各个地方来说都是卯足了劲，正在为实现5%的增长目标在努力。

所以在这样一个背景下，我们可以预估未来几年资本市场的状况。

我们到了2023年1月31号的时候，中国股票市场总市值是84万亿。

如果我们仅仅按4%的GDP增速计算，到2025年底，我们GDP总额会达到136万亿。

如果按2022年的证券化率，我们现在证券化率非常低，只有65%，

就算是这个证券化率不变，A股市场到2025年底也能够上涨5%。

巴菲特在判断一个市场有没有泡沫的时候，他认为有一条线是证券化率120%。

现在美国证券化率到了145%，而且过去5年差不多都是这个证券化率的水平。

如果按这个证券化率来计算，A股总市值上涨空间是非常大的。

因此，对目前的市场，我们认为下跌的空间总体上来说是有限的，这是我们更长远的一个判断。

生产生活的恢复

快于大家的预期

目前的情况下，市场面临着一种有危有机的宏观环境。

三年抗疫已经成为过去式，生产生活场景其实在全面恢复过程中。

这一点上来说，不管国内国际，尤其是国际，对中国疫情这样快速的结束没有预期。

所以到3月份，日本、韩国这些国家才会把中国人的旅游放开，因为他没有想到中国的疫情是这么快速地结束了。

在这个过程中，我们生产生活场景的恢复会快于大家的预期。

这是消费的情况。

投资，我们可以看见，房地产经历了两年的深度调整，目前在政策的支持下已经企稳。

我们未来的房地产，一定会进入一个竞争格局变得趋好的状态，强者恒强。

中国过去房地产从结构上来说，还是比较分散的。

出口，目前大家看见的都是断崖式的下降，实际上断崖式的下降是正常的。

原因在哪里？

原因在，我们去年的疫情让国外很多企业很恐慌，他们就开始抢库存。

库存在去年7月份的时候抢满，后面订单就不断的开始减少。

库存要什么时候消化完？他们认为要到过了一季度才能消化完。

消化完了以后，出口才会反弹。

其实现在应该已经看到苗头了，处于一个反弹阶段。

我老家是浙江义乌的，现在我们那里酒店已经被老外住满了，过去几年是没有老外来线下采购。

这是一个信号，出口接下来会有反弹。

我们看起来面临着很多危机，但这个危机我认为随着时间推移，大家信心的稳定，一定会反弹回转的。

流动性易松难紧。总体上来说，这几年来我们不太会看到利率上涨。

所以整体上来说，宏观环境下我们看起来有危机，但是我觉得机会更多。

高质量发展必须

转向差异化竞争

技术封锁，虽然给我们的创新带来了压力，但是同时也带来了动力。

另一方面，过去几十年，中国最大一个问题，是同质化竞争。

高质量发展必须转向差异化竞争。

差异化竞争对我们中国来说，空间无限。

哪个企业如果认知到，他现在一定要进入差异化竞争，这个公司它的发展空间就会打开。

差异化竞争是我现在对企业的考察重点，如果没有差异化竞争，我在估值上一定要给他打百分之二三十以上的折扣。

因为差异化竞争现在对中国来说，空间是真的很大，而且差异化竞争主动权在我们自己手里。

再一方面，我认为，有了注册制以后，我们享受企业成长期果实的机会就大增。

以前都是企业成熟了才上市，我们才能去投资这个企业。

如果这个企业它没有走出第二曲线，我们基本上会买在高点，除非它走出了第二曲线。

但现在不同，在企业成长期时，我们就有机会投入，跟它一起享受成长的过程。

实际上现在很多科创板的公司，它成长情况是越来越好。

这是一个市场演变给我们带来的更多的机会。

理解市场资金

供需之间的关系

再一方面，要理解目前的市场，我们一定要理解目前市场资金供需之间的关系。

2022年的时候，IPO发行金额加上定增发行的金额，总共是13000亿。

但是，去年权益类的公募基金，新发额只有4300亿。

而且刚才我算的账里面还没有算上解禁。

由于有很多PE基金股东，只要一到解禁，它就要卖出，所以解禁抽走的钱也非常多。

今年我认为，资金供需状况到下半年才有可能改观，因为老百姓现在都把钱放在储蓄里。

基金发行现在并不容易。

你看今年到2月底，64只基金发了408亿，平均一只基金发行了不到20亿。

资金供需状况目前短暂失衡；

所以现在市场上，你可以看见，一个板块涨的时候，很多板块在跌。

哪个板块流动性好一点，反而就容易被卖出。

所以理解了这个状况，大家不用太担心，

很多出去的钱，它当季不一定回来，也许过一年半载以后有可能就回来。

最丰富最具多样性的市场

也是竞争最激烈的市场之一

再一方面，我们要看到，微观上来看，我们这个市场存在着很多的大机会。

中国有全球最多的工程师供给，这已经说了很多遍了。

另外一个，我们一定要看到，中国具有全世界目前最丰富和多样性的消费市场。

我现在不愿意说中国是世界上最大的消费市场，但一定是最丰富和多样性的消费市场。

我举一个非常简单的例子，

我们可以看到拼多多，看到新东方在线这样快速崛起的公司，这都是因为我们丰富多样性的中国市场给的机会。

而且我们是世界上竞争最激烈的市场之一。

在有的国家，你如果开个店，多少范围内就不会再有一个人来开店。

中国只要你开了一个店，你能赚钱，周围人就会马上开一个店。

所以熟悉我的人知道，我经常说一句话，只要中国存在着竞争，你就不应该失望。

中国过去40年所有的发展来自于我们有竞争，充分的竞争。

竞争成了所有企业成长最主要的驱动力，你不成长不行。

所以，我们最激烈竞争的市场其实是巨大的机会，更不用说供应链体系跟基础设施这些东西了。

我们中国的基础设施现在多好，其他国家再要建这样的基础设施很难很难，几乎做不到。

我们这样的基础设施就让供应链越来越畅通无阻。

进行中的深度城市化和超级城市集群就不展开了。

更重要的是，我们新的一代企业家在开始涌现，

越来越多年轻人加入到创业中，很多企业都已经交给二代在管理了，这些企业家的事业格局，跟老一代企业家还是不一样的。

我给大家一个数字，其实中国在创新上是暗潮涌动的。

去年12月，国际专利局公布了2021年全球专利申请数量，整个全球是340万件，其中中国是158.5万件，美国59.1万件。

我们申请了很多专利，也许有这样那样的不如意，但从总量上能够做到这么大，是让所有人吃惊的。

还有数据，去年4月到6月，上海新注册的公司差不多是3万家，但是一到5、6月份就翻倍，差不多5万多家。

所以，中国人创业的冲动不是没有，有，只是他们还小，可能没看见。

再一方面，很多企业很清楚地意识到，他要从成本竞争全面走向差异化竞争。

既有差异化，成本仍然维持低成本。

所以，我们不用对中国的供应链走不出国门太担心。

安全行业

空间巨大无比

科技，中国现在科技赋能，给所有的企业带来巨大的帮助。

这就是跟工程师有关的。工程师越多，它的数字化能力就越强。

再一方面，去年9月份，国家下发79号文，要求所有央企+地方国企落实信创全替代。

包括前两天，还出来了一个信创方面要更入地方领导考核的通知，这个空间非常大。

我举两个例子。

一个例子，如果大家看我们泉果视点，我请过一位嘉宾来给我们演讲。

他介绍说，日本的前十大给政府提供服务的软件企业，全部是日本自己公司。

我们现在，前十大还找不着中国自己的软件公司，这必然会发生巨大的变化。

还有信息安全，

在美国，信息安全行业美国有1000多家公司，它占GDP的比重也不小。

中国现在几乎可忽略不计。

而且数字化时代，移动互联网时代，对安全要求极高。

安全行业，整体上对中国来说，对中国国内企业来说，空间巨大无比。

不要让悲观和恐惧

指导你的投资决策

所以我做一个简单的总结。

我觉得第一，我们投资上千万不要让悲观和恐惧，指导你的投资决策过程。

第二个，我基本上的判断，我觉得今年股市整体仍然不会有什么大表现。

第三个，千万不要过分看重大环境的不确定性，

我认为高品质的上市公司，是有能力应对疫情或国际机制带来的挑战的。

我们应该去致力于发现这类公司，而不是去预测不可琢磨的大环境变化。

我已经3年多没有在公开场合演讲，

大家都希望让我来告诉大家下一步会怎么样，实际上我没有这个能力，我所有的投资都建立在我没有时机选择能力的基础上。

对中国的资本市场，有句话我仍然想跟大家在这里分享。

巴菲特在2017年《致股东的信》中说，大概每10年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这个时候股市也会骤降一场黄金雨。

当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。

现在这个时间点，我总体上判断，往下的空间跟往上的空间，从概率上来说，一定往下是低的，往上是高的。

我想引用兰小欢的《置身事内》一段话，也推荐大家读一读——

“虽然见过的问题和麻烦可以再写几本书，但经历和见闻让我对中国悲观不起来。

相信中国会更好，这份乐观的信念，不是源于学术训练，而是源于中国的文化和历史，源于司马迁、杜甫、苏轼，源于‘一条大河波浪宽’，源于对中国人勤奋实干的钦佩。

它影响着每一位中国人看待问题的角度和处理信息的方式。”

最后我想引用欧阳修《浪淘沙》里的词句结尾：

把酒祝东风，且共从容。

……

今年花胜去年红。可惜明年花更好，知与谁同？

- 结语-

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