日期：
2023-03-23 09:55:34
来源：市值风云收集 编辑：市值风云
今天，风云君要来分析2只境外投资基金在A股的经典案例。 希望能帮尊贵的库里南车主们，找到些国际知名投资机构的投资逻辑和交易原则，好的经验可以学习借鉴，失败的案例则引以为戒。 安联神州基金：敏锐的嗅觉 安联环球投资新加坡有限公司（以下简称安联环球投资），是一家投资嗅觉非常敏锐的机构。 旗下的安联神州A股基金（Allianz GlobalInvestors Fund-Allianz China A，以下简称安联神州基金）、与摩根资管旗下摩根基金-中国A股机遇（JPMorgan China A-Share Opportunities），为海外机构投资中国股票的两大基金。 截至2022年10月底，据路孚特数据，两只基金的持仓市值分别为46.36亿美元、48.63亿美元。 安联神州基金的基金经理为黃瑞麒、尤靖湧，主要投资A股中的行业龙头公司。 因持仓较分散、且单只个股的持仓市值不高，该基金很少出现在相关公司的前十大流通股股东列表中，使得国内投资者对其了解不深。 与UBS（瑞士联合银行）、GIC（新加坡政府投资公司）、摩根士丹利、高盛公司、法国兴业银行、美林国际等国际机构相比起来，安联环球投资明显低调很多，一直都在悄无声息闷声发财。 01 机敏择时，及时减仓 作为一家机敏的投资机构，该机构几乎总能先于市场而做出反应。 旗下安联神州基金自2019年开始大举建仓A股，首批建仓的股票包括宁德时代（300750.SZ）、招商银行（600036.SH）、山西汾酒（600809.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、隆基绿能（601012.SH）等，均取得非常可观的投资收益。 其中，宁德时代曾是该基金的第一大重仓股。该股从2019年11月启动上涨，到2021年11月，两年时间区间涨幅超过800%。 截至2022年11月30日，该基金（AT类-美元）自成立以来，累计获得206%的投资回报，大幅高于基准指数135个百分点。 华尔街有一句名言："Don't bet against Feb（Federal Reserve的简称）"（不要和美联储对着干），安联神州基金也确实是如此操作的。 美联储从当年3月开始加息，由此引发全球金融市场持续下跌。 伴随美联储加息进程，从2022年上半年开始，安联神州基金大幅减持了A股持仓。 2022年1月末，该机构在A股的持仓市值约99亿美元，2022年7月末降至69.1亿美元，2022年9月继续降至55.2亿美元（其中部分市值由股价下跌导致市值缩水）。 前十大重仓股持仓市值合计，也从2022年1月末的30.48亿美元，降至2022年9月末的15.52亿美元，下降一半。 （来源：市值风云APP根据安联环球投资披露信息整理） 与此同时，而A股在经历2022年5月至7月的短暂反弹后，从8月开始进入一轮快速下跌阶段，并延续到12月。 证券投资，有时候既要做到进攻，也得做好防守，减仓或空仓是控制资产回撤的有效方式。 因此，我们除了学习知名投资机构的选股逻辑，也应学习他们择时、控制回撤的应对措施。 02 看好安井食品 安联神州基金配置A股的股票，绝大部分是在二级市场买入，但也有少部分认购定增股票。 2021年以来，该基金参与少数几家公司的定增项目，盈利情况一般。 虽然在锦江酒店（600754.SH）、安井食品（603345.SH）上有不错的收益，但在埃斯顿（002747.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、伊利股份（600887.SH）等三只个股上，有不同程度的亏损。 截至2022年9月末，安联神州基金均减持了其参与定增的股票。 需要指出的是，食品饮料是安联神州基金必配行业之一。 2020年以来，该机构先后交易过山西汾酒（600809.SH）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、重庆啤酒（600132.SH）、安井食品、妙可蓝多（600882.SH）、伊利股份等。 在2022年市场出现两次大幅下跌时，该基金所投资的公司，都表现出比较强的抗跌特征，甚至还逆势上涨。 从配置的金额看，该基金特别看好安井食品，除了在二级市场买入该公司股票，还参与该公司的定增。 安联神州基金从2020年二季度建仓安井食品，成本在91元左右。 该股由此开启单边上涨，到2021年2月最高涨至281.95元/股（除权后），区间最大涨幅达230%。而该机构直到2022年三季度，才大幅减持。 期间在2022年3月，以116元的价格，认购安井食品非公开发行的460万股。目前，认购定增的股票浮盈超40%。 截至2022年三季度末，该基金还持有安井食品535.75万股。按153元/股计算，持仓市值约8.2亿元，加上此前减持套现金额2.8亿元，合计11亿元。 其在二级市场买入和定增认购的总成本约7.8亿元，不考虑期间分红派息情况，安联环球投资的浮盈3.2亿元左右。 公开信息显示，安井食品成立于2001年，目前国内较大的速动食品生产企业，产品包括速冻火锅料制品、速冻面米制品和预制菜制品等，已拥有400多个速冻食品品种。 受疫情影响，民众居家就餐增加，进而带动速冻食品的消费。安井食品的营业收入，从2020年至2022年连续三年保持30%以上增长。 而其股价自2020年2月起，至2021年开启单边上涨，区间最大涨幅达320%。 根据2022年业绩预告，安井食品全年营业收入121.8亿元，同比增长31%；归母净利润10.6亿元至11.1亿元，同比增长55%至63%。 值得注意的是，与安联环球投资同时建仓安井食品的，有数百只基金扎堆抱团。2020年中报有250只扎堆，2021年中报增至446只，2022年中报增加到650只。 安联神州基金的仓位管理做得比较好，而富达基金则在个股挖掘上值得学习。 富达基金：曾经的牛股挖掘机 目前，富达基金配置A股主要有China Consumer Fund（富达中国消费基金）、China Focus Fund（富达中国焦点基金）、China Innovation Fund（富达中国创新基金）以及富达基金(香港)有限公司-客户资金（富达-客户资金）等。 根据富达基金（香港）披露的信息，截至2022年10月31日，富达中国消费、富达中国焦点、富达中国创新等三只基金重仓股以港股为主。 虽然基金名称不同，但它们得重仓股基本一样，主要是腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、美团（03690.HK)、蒙牛乳业（02319.HK）、京东、携程（09961.HK）、李宁（02331.HK）、银河娱乐（00027.HK）等。 限于境外基金披露的信息有限，因此，本文主要讨论配置A股的“富达-客户资金”的持仓情况。 从该基金持有A股的上市公司看，大部分个股都买在起涨点，2014年以来挖掘出了十余只大牛股，堪称“牛股挖掘机”。 “富达-客户资金”自2012年四季度开始配置A股，最初持仓市值不到4亿元。从2015年开始持仓市值逐步增加，持有的个股数也逐步增加。 2022年二季度，持股数达到17只历史峰值，持股市值增至41.8亿元。 其一，挑选竞争格局清晰且成熟的行业，再从中选择龙头公司，比如家电、水泥建材、交通运输、日化、传媒广告等； 其三，重仓且长期持有与波段操作相结合，遵循试仓、加仓或清仓出局的操作流程。 该机构在重仓过的上汽集团（600104.SH）、苏泊尔（002032.SZ）、上海机场（600009.SH）、海螺水泥（600585.SH）等，都是在其买入后出现一轮明显上涨，所持仓的大部分个股买在起涨点。 01 苏泊尔：买在起涨点 该基金在苏泊尔上的操作非常成功，随后很多个股的选股思路，基本沿用苏泊尔的投资逻辑。 从2014年二季首次建仓苏泊尔，到2022年三季度末，期间做高抛低吸，前后投入的资金约5.6亿元，累计获利接近8亿元。 其中，股票上涨带来的投资收益约7亿元，持股股票期间分红约7,500万元。 2014年二季度建仓时，期间加权均价不到14元/股，到2019年三、四季度小幅减持时，股价涨到70元/股（除权后）以上。 值得一提的是，2014年至2022年期间，苏泊尔累计分红超78亿元，“富达-客户资金”在期间获得非常可观的分红收益。 到2016年二季度，股价涨幅已经接近200%时，其选择减仓兑现利润。事后看，当时卖的位置比较低。 从这个角度看，投资机构也是人，也有“历史的局限性”。或许从建仓之初，该机构都没想到苏泊尔会有那么大的涨幅。 咳咳咳！所以，各位库里南车主，今后如果碰到卖出后就立马大涨的，就用这个案例来安慰自己：你看人家国际顶级投资机构，不是也卖在半路吗？ 除了见好就收、卖在半路，该机构有几个交易细节值得思考和学习。 “富达-客户资金”在2016年二、三季度合计减持了323万股后，当发现苏泊尔股价继续上涨时，2017年前三季度再次买回来486万股，而追加的价格高于此前的卖出价格。 而不少普通投资者通常都是买对了股票，但提前“下车”后，当发现股价继续上涨时，却没有再买回来，眼睁睁看着昔日卖出的股票持续上涨。 “富达-客户资金”用实际操作，展示了发现卖错时、立马买回来的交易原则。 机构投资者与普通投资者很大的不同，前者有交易体系，并严格遵守买入、卖出条件，而后者缺乏交易体系，并且买卖操作容易受情绪影响。 2020年，苏泊尔股价到达历史高位，较“富达-客户资金”2014年二季度建仓成本13.5元/股，已经上涨超过500%。 于是，该机构高位持续卖出苏泊尔股票，期间累计抛售284万股，套现超过2亿元。 截至2022年三季度末，该机构持有的苏泊尔股票已经降至253万股。 经测算，整个交易过程累计耗资约5.6亿元，而抛售股票累计套现11.5亿元，再加上1.2亿元的持仓市值，合计12.7亿元。 单就股价上涨带来的投资收益，就超7亿元（不包括派息分红所得）。 02 上海机场：依“苏泊尔”选股模型，继续赚钱 富达基金在苏泊尔上获得非常可观的投资收益，在投资上这是正反馈，说明这套投资逻辑有效。 于是，继续按着其“成熟行业中的龙头公司、高分红、高周转”的选股逻辑，继续挖掘相关个股，并找出上海机场、海螺水泥、三棵树等个股，均取得非常可观的投资收益。 “富达-客户资金”买入上海机场不久，后者就开启一轮波澜壮阔的上涨。 从2014年10月到2019年8月，上海机场股价从14元/股左右启动，最高涨到88.11元/股，区间涨幅超500%。 该基金在2014年四季度首次建仓，随后2015年一季度、2015年三季度加仓，而中间二季度也出现了见好就收、减持部分股票。 该机构大比例抛售阶段为2016年四季度、2017年一季度、2017年二季度。 从现在看，“富达-客户资金”在上海机场的操作，再次卖在上涨的半途中，少赚了很多钱。 需要特别指出的是，2014年四季度，与富达基金同时位列上海机场前十大流通股股东列表的，有7个QFII席位，这是A股中很少见的情况。 当期，“易方达资管（香港）-客户资金”三席中，有两席加仓。 此外，作为北向资金集中托管及结算机构的香港中央结算公司，大比例持仓8,061万股。 而当年沪港通开闸的时间为2014年11月17日，意味着，北向资金在11月17日至12月31日的33个交易日里，疯狂扫货上海机场8,061万股，耗资超15亿元，平均每个交易日至少买4,500万元。 显然，富达基金、其他QFII以及北向资金都看好上海机场，随后的股价大涨也验证了这些机构的判断。 来个小剧透，市值风云APP即将上线重要股东持仓追踪，以及同一类型资金扎堆买入相关个股等新功能，不要太劲爆呦，你们懂得！ 03 海螺水泥：成功纠错 “富达-客户资金”在苏泊尔、上海机场上的投资算是比较顺利的，至少买入后就上涨。而其在海螺水泥上的投资颇为坎坷，几进几出，一度亏损近2亿元。 当然，该基金在海螺水泥上的操作，也体现了职业投资机构应有的水平：输了就得认，跌破止损位、清仓出局，发现卖错了，再买回来。 该机构“三进三出”海螺水泥，2015年二季度首次买入，随后连续两个季度加仓。 期间海螺水泥股价处于下跌阶段，并在2016年一季度快速下跌，单季度最大跌幅接近30%。当期，该机构选择止损海螺水泥。 2016年三季度，海螺水泥从底部爬起来并走出上升趋势，富达基金再次买入。 海螺水泥也由此开始上涨，2016年7月至2020年8月，区间涨幅达900%，但是富达基金中途就“下车”了。 2017年二季度，富达基金短暂离场后又一次买回海螺水泥，一直持仓到2019年三季度。期间，海螺水泥的股价也从20元/股左右，上涨到48元/股。 海螺水泥在2017年6月-2018年2月开始一轮快速上涨，区间涨幅超过120%，富达基金在2018年一季度、二季度分别减持96万股、112万股。 叠加宏观“去杠杆”政策等多重因素影响，海螺水泥股价从2018年8月至12月出现一轮34%的跌幅。 富达基金择机在2018年四季度、2019年一季度，分别加仓95万股、90万股。不得不说，这一次的高抛低吸做得非常精准。 2019年1月至2019年4月，海螺水泥股价出现一轮70%的涨幅。而此时，富达基金再次选择逢高卖出，2019年二季度抛售近300万股，套现近1.3亿元，余下的1,985万股在2019年三季度获利了结。 回顾富达基金在海螺水泥的整个交易过程，最初建仓后砍仓出局，导致有近2亿元的亏损；但在2017年二季度再次买回来，期间高抛低吸节奏把握较好，2019年二季度大笔减持，三季度清仓。 综合测算下来，富达基金在海螺水泥上的盈利超4亿元。 作为国内水泥行业的龙头企业海螺水泥，自2002年上市以来，坚持每年分红。截至2022年底，累计创造净利润超过2,400亿元，累计分红320亿元。 04 挖掘建材板块牛股 除了海螺水泥，富达基金在2019年继续挖掘出三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、蒙娜丽莎（002918.SZ）等建材股，这三只个股的区间最大涨幅分别为750%、550%、220%。 （1）买入三棵树，获利近6亿元 该基金在三棵树的操作非常成功，首次买入后就立马上涨，幸福来得不要太快。 2019年三季度，该基金首次出现在三棵树前十大流通股股东列表，持仓405万股。 随后，到四季度末，三棵树区间最大涨幅达35%。而该机构选择见好就收，减持140万股。 事后看，该基金虽然买在了起涨点，但卖的位置也比较低。 2020年一、二季度，该基金再次买回156万股。同年三季度，三棵树股价出现单边拉升，当季度区间最大涨幅达90%。 该基金在此期间减持119万股，随后四季度股价下跌时候，加仓8万股。 整个2021年，富达基金一直都在小比例减持，直到2022年三季度抛售近90万股。 经测算，该机构在三棵树的建仓成本约4.6亿元，累计减持套现资金已达8亿元，加上三季度末261万股对应的2.4亿元市值，累计获利接近6亿元。 （2）浮盈“过山车” 有成功案例，自然有失败案例。该基金在亚士创能上的操作，展示了什么叫“浮盈过山车”。 2019年四季度，该机构买入亚士创能397万股，成本约6,000万元，位列十大流通股股东的第三位。同期新进的机构，还有社保基金五零二组合、大华资管、光大永明寿险等。 亚士创能的股价从2019年10月启动，正好是该机构买入的时间段，到2020年8月区间最大涨幅达550%，股价最高达41.43元/股（除权后），涨幅非常大。因此，该机构的账面浮盈一度接近3亿元。 但是，该机构在亚士创能股价创历史新高后，并没有作出减持操纵。随后，股价上演怎么涨起来的，怎么跌下去。 从这个角度看，亚士创能的股价是非常典型的主力玩家暴力拉升、出货兑现后，股价再次跌回最初的位置。 2019年四季度挖掘出亚士创能后，2020年一季度再次挖掘出蒙娜丽莎，当期买入284万股。随后，蒙娜丽莎股价也出现一轮快速涨幅。 有意思的是，2020年一季度，富达基金与养老基金一二零四组合，再次巧合出现在蒙娜丽莎的前十大流通股股东列表中。 先于篇幅，本文不再展开富达基金持仓蒙娜丽莎的股票变动情况。 统计发现，在富达基金持仓的苏泊尔、上海机场、海螺水泥、三棵树、亚士创能等个股上，与香港中央结算公司（北向资金）、UBS AG、中央汇金公司等机构在相关个股上有一定的重合。 需要指出的是，2020年之前，A股很多长期分红派息的优质公司在资本市场中冷遇，境外投资机构涌入后，如同捡钱一样大比例买入相关公司股票，进而造就了很多大牛股。 “富达-客户资金”虽然在2014年至2020年挖掘出的很多牛股，但是，2021年后挖掘的牛股明显少了很多，在A股捡大漏的机会越来越少。 猜得没错的话，这一定与市值风云推出的吾股大数据评级有点关系。 只需下载市值风云APP，即使普通投资者，也能一键查看上市公司的评分排名，清晰知晓公司的真实质地。 “买股之前搜一搜”，让普通投资者与国际投资机构站在了同一起跑线上。既然大家都知道是好的标的，国际投资机构捡大漏的机会自然就少了。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。