公司发布 2022 年年度报告。2022 年全年公司合计实现营业收入55.39亿元（同比+58.61%）；归母净利润 6.99 亿元（同比+38.49%）。其中，单四季度实现营业收入 18.55 亿元（同比+59.38%、环比+18.12%）；实现归母净利润 2.21亿元（同比+62.33%、环比+11.62%）。此外，2022由于政府补助增加和净资产公允价值产生的收益增加形成1.1亿元非经常性损益，公司2022年全年扣非后归母净利润为5.88亿元（同比+36.47%）。

2022年全年业绩符合预期，电控产品助力公司业绩加速成长：2022年智能电控产品销量约250万套，营业收入23.7亿元，同比+86.24%，占公司营业收入比重提升至42.86%。机械制动产品稳步放量，2022年公司机械制动产品营业收入26.6亿元，同比增长26.97%。盈利能力方面，2022年公司毛利率24.17%，同比-1.73pct，主要系线控制动产品产能爬坡以及万达转向并表所致；单四季度毛利率为23.34%,环比+1.56pct。

公司电控类产品持续迭代中，加速向综合线控底盘平台型供应商迈进：1）公司下一代线控制动系统WCBS 2.0已获多家主机厂定点，预计2024年上半年量产，WCBS 2.0将更好的满足L3+以上级别自动驾驶需求。2）电子机械制动系统EMB产品预计于2023年完成A轮样机开发。3）2022年，公司已正式启动DP-EPS、R-EPS转向及线控转向系统研发。我们认为，公司在线控底盘领域具备显著的技术优势和丰富的产品储备，未来在底盘域产品矩阵中有望率先实现从1到N的转型，成为线控底盘平台型供应商。

2022年超预算完成，预计2023年业绩仍将维持高增长：公司此前公告2022年营业收入预算为45.41亿元；净利润预算为6.08亿元，实际分别超预算完成22%、15%。同时，公司给予2023年营业收入为77.54亿元；净利润预算为9.03亿元，预计公司2023年业绩仍有望维持高增长。

我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.1、13.5、17.0亿元，对应当前市值为28.1、21.0和16.7倍；维持“买入-A”评级，6个月目标价为85.8元。

汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期。

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

白如，团队成员。山东大学学士，上海财经大学硕士，4年行业研究经验，2023年加入安信证券研究中心，重点覆盖汽车零部件板块。电话：13127880204。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

唐英韬，团队成员。华中科技大学学士，上海财经大学硕士，曾任职于东方证券，2023年加入安信汽车团队，重点覆盖两轮车板块。电话:16621293349。

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