一、此次联储会议真正看点在哪里？

现在全世界财经人的目光都对准了美联储此次议息会议，大多数人其实都只对加不加息感兴趣，但是实际上真正的看点并不在这里。这涉及到美联储政策制定的原则以及实施背后的一些内在深层原因，由于内容会比较晦涩，不感兴趣的读者可以直接跳到第二条。对于从业人员，我建议还是看一看：

美联储为人所熟知的原则是泰勒规则，但实际上美联储制定货币政策不仅会参照这条规则，一般说来一共有五条规则可以借鉴：

John Taylor 展示了如何通过一个简单的方程式很好地近似计算 1987 年至 1992 年的美国货币政策，该方程式通过三个变量将联邦基金利率水平与美联储的政策利率联系起来。第一个变量是长期政策利率的中性值（针对通货膨胀进行调整）。二是当前通胀偏离联邦公开市场委员会（FOMC）的目标。第三是国内生产总值（GDP）与其潜在水平的百分比差异——与资源充分利用相关的产出水平。

泰勒规则反映了美联储货币政策的三个关键原则。首先，如果长期的中性实际联邦基金利率、实际和目标通胀率、实际 GDP 水平及其潜在水平已知，则方程式使政策利率可预测。其次，它规定在通货膨胀上升或资源利用率上升时提高政策利率，在通货膨胀下降或资源利用率下降时降低政策利率，这符合美联储促进最大可持续就业和价格稳定的双重使命。第三，方程式规定联邦基金利率在通货膨胀上升或下降时进行不止一对一的调整。

平衡方法规则类似于泰勒规则，只是资源利用差距的系数是泰勒规则的两倍。

当通货膨胀率远低于 2% 且资源利用严重不足时，一些政策规则规定将联邦基金利率大幅低于零；这样做是不可行的。ELB调整规则承认这一约束，因此规定只要平衡方法规则规定的利率低于 ELB，就将政策利率设置为 ELB。

惯性规则规定了联邦基金利率对随时间展开的经济发展的反应。例如随着时间推移，对通胀持续意外上行的反应将逐渐增强，联邦基金利率最终将升至与平衡法规则下相同的水平。

一阶差分规则将联邦基金利率的当前值与其先前值相关联。该规则的一个特点是它不需要关于长期中性实际政策利率的价值或关于充分利用资源时的产出水平的信息。

然而问题是市场并不像课本上的理论那样，尤其是在上次2008 年全球金融危机之前，美国和其他国家的大多数现有经济模型都没有准确反映金融部门的问题对其他经济部门的影响有多大。

2008年，随着联邦基金利率接近于零，美联储不能再依赖其放松货币政策的主要手段。在那一年，美联储明确了一个新的关键工具：

联邦公开市场委员会为经济提供进一步支持的方式之一是在其沟通中提供关于预期未来货币政策的明确前瞻性指导。联邦公开市场委员会表示，在劳动力市场取得显著改善之前，它可能会保持高度宽松的货币政策立场。

为应对金融危机而部署的另一个重要货币政策工具是大规模资产购买，六年期间在证券市场上购买了大约 3.7 万亿美元的长期国债以及政府资助企业发行的证券。通过提振对这些证券的总体需求，美联储对长期利率施加了额外的下行压力。此外，随着美联储购买这些证券，私人投资者寻找其他投资机会，并在这样做的过程中压低了其他长期利率，例如公司债券的利率，并推高了包括股票价格在内的资产估值。市场对大规模资产购买的反应短期缓解了金融市场状况，从而支持经济活动增长、创造就业机会以及通货膨胀率回升至 2%。

从上面我们可以看到，美国在上一次金融危机时给出了两个招数：一个是画饼大法，第二个是量化宽松。两者归根结底的内核都在于寅吃卯粮，通过未来的预期来化解当前的问题。

尤其是货币前瞻性指导这个画饼大法，在过去尤其好用，如果经济数据不佳而货币政策又已经没有放松空间的时候可以通过释放更久宽松政策货币预期稳住市场，反之亦然。但是今晚鲍威尔却遇到了一个难解的题，如果加息则银行短期的风险可能加剧，不加息会导致通胀更难以控制，如果不加息的同时又释放鹰派预期，导致的结果可能还不如直接加息。更要命的是，不加息也可能导致市场认为美联储判断美国银行系统有更大的安全隐患，从而导致市场跌的更惨的赔了夫人又折兵的后果。

因此本次联储会议的最重要看点并不在于加息与否，因为加不加都有负面影响而且是不可逆的负面影响，唯一的看点在于鲍威尔如何利用前瞻性指导来缓解本次会议带来的负面影响。说白了，就是如何在美联储信誉已经接近崩盘的情况下，继续给大家画一个满意的饼出来，这很考验鲍威尔团队的水平。个人觉得他们应该去和贾老板去取一下经，毕竟在这方面无人能出其右。

二、对于今晚加息的预测

上面实是市场目前主流机构给出的预测，当然最重磅的预测其实来自于央妈：

上周末央妈在毫无预兆的情况下，突然降准25bp，这实际上是对联储本周的选择给出了自己的判断：本周美联储将加息25bp。

我们以前说过，央行在这一轮采取的措施很明确，就是每次美联储加息时我们都会降息或者降准来应对。这次选择降准而非降息，说明我们的降息空间也接近了极限，和美联储的这一轮博弈已经到了官子阶段。而我们的最后一次降息，必须留在美联储最后一次加息的时候。

在央妈给出指引之前，Bruce一度倾向于本周美联储本月会暂缓加息。因为美国的金融机构，除了几家头部大行以外，后排的小行谁也不比谁强，都有很多浮亏如果全部按照会计规则来，80%金融机构得倒闭。而如果三月份加息后，真的银行业风险恶化，大家就会把锅扣给美联储，所以鲍威尔正常情况是应该不敢加息的。直到，看到了下面这个报道，不由感慨，论卧龙凤雏那还得是咱们川宝和他的支持者：

我估计看到这个消息的时候，鲍威尔已经笑成了一朵花，这真是瞌睡有人送枕头，倒霉有人来接锅阿。所以最后的结果可能是，加息了、银行业也出事了，但是锅最后由川宝来背了。

三、关于指数看来得等清明

在太空人横荡以后，指数在节后一直围绕3260窄幅波动，你甚至想不出来过年前最后一天收盘在3264，今天截至目前这会巧了还在3264。那么指数到底在等什么呢？

大家请看上图，答案是很明确的，在等清明（邓清明）。指数明后两天开始要注意回撤补缺口的风险。而真正的介入机会，怕是要等到清明前后了。

今天早上接近高点买了些认沽对冲一下，上证的话比较理想的位置在3160-3170附近，如果到这个位置机会就出现了。