事件：2023年3月5日上午，《2023年政府工作报告》出炉（简称《报告》）。核心结论：总部署和中央经济工作会议一样，增量信息较为有限；GDP目标5%左右，属于预期的下限，指向2023年是“恢复性增长、并非刺激性增长”，对强刺激不宜期待过高（其实已出了不少），但有三大方向可期。PS:文末有10张表，详细对比了2023年经济目标、产业政策、改革政策等与历年的不同。1、本次报告主要是回顾过去一年和过去五年的工作；从“两会”议程看，确定人事和机构改革也是主要内容。2、对于今年主要政策思路和工作部署，除了明确GDP、赤字率等预期目标，基本延续了中央经济工作会议的说法，而且详细程度低于中央经济工作会议的新闻通稿，也低于总书记中央经济工作会议的讲话原文。3、具体看，有5大信号：1）对内外形势仍然担心，尤其是外部环境不确定性、需求不足、预期不稳、房地产风险等；2）GDP目标5%左右，属于预期的下限，指向2023年是“恢复性增长、并非刺激性增长”；3）对就业仍担心，但“意外”提高了就业目标；4）提升赤字率和专项债规模，指向“中央加杠杆”；5）2023年有8大重点任务。4、倾向于认为，后续对强刺激政策不宜期待过高（其实近几个月已经出了不少，比如松地产、松货币等），更应期待的可有三大方向：1）期待已出台的各类刺激政策能够有效落地；2）期待促进经济恢复增长会有更多细化政策，尤其是恢复信心、改善预期、改善营商环境等；3）期待科技安全、能源安全等产业政策更快出台。5、短期看，紧盯4个重要时点：1）人事换届和机构改革进展（3月10-12日）；2）总理答记者问；3）1-2月经济数据（3月15日）；4）3月中下旬召开的国务院常务会议。
1、本次报告主要是回顾过去一年和过去五年的工作，对于今年主要政策思路和工作部署，除了明确GDP、赤字率等预期目标，基本延续了中央经济工作会议的说法，而且详细程度低于中央经济工作会议的新闻通稿，也低于总书记中央经济工作会议的讲话原文（详见2023.2.15《求是》杂志第4期，《当前经济工作的几个重大问题》）。此外，由于今年是“换届之年”，从“两会”议程看，经济之外，确定人事和机构改革也是主要内容。
>对内外形势仍担心，尤其是外部环境不确定性、需求不足、预期不稳、房地产风险等。报告指出，“当前发展面临诸多困难挑战，外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱,外部打压遏制不断上升；国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾, 民间投资和民营企业预期不稳, 稳就业任务艰巨,一些基层财政收支矛盾较大；房地产市场风险隐患较多”等。>GDP增速目标5%左右，低于去年的5.5%左右，属于预期的下限、也属于各省GDP目标的下限范畴，指向2023年是“恢复性增长、并非刺激性增长”。基于1月地方“两会”31省市所设定的目标，普遍预期今年GDP目标是5%左右或5%以上，最后定在5%左右，指向2023年政策虽然会着力稳增长、也要“推动经济运行整体好转、实现质的有效提升和量的合理增长”，但大方向是“恢复性增长、不是刺激性增长”，需注意的是，客观看，低基数下5%左右比较容易实现，这也是近些年GDP目标衔接的体现（2021年6%以上、2022年是5.5%左右，2023年5%左右）。>对就业仍担心，但“意外”提高了就业目标：失业率目标5.5%左右、略高于去年的5.5%以内，新增就业1200万左右、高于去年的1100万左右，指向对就业形势仍很担心，但对稳就业有更高要求；需注意的是，从“GDP增长1%，可带动200万左右就业”的经验规律看，预示今年GDP实际目标应会争取5%以上。>提升赤字率和专项债规模，指向“中央加杠杆”：赤字率目标3%、高于去年的2.8%，符合预期；新增专项债规模3.8万亿、高于去年的3.65万亿，符合预期，指向今年财政仍趋扩张，也符合“财政政策要加力提效”的总要求，大方向还是“中央加杠杆”，其中：对于专项债的使用，节奏上，我们预计专项债将继续前置发力，1-2月专项债发行规模达8269亿，占全年额度的21.8%；投向上，3.1国新办发布会指出“将在重点支持现有11个领域项目建设基础上，适量扩大资金投向领域和用作项目资本金范围，持续加力重点项目建设”，专项债投向有望进一步扩大。此外，根据测算，过往年份地方专项债务结存限额仍有1.1万亿左右，可根据实际情况进行盘活，用于稳增长和置换隐性债务等。我们也继续提示：要重点关注政策性开发性金融，规模上可能大超预期。>2023年有8大重点任务：着力扩大国内需求；加快建设现代化产业体系；切实落实“两个毫不动摇”；更大力度吸引和利用外资；有效防范化解重大经济金融风险；稳定粮食生产和推进乡村振兴；推动发展方式绿色转型；保障基本民生和发展社会事业。总体看，这8大任务和中央经济工作会议的部署一致，排序也一致。3、综合看，倾向于认为，后续对强刺激政策不宜期待过高（事实上，近几个月已经出了不少刺激政策，比如松地产、松货币等），更应期待的可有三大方向：一是期待去年底中央经济工作会议以来的各类刺激政策能够有效落地，包括扩内需、促消费、松地产、扩基建等；二是期待促进经济恢复增长会有更多细化政策，尤其是恢复信心、改善预期、改善营商环境等，包括如何让平台经济“大显身手”、开更多“绿灯”，如何提振民企信心等；三是期待产业政策可更快出台，尤其是科技自主可控、能源安全、粮食安全等。1）人事换届和机构改革进展，按会议议程，3月10日将表决国务院机构改革的方案，3月11日将决定总理人选，12日将决定副总理、各部部长、各委员会主任、央行行长等人选；2）“两会”期间的各类发布会，尤其是“总理答记者问”；后附：10张表，详细对比2023年经济目标、产业政策、改革政策等与历年的不同风险提示：疫情演化、政策力度、外部环境等超预期变化。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；杨涛，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员。
本文节选自国盛证券研究所已于2023年3月5日发布的报告《可期和不可期—2023 年政府工作报告的信号》，具体内容请详见相关报告。熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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