今日，沪指、深成指盘中弱势下探，随后跌幅收窄；创业板、科创50指数小幅震荡走高。两市成交额有所放大，全日成交约9500亿元，北向资金小幅净买入。
截至收盘，沪指跌0.19%报3322.03点，深成指微跌0.08%报11842.88点，创业板指涨0.38%报2431.56点，科创50指数涨0.87%，上证50指数跌1.09%。
盘面上看，旅游餐饮、农业、食品饮料、医疗保健、医药、半导体等板块走强，6G概念爆发，光伏、风电、央企改革概念等活跃；金融、煤炭、地产、纺织服装等板块下挫。
中金表示，3月开始A股市场有所回暖，成交逐步回升。当前来看，部分影响市场的积极因素正逐步累积：
1)经济活动继续修复且超出市场预期。近期公布的PMI数据好于市场预期，我们追踪的高频数据也显示经济持续修复趋势。目前疫情边际影响正逐步减弱，房地产回暖迹象初显，经济活力的持续修复有望继续提振市场信心。
2)两会继续传递稳增长、促改革信号。近期数字经济等顶层规划文件出台以及相关部委对国企改革等问题做出表态，市场对此反映较为积极，也推动TMT板块和国企主题表现活跃。
本周随着全国两会召开，政府工作报告设定5%的GDP增长目标，并且明确了新增就业1200万人的目标为近年新高，重点工作任务延续中央经济工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于维稳市场信心，未来数日仍需继续关注各部委对相应2023年工作重点任务的表述以及相关的政策和改革。
3)人民币有升值空间，外资有望重回净流入。十年美债利率自2月以来较快上行，近期已上冲至4.09%，美元指数阶段性走强，人民币汇率短期遭遇贬值压力，北向资金近期转为双向波动。中期来看，美国增长下行、通胀中枢逐步回落仍是大概率事件，中外增长预期反向背景下，人民币未来仍有升值空间，外资重回净流入也有望为A股市场资金面带来支持。
上周，锦好医疗发布2022年度业绩快报公告，公司期内实现营业总收入1.95亿元，同比增长1.66%；实现归母净利润4029.59万元，同比增长76.11%。申万宏源研究随之给出“买入”评级。
“年报这么优秀为什么不涨？”是股民们的疑惑，萝卜君带大家一同看看。
作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司是中国助听器行业首家上市企业，主要从事助听器研产销。此外，还有雾化器、防褥疮气垫产品，这三均属于我国第二类医疗器械。
市场扩容，国产品牌迎机遇
根据世界卫生组织数据统计，目前全球有超过 15 亿人存在一定程度的听力损失，其中约 4.3 亿人患有中度及以上程度的残疾性听力损失，需要采取临床或康复干预措施，如手术医治、 佩戴助听器、植入人工耳蜗等。
基于听损人群基数大，现患率高，且未来随着老龄化进程加剧，听损人群将进一步扩大。
对于不可逆转的听力损失，及时、正确地佩戴辅助康复器具（如助听器）， 是可以提升患者生活质量的，同时预防残余听力的退化。
有调查问卷显示，在噪音环境下助听器的使用使患者交谈满意程度由27%上升至最高76%；多人对话场景下满意度由30%提升至最高77%。
即使这样，目前全球范围内对听力损失的认知仍有待加强，大部分患者在出现听力问题后不会马上寻求专业人士的帮助，全球渗透率仍处于较低水平：
全球助听器覆盖率大约为17%，其中发达国家的渗透率较高，欧洲部分国家达到40%，而我国助听器产品的渗透率不超过5%。
传统助听器价格昂贵、验配渠道覆盖率低、身心上佩戴的不适感为听力损失患者主要的痛点，特别是价格昂贵和无法承担为其主要的考虑因素。
面对这样的问题，未来随着 OTC 市场开放将解决这两大痛点。
OTC 助听器即为非处方、非验配式助听器，是指可以通过线上、零售药店、商超等途径销售，无需处方或者执业专业人士的评估与参与的一类医疗器械产品。
美国率先开放 OTC 市场，其主要目的便是为广大患者提供低价、便捷的普惠化产品。
根据公开发行说明书，预计2025年该市场规模有望达到83.3亿美元，5年CAGR为5.18%；我国人口基数大，助听器市场发展潜力巨大。预计到2025年市场规模有望达到80.7亿人民币，5年CAGR为6.11%，高于全球市场增速。
对于布局企业，全球市场头部高度集中，五大听力集团占据90%以上的份额，他们掌握了助听器最领先核心的技术：
1）产品定位：以高端数字机型和定制化产品为主，产品价格较高。
2）销售渠道：主要以医院、听力诊所以及线下专业的验配门店为主。
3）覆盖人群：主要以听损程度在中重度及以上的人群为主，这部分人群对线下、专业医生的依赖程度较高。全球剩余10%左右的市场由各地的中小品牌瓜分，产品主要针对中轻度患者，主打中低端市场。
国内市场起步较晚，近年发展速度较快，上述的五大企业在我国成立了自己的独资公司并建立了生产基地，目前占据了国内大部分的市场份额。
但由于国内市场并没有严格的OTC与非OTC划分，助听器可以经由线上渠道、未经验配的直接向用户销售，这极大地降低了我国助听器行业地准入门槛，导致末尾市场竞争更加激烈。
与头部品牌相比，我国本土助听器在研发和技术实力上还有一定的差距，但由于成本优势我国助听器产品更具备性价比，未来OTC市场的扩容将给国产品牌带来极大的机遇。
国内助听器目前分为两大类：
1）自主品牌如欧士达、厦门新声，通过自主品牌建设、自有渠道，借力电商发展等 已经具备一定竞争力。
2）以ODM为主的生产出口型企业如深圳申瑞、锦好医疗等，具备供应链及生产成本优势，产品主要以出口为主。
助听器第一股
其中锦好医疗自2011年成立以来，公司相继取得美国FDA、欧盟CE认证等机构的认证，并于多家品牌公司合作。2018年，公司在新三板挂牌，2021年7月，入选工信部认定的国家级第三批专精特新“小巨人”企业。
公司以ODM起家，但未来公司将定位于非验配助听器市场，以传统验配市场为主的国际五大听力集团等形成错位竞争的格局。
产品方面：全球的助听器产品或将朝着更具性价比、更智能个性化的方向发展。公司延续这个方面。
2018年-2021H1，公司中端和中高端产品合销售额合计占比从23.01%提升至75.56%，数字助听器的销售额占比由3.11%增长至27.45%。数字机的产品效果更好，毛利率也会更高。
这说明公司产品已经具备由低端向中端，由模拟助听器向数字助听器转型的能力，这极大的证明了公司提供更加优质产品的能力。
渠道方面，OTC助听器的主要销售渠道为线上，以及线下药店和商超。公司销售渠道遍布全球，以欧美地区知名连锁商超、药店为主。
2021H1在公司的前五大客户中，MD Hearing 和 King Crawford（NANO Hearing）均为DTC 线上直销的助听器品牌，有自己的独立线上网站。
其中 MD Hearing 与 Lively、Audicus、Eargo共同被美国权威独立的行业网站Health评为最佳DTC品牌，并荣获2020年度消费者认可的最具有性价比的助听器品。
技术方面，助听器主要由传声器（麦克风）、 放大器、芯片、受话器（耳机），以及线束、电池等器件组成，其中芯片为助听器的核心，成本占比可达 40%~60%。
目前全球领先的助听器品牌均自主进行了芯片的研发设计，而其他厂商包括本公司的芯片仍主要源于外采，依靠 IntriCon、美国安森美等厂家提供。
2020年8月，公司与自然人熊志辉博士共同出资设立子公司芯海聆， 致力于助听器芯片及相关算法的研究。
一方面这将有助于降低芯片成本：未来OTC助听器消费属性更强，不同于传统医疗器械，消费者会更看重性价比，自研芯片未来有望大幅降低芯片的成本，增加同类产品中的竞争优势；
另一方面是增加软件算法实力：这将极大的增加公司产品的核心竞争力，以及对新技术、新需求的反应能力。
公司是国内第一家自主研发芯片的品牌，目前已经完成芯片的设计，并且已经应用于部分产品中。
品牌方面，自2018年起，公司开始加大发展自有品牌人力和资金的投入，2020年7月公司设立子公司一馨医疗，致力于开展自有品牌在亚马逊等海外电商平台的销售和推广；同时公司于2021年2月收购奥听贸易100% 股权，主攻国内线下零售市场。
2018年-2021H1公司自有品牌营收由205万元增加至1200 万元，销售额占比由 1.95%提升至 12.03%，均呈现出逐年增长的态势。
OTC助听器消费属性更强，对专业医生的依赖程度较低，对品牌的认可度更高。公司计划通过展示品牌形象、传播品牌理念，推广其自有品牌，未来进一步通过加大自有品牌投入和品牌建设来获得更大的市场份额。
综上所述，现在这个助听器产业需求比较大，但是行业渗透率很低，国内市场还都被国外企业占据。
该公司的产品、渠道、还有自研芯片的技术优势，现在属于国内市场的头部梯队，前几天发的业绩预告也很好，随之国产替代，该公司的前景度还是不错的。唯独是在企业这个阶段，不确定风险也是需要考虑的。
萝卜君提醒大家，公司的销售多往国外，汇率波动会影响公司业绩；研发周期长、投入大且技术难度高，若芯片研发进度不及预期则会对公司业绩造成影响；还有自有品牌建设投入大，需建设完备的销售渠道以及营销策略，若自主品牌建设不达预期，则也会对公司收入利润带来不利影响。
像公司2016-2020年营收和利润均稳定增长，2021年归母净利润出现较大下滑，实现归母净利润2288万元，同比下降44.7%。这主要就是受汇率波动、产品结构调整和费用、成本增加所致。
2021年以来受人民币汇率波动升值影响毛利率较上年同期下降了4.26%；同时公司大力发展自有品牌，加大资金投入，带来销售、管理、研发费用同比显著增加。
或许“年报这么优秀为什么不涨？”这些就是大家的顾虑。
写在最后，前几天有粉丝问我康为世纪怎么样，萝卜君给大家准备了一篇说明放在下方“阅读原文”里，点赞戳链接即可获取！
节选自：申万宏源研究《锦好医疗 (872925) ——助听器头部品牌，发力 OTC 错位竞争》2023 年 03 月 03 日
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