大家好，我是潘多拉99。

转债发行落在了天合光能头上，光伏的融资可谓非常的火热，已经有好几家发布了融资的公告，今天在这里做个总结。

天合光能

天合光能此次发行可转债，募资88.6亿，用于投资35GW的直拉单晶项目，需要注意的是这次项目全部用来生产N型硅片。

截止到2022年底，天合电池片产能预计50GW，组件产能65GW，35GW的N型拉晶产能占到组件产能50%以上。由此也可以看出公司对N型硅片的重视。

上机数控

上机数控最近发布了非公开发行股票的第二次问询函回复公告，从中，我了解到2021年上机非公开发行股票募资投资8GW硅棒产能，公司正在利用这部分产能，切入N型硅棒领域。

晶澳科技

晶澳科技的可转债发行已经进入第二次反馈阶段，晶澳预计募资100亿，投资20GW拉晶切片、20GW电池片产品及5GW组件产能，此次投产的20GW电池片产品及5GW组件均为N型高效组件及配套产品。

预计2023年底晶澳科技组件产能规模将达到75GW，公司已经有1.3GW的TOPCon产能，加上此次增加的20GW   TOPCon产能，占总产能比例为28%。

晶科能源

晶科能源的可转债募资还处于上会阶段，晶科预计募资100亿，投资10GW拉棒切方、11GW高效电池、16GW组件自动化。此次项目也是全部用于N型高效组件及配套产品。

本次项目投产后，晶科的组件设计产能为83GW，N型组件产能将达到49GW，占总产能达59%。2022年前三季度，晶科N型组件收入79.2亿，较去年同比增长了8倍多。可以说晶科在N型组件领域占到了先发优势。

上图为近期各大公司规划的产能，大家都一致的投项了新技术。光伏的下一代技术包括三个方向TOPCon、HJT、HBC。

大多数公司都选择了TOPCon方向，隆基走的是HBC方向，东方日升TOPCon、HJT均有布局。看到这里我专门去看了下迈为股份和捷佳伟创的股价。近期迈为正处于下跌趋势，而捷佳处在上涨趋势，这说明市场在纠正之前的错误。

前段时间，迈为股份作为HJT的龙头，估值很高。作为TOPCon技术代表的捷佳伟创，它的估值却很低，现在看到各大厂商投向TOPCon的居多，预计捷佳的估值水平将会提升。

到底选哪个TOPCon或者HJT？

光伏的发展经历了从多晶到单晶，从bsf（铝背场电池）到perc，perc 的市场占有率从2016年的10%，大幅提升至2021年的91%，用了6年时间。

当下又正在经历从P型到N型的过程，预计N型的市占率将会提升的更快。这一切的变化也都是围绕着“降低成本，提高转换效率”在进行。

perc的光电转换效率达到23%，也已经接近极限，没有了提升空间。N型电池片光电转换效率可达到26%，衰减更低，成本相对较低，技术成熟。因此，发展N型组件是当下的趋势。

N型时代，到底是选HJT技术还是TOPCon技术呢？

一个技术的应用，需要先能达到大量生产，然后再结合材料、工艺、设备的调试，形成产能。

产能也并不是一蹴而就的，需要经历产能爬坡，不断的调试，达到一个满意的良率，最终形成产量。

我看了东方日升发布的公告，异质结（HJT）电池片转换效率突破25.5%，TOPCon电池片转换效率突破25%。HJT技术的光电转换效率和TOPCon技术并没有拉开太大的差距。

生产perc组件的产线，只需要改装一下，就可以用于TOPCon组件的生产，综合考虑，为了延续perc设备的生命线，大家都纷纷选择TOPCon技术路线了。

如果选择HJT路线，原来生产perc的设备都不能利用了，对于大部分厂家来说，这成本还是很大的。

产能规划合理

2022年中国光伏企业组件出货量出来了，隆基绿能出货45GW，拿下状元，天合光能出货约43GW，赢得榜眼，晶科和晶澳分别排第三、第四，组件出货量在40GW至43GW之间。这四家组件企业出货量很接近，没有拉开太大的距离,竞争还是很激烈的。

2022年，光伏全球装机量240GW，据专家预测，2023年，光伏全球装机量将达到350GW。也就是说2023年全球装机量同比增长了46%。

我们拿晶澳来举例，2022年晶澳组件出货量40GW，到2023年底规划产能75GW。产能投产都需要经历产能爬坡的过程。

（40GW＋75GW）➗2=57.5

我们取一个平均数，2023晶澳组件出货量预计58GW，那么2023年晶澳组件出货量，同比增长率为45%。

（（58÷40）-1）✖100=45%

晶澳的组件出货增长率是和上面推出的全球装机量增长率是一致的。看来企业的扩产还是有一定合理性。

总结

如果说2022年是TOPCon发展的元年，那么2023年，随着头部企业纷纷扩产TOPCon产能，TOPCon将迎来爆发的一年，公众号多次提到的捷佳伟创作为主要从事TOPCon设备的企业，大概率将有一个不错的收入。

2022年前四名组件企业，组件出货量都非常接近，平均为43GW之间，2023年组件出货量以2022年为基准，增长46%推算，这四家组件出货量平均为63GW。

按照每瓦组件售价1.6元计算，每家组件的平均收入将达到1000亿元左右，当前四家组件企业平均市值均在1500亿左右。

组件企业前几年受原材料涨价的影响，净利润率一般在3%，现在不一样了，最近原材料价格也降下来了，组件企业都在进行一体化，以此提升公司的盈利能力。

组件以前只赚组装环节的钱，一体化之后就能赚到拉晶（切片一般给高测股份）和电池片的加工费。

如果未来净利润率提高到5%，那么这4家组件企业的平均净利润约为50亿元，1500➗50=30，市盈率就是30PE，这么计算估值就不是那么高了，不知道读者朋友觉得如何呢。