• 缓解资金面收紧压力:11月以来市场资金面显著偏紧，以DR007为代表的市场利率中枢从10月1.5%左右水平上行至11月1.75%左右，市场流动性担忧显著加剧，对债券市场亦产生部分扰动。本次降准将对市场流动性提供有效补充，但不排除通过降准置换MLF的可能性，即将于12月到期的5000亿元MLF或缩量续作。同时，10月社融数据大幅走弱，新增社融低于预期约7000亿元，新增人民币贷款低于预期约2000亿元，通过降准有望对陷入低迷的社融数据形成有力支撑，支持12月社融强势反弹。
• 外部制约因素有所消退:美联储快节奏加息及由此而来的人民币汇率贬值对央行货币政策选择形成一定掣肘。汇率层面，当前人民币汇率已走出自8月中旬以来的贬值通道，汇率呈现企稳态势。美联储层面，美国10月通胀超预期好转，CPI同比增长7.7%低于市场预期7.9%，核心CPI同比增长6.3%同样好于市场预期6.5%。11月议息会议纪要显示，大多数美联储官员认为要重视加息政策的滞后性因素，支持放缓加息脚步，12月加息幅度或从11月的75基点降低至50基点。汇率企稳及美联储加息节奏放缓可有效缓解对我国货币政策选择的制约，形成支撑本次降准的良好外部环境。
• 释放金融活水助力经济企稳复苏:我国前三季度GDP累计增速仅3.0%，若希望年度增速上台阶至4.0%，则四季度增速至少达到6.5%，稳增长压力较大。今年我国持续通过压降资金成本的方式助力经济复苏，年初至9月末金融机构人民币贷款加权平均利率下行42BP至4.34%，企业贷款下行57BP至4.00%。通过降准有助于压降金融机构存款成本，引领市场资金成本进一步下行，增强其向实体经济让利能力。房地产市场是近期政策重点关照领域，21日信贷工作座谈会召开后，工农中建交等国有行迅速行动，与万科、龙湖等多家地产企业签署合作协议，向其提供授信支持。降准有望为商业银行提供更多可用资金，避免因加大房地产市场支持力度而产生资金虹吸效应，进而影响债市、股市等金融市场稳定。

一、年内第二次降准落地

二、降准原因分析

（一）资金面偏紧，融资数据回落，流动性亟待改善

（二）汇率企稳，美联储加息节奏或放缓，外部制约因素有所消退

（三）释放金融活水，助力经济企稳复苏，做好年末经济攻坚

三、降准落地，降息还会来吗

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