周三沪深两市开盘不一，震荡后快速上攻，尤其是经济数据公布之后，指数快速拉升上行，随后强势突破3300点整数关口。截至收盘，沪指涨1%报3312.35点，深成指涨1.11%报11914.32点，创业板指涨0.61%报2443.95点，两市合计成交9189亿元。北向资金净买入70.10亿元，A股内资净买入111.53亿元！从盘面看，熬过艰难的二月，周三迎来了三月“开门红”行情。尤其是大金融板块再度集体爆发，盘中保险指数最高涨超3%，券商指数最高涨逾1.5%，银行指数表现较弱，但最高涨幅也逾1%。萝卜君周二文中说过，A股能否进一步上行、走得更远，大金融板块是市场不可或缺的推动力之一。一方面，经济先行指标连续两月回暖，复苏预期提振。国家统计局3月1日公布数据显示，2月制造业采购经理指数52.6%，PMI数据远超市场预期，叠加1月已经重回荣枯线，制造业活动扩张的同时，经济恢复预期持续提振，对市场也带来积极的影响；另一方面，政策刺激下的板块大涨提振。官方印发了《数字中国建设整体布局规划》，信创、通信服务、数据安全、国资云等数字经济板块全线大涨，有效带动市场赚钱效应；此外，近期人民币贬值后重回升值轨道，离岸人民币汇率三连涨，短期缓解破“7”的压力，也使得外资重新回流。萝卜君认为，在近期增量资金整体介入下，有望吸引更多的增量资金入场，并打开新的上涨空间。不过以当前市场不足万亿的量能，并不足够进一步支撑市场走得更远，接下来仍要关注大金融板块能否进一步反弹带动，以及量能是否进一步释放。如果这两者不能够形成共振，行情仍然存在冲高回落的风险！对于当前市场走势，国元证券表示，3月市场仍将面临诸多因素考验，两会工作报告对经济增长目标和政策力度的表述及国外形势和经济政策尚不明朗，使得3月上旬市场仍处于观望期，经济基本面的上行趋势难以超过预期，结合近期资金进场态度与估值水平，3月可能仍是震荡偏弱势的行情，但不排除两会政策预期走强，在下半月出现新的增长点，即短期政策层面的边际变化可能是市场破局的一大亮点。
3月行情即将开启！截至今日收盘，市场上已有28家券商发布3月月度策略及金股组合。从推荐次数看，泸州老窖、中国移动、中国太保均获得多家券商联合推荐。泸州老窖虽然近期表现震荡，但仍获得财通证券、中国银河证券、安信证券等4家券商的集体看好。泸州老窖可以称是浓香型白酒鼻祖，早在全国第一次评酒会上，泸州老窖就同茅台、汾酒、西凤酒一起被评选为“中国四大名酒”，并蝉联五届“国家名酒”称号。公司坚持“国窖”和“泸州老窖”双品牌运作，着力发展“国窖 1573、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲、头曲、二曲“大单品。1988年，泸州老窖的年产量达到顶峰，是川酒“五朵金花”其他四朵（郎酒、剑南春、五粮液、全兴）销量之和。紧接着上个世纪末，国务院提出市场化烟酒价格，由于选择了“名酒变民酒”的策略，泸州老窖走起了平民化路线。错失了第一轮发展契机，茅台、五粮液等品牌则顺势崛起。等到了2010年，泸州老窖的营收和净利润更是被昔日濒临破产的二线品牌洋河股份反超。从那以后，泸州老窖的定位就愈发难“翻身”。2015年，公司换了管理层，新上任的董事长刘淼即喊出了重回白酒行业前三的目标，此后也多次公开喊话，表决心，仅2018年一年，他就至少七次重申要“重回前三”。但现实是这位董事长并没有实现目标，甚至从行业第四降至行业第五，2022年Q1，泸州老窖的63.12亿元营收被山西汾酒的105.3亿元一举反超，泸州老窖不仅没能挤进前三，反而跌到了行业第五，还是当时唯一掉队百亿规模的头部酒企。截至2022年三季度，这种局面依旧没有扭转，贵州茅台去年前三季度的营业总收入为897.86亿元，五粮液为557.8亿元，洋河股份为264.83亿元，山西汾酒为221.44亿元。泸州老窖只能排名第五位，营收显著落后于洋河股份 、山西汾酒。据不完全统计——2016年，国窖1573涨价9次、三大单品全年涨价近10次；2017年，国窖1573经历了9次调整。甚至仅2022年，泸州老窖旗下的产品涨价就超过10次。今年依旧提价，几天前，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发了《关于调整泸州老窖1952价格体系的通知》。通知发布之日起，泸州老窖1952实行产品配额制，2023年上半年各经销客户配额投放量限定为签订配额总量的50%以内，52度500ml计划外配额在计划内配额结算价格基础上提升40元/瓶。此外，自2023年3月20日起，52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶。有专业人士表示，名酒时代，泸州老窖敢于提价，都是企业行业地位和产品竞争实力的一种体现。酒类分析师蔡学飞向征探君表示，如果从渠道端来讲，泸州老窖此番操作实际上在一定程度上可以平衡计划内外的销售市场，保持产品的价格升级。白酒营销专家肖竹青表示，泸州老窖特曲（老字号）涨价是泸州老窖推行强化市场基础建设重要符号，通过涨价抢占渠道资金，抢占终端库容和陈列位，通过涨价实现泸州老窖品牌价值变现，泸州老窖通过小步快跑涨价更能实现对区域酒厂的渠道资金和市场份额的挤压。简单来讲，涨价的目的，无疑是为了终端出更多的“票子”，产品印象层级上升，公司获得更好的业绩。2020年三季度—2022年三季度，泸州老窖的货存周转天数分别是516.94天、789天、947天；存货金额是36.56亿、66.09亿、89.77亿。2022年上半年，泸州老窖中高端酒库存4.33万吨，同比增加55.73%；其他酒类库存1.46万吨，同比增加6.84%。为了清库存，国窖1573甚至多次出现价格倒挂，去年7月，制药1050元就能买到零售指导价1499元的国窖……还有，白酒行业是典型的“先款后货”，即经销商先向酒企打款，在产品交付之前这笔货款是合同负债，合同负债越多，表示经销商的欠款越多，说明经销商对其未来更看好，反之，则是经销商不买账，害怕囤太多卖不出去。2022半年报显示，泸州老窖合同负债由年初的35.1亿元，大幅缩水至23.3亿元，减少比例达34%。在2021年同期，这一数值则由年初的16.79亿元减少到年中的14.08亿元，减少比例仅为约16%。很明显，经销商并不买账公司的涨价行为？甚至曾在2016年，酒类电商平台1919董事长杨凌江在“朋友圈”怒怼泸州老窖不顾经销商利益，警告“如果泸州老窖继续骄狂，会让其3年内变成四线品牌”。值得一提的是，其实受疫情影响，大多白酒都很难卖出去，库存数字很难看。据《2022年度酒商现状及发展报告》显示，2022年1至6月，80%的白酒经销商库存严重；其中，约39.7%的酒商库存5个月以上，33.6%的酒商库存3至5个月。还有渠道商直言：“现在的库存简直没法说，往年一个月的货，现在一个季度都卖不掉。”早在白酒行业2022年一季报出炉之时，食品行业分析师朱丹蓬就公开直指，他走访经销商、分销商发现，渠道压货“触目惊心”，“白酒板块业绩靓丽的背后是假繁荣”。“泡沫持续增大，看谁先暴雷。”萝卜君认为，在考虑疫情的情况下，还要思考的是，如何在提价的同时确保库存去化也应是泸州老窖思考的问题。中国银河证券研报认为，短期来看，2023年随着需求复苏，渠道库存处于良性状态，泸州老窖有望延续较高增长态势；从估值来看，当前也仍然处于安全区间。财通证券表示，泸州老窖在股权激励考核期间，预计一季报兑现积极。此外，3月起泸州老窖进入去库挺价阶段，高端酒批价有望走强，国窖动销弹性或将显现。有去库存的现象，那就说明，经销商不买账还是有消费者买账的，毕竟公司将窖池的稀缺性卖点讲到位了。物以稀为贵，泸州老窖以明代1573年的国宝窖池为突破口，强调“国窖1573”出自百年以上的明清老窖池，且管理层一再表示基酒产能的“极限值”为3000吨，泸州老窖凸显稀缺性。但据《2021中国白酒消费洞察白皮书》显示，我国高端白酒销量从2014年的3.5万吨飙升到2020年的7.5万吨。为了面对这样的市场环境，泸州老窖加速提升“国窖1573”的产能。发布计划表示：2020年“国窖1573”的产能将达到1.5万吨，2025年产能达到2.2-2.5万吨。这和此前强调的3000吨基酒产能“极限值”（最多对应6000吨成品酒）相比，差的不止一点……对此，公司解释称是 “未来通过产能置换”，据西南证券分析，该策略是指用30年至100年之间的窖池来生产“国窖1573”。但此前公司是称，“国窖1573”只能在百年以上窖池生产，“存在一定的产能不足风险”。现在可以理解为是百年以上窖池的产能不够用，泸州老窖用新窖池来“填补”？现在是物以稀为贵，我们就看未来公司的产能了。怕不是，公司太迫切追产能，别忘了自己老酒的招牌。回看它的营收增速，除了2020年受疫情影响较低外，连续多年都保持在20%以上。毛利率也在持续提高，一度仅次于贵州茅台。说了这么多，客观来说，泸州老窖依旧是中国最优秀的白酒企业之一，产品、业绩等指标都是目前获得认可的。但泸州老窖要明白，市场上计划永远赶不上变化。指望涨价增利不是长久之道，反而会带来不可预估的后遗症。行业竞争远比想象激烈。在前方，茅台、五粮液已经望尘莫及，洋河股份、山西汾酒势头正猛；在后方，郎酒等品牌已经来势汹汹。前狼后虎，留给泸州老窖和刘淼的时间，真的不多了……资料来源：平安证券《浓香鼻祖高势增长，改革红利持续释放》2023 年 1 月 8 日；中访网；腾讯网
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