中国基金报 陈橹帆

编者按：市场这么大，新基金怎么买？新基金是否值得关注，管理人是否值得选择？对此，基金君为大家带来人物库专题【新基人物】，解析新发基金管理人的投资理念。

开年以来，基金发行市场持续升温。2月24日，中国证券投资基金业协会发布最新公募基金市场数据，受A股市场整体回暖及农历新年日历效应影响，公募基金管理规模再回27万亿元以上。

此外，北证50指数基金产品回血明显，又迎来新一批公募密集申报；增强策略ETF产品备受资金欢迎，年内募集规模已经突破170亿；机构路演紧锣密鼓开展中，更是展现出了异于去年的热情。多位公募业内人士表示，公募基金正围绕细分主题赛道积极布局新产品。

Wind数据显示，未来两周（2023年2月26日至2023年3月11日）共有51只新基金发行。

在近期的新发基金中，有8只FOF基金、13只股票型基金、24只混合型基金、4只债券型基金，2只QDII基金。

那么在近期时点是否依然适合布局哪类产品？在本周的新发基金中，有哪些基金经理值得关注呢？

今天，基金君将为大家介绍近两周发行新基金的2位知名的基金经理，他们是申万菱信基金付娟和浦银安盛基金褚艳辉。

“任何变化都不是一蹴而就的。

时间是获取认知最有效的方法。

研究新东西，一天24小时都不累。”

付娟，现任申万菱信权益投资部负责人，会计学博士，历任上海申银万国证券研究所分析师，农银汇理基金基金经理助理，于2012年4月开始任职基金经理，2020年加入申万菱信基金任职基金经理。付娟拥有超过10年的投资经理经验，是基金经理中少数的拥有完整经历过多轮牛熊市历练的老将。

如付娟自己所说，她从事基金经理这份职业更是“一份人生红利”，因为在行业研究的过程中，付娟能够深入自己感兴趣的领域，不断通过行业认知差识别出具有成长空间的标的，而这恰恰能够满足付娟的探知欲与好奇心。

付娟身上有不少投资标签，她是会计学博士，拥有16年投研经验，是个不折不扣的成长派，出手果敢，倾向于逆向投资。

（付娟基金经理指数，数据来源：智君科技，截至2023年2月27日）

目前，付娟在管基金只，总管理规模为75.80亿元。（数据来源：Wind，截至2023年2月27日）

近三年以来，付娟的动态回撤水平在大部分情况下都小于沪深300，尤其进入2021年3月之后，付娟在管产品整体的回撤要显著优于沪深300，而这一情况在2022年下半年也再次出现。整体来看，付娟拥有较强的风险把控能力，而这在以成长风格见长的投资经理中却并不常见。

（付娟动态回撤，数据来源：Wind，截至2022年2月27日）

但就2022年年初以来的回撤情况来看，付娟其实同市场一起经历了一场较大的波动。对于2022年一、二季度的业绩，付娟在2022年中报中将其归结为对于风险偏好急速转变预判的不足。“上半年本基金操作从判断行业景气度方面没有出现误判，持仓中较多的半导体设备板块的业绩增长呈现持续超预期的趋势，电池新材料也是景气度高位延续。但是在风险偏好极速转变的上半年，本基金对这种短期的变化预判不足。”

但付娟却并不焦虑，她对于自己的定为是长期投资者，基于对上市公司频繁调研以积累的信心，付娟始终给予投资组合以信任。

（付娟动态回撤，数据来源：Wind，截至2022年2月27日）

就近1月、近3月、近6月、今年以来、近1年、近3年6个区间来看，付娟在任何一个区间收益内均保持得较为稳定，除近三月外，四分位排名稳定居于同类前列。

（蔡若林区间收益，数据来源：智君科技，截至2022年12月12日）

在具体的标的选择时，付娟已总结出一套独有的“付氏三段论”：

首先，在付娟看来，研究标的时有一个非常重要的前提，那就是公司所处行业的要具备足够的成长空间，即天花板要足够高，同时，在行业内公司需要具备较为突出的竞争优势；

其次，付娟会重点关注公司的技术壁垒与公司战略。付娟会优选在技术研发能力上能够碾压竞争对手的公司。还有一类企业尽管没有很强的技术壁垒，但是它的护城河可以靠管理去实现，这类公司也会得到付娟的关注。

第三，也与付娟长期进行的频繁调研相关，付娟始终致力于挖掘行业的认知差，而这类未被大多数投资者所认知的、增长预期尚未被市场发掘的公司也会得到她的重点关注。

展望2023年，付娟表示，当前价值白马的市场表现还有待观望，一方面因为2017年是海外经济与中国经济共振向上，另一方面因为棚改货币化，当时居民的杠杆率低至40%。而且，那个阶段中国纳入MSCI的权重不断提升。对照当前的情况来看，以上因素还不完全具备，所以价值白马的业绩弹性和估值弹性可能弱于2017年，现在或更应该关注有经济复苏弹性的成长股。

具体到选股方面，付娟会考虑周期向上的beta因素，并重点结合个股的alpha特点。就行业来看，付娟更倾向受益于周期向上的板块，比如计算机、通用机械、化工和电子半导体。

其实在2022年四季度，付娟也对行业配置进行了调整，继续增持计算机板块，并且加仓了通用自动化、医疗医药和化工的股票。

在付娟看来，未来真正的经济增长可能是数字经济所驱动的，而计算机则很有可能是数字经济这条主线上较先跳出来的一个板块。

就细分行业而言，付娟将计算机主要分为两个细分子板块来看，第一条主线是信创，第二条主线是数据要素。付娟表示，在百花齐放前、继数据要素和信创之后，下一个主线或是数据安全；目前数据安全还处于需求从无到有的阶段，未来市场空间非常大。

“我们去做权益投资，除了考虑更大的收益空间，还需要考虑潜在的波动程度，相较于那些短期看起来很红火的新品种，我更青睐能够“拿得住拿得长”的优质蓝筹。”

褚艳辉，南京理工大学经济学硕士，2004年8月至2008年4月间曾在上海信息中心担任宏观经济、政策研究员；2008年5月到2010年9月在爱建证券公司担任制造与消费大类行业高级研究员，后在上海汽车财务公司短暂担任投资经理助理之职。2011年4月起加盟浦银安盛基金任高级行业研究员，而后任职基金经理助理。2014年6月起任职基金经理。

自2008年进入证券行业以来，褚艳辉的履历属于基金经理相对标准的成长路径，从研究员到基金经理助理，最后到基金经理。兼具宏观政策研究与行业研究经验，并且经历了多轮市场大调整，褚艳辉在研究员期间积累的不仅仅是专业层面的知识，更重要的是对于股债两市的认知，而这也对他日后从事基金管理产生了深远影响。

（褚艳辉基金经理指数，数据来源：智君科技，截至2023年2月27日）

目前，褚艳辉在管基金8只，总管理规模为15.18亿元。（数据来源：Wind，截至2023年2月27日）其中有5只为偏债基金，剩余三只为灵活配置型基金。在褚艳辉自己看来，相对于传统的固收基金经理，自己的优势在于更擅长权益投资，而在固收投资方面相对更加稳健。

褚艳辉表示，在构建投资组合的过程中，自己对于固收资产的杠杆以及久期等方面相对是比较谨慎的。至于在权益方面，会尽量采取分散行业投资，择重点行业投资，分散选股并持续跟踪标的，尤其对于公司的估值、基本面是否发生变化，以及整体组合的风险偏好等方面会进行重点关注。

其实对于固收产品的净值波动，褚艳辉认为，风险与收益总是相伴而生的，而自己所能做的就是要把风险和回撤用一些适当的方法来规避或减小，最终使得风险跟收益相匹配。而自己进行绝对收益投资根本的出发点就是希望能够实实在在地为投资者贡献收益，提升他们在基金投资过程当中的获得感，减少因基金净值的波动而出现的“过山车”。

而近三年以来，褚艳辉的动态回撤水平在大部分时间里均显著高于中证全债。对于收益波动的控制不甚理想，褚艳辉在2022年中报中总结，市场短期的剧烈波动使得权益资产这类具备中长期投资价值的标的也经受了剧烈的震荡，对此褚艳辉调整了行业配置，通过分散与均衡的配置来熨平市场带来的波动。对于债券投资部分，褚艳辉则是坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动，延续中短久期中低杠杆的策略。

（褚艳辉动态回撤，数据来源：智君科技，截至2023年2月27日）

就近1月、近3月、近6月、今年以来、近1年、近三年这6个区间来看，尽管褚艳辉在短期内的区间收益都相对落后，但其长期收益水平仍然稳定处于同类基金产品前列。

（褚艳辉区间收益，数据来源：智君科技，截至2023年2月27日）

褚艳辉将自己的投资理念总结为四句话，绝对收益的目标，稳健的投资策略，更好的风险收益比以及长期贡献阿尔法收益。

首先，绝对收益是褚艳辉从事基金管理以来一直的出发点，在此之余，褚艳辉表示，投资者的投资体验很大程度上会收到频繁买卖的影响，因而采用更加稳健的策略使得基金净值保持更为平稳的走势，这也能为投资者带来好的投资体验。在风控方面，褚艳辉会预先设立预期收益与预期回撤，并在波动的市场中不断调整投资组合。对于阿尔法收益与贝塔收益，褚艳辉指出，不同于国内大多数依靠beta获取收益的固收基金经理，他更希望自己能够长期稳定地跑赢业绩基准，呈现出阿尔法收益。

褚艳辉认为，当前影响宏观经济的不确定性因素逐渐消除，对2023年的市场形成了有利支撑，投资者可以把握市场节奏，抓准时机，应时而动。在此情况下，针对A股市场长期震荡、波动加大但估值仍具吸引力的整体背景，他建议眼于长期、但又不希望承受太大短期波动的投资者，可以考虑配置一定仓位的绝对收益策略产品。

（基金君友情提示：新基金产品表现依然需要等待时间验证，买基金还是要看基金经理。）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。