主要是说我自己哈，对于城投债的信仰就是很足。城投债不会违约已讲了很多次了。

今天不小心写多了。

为什么有人觉得城投债会违约？在城投信托违约，定融违约，贷款不断展期的情况下，公开债务还要违约？那化债化不发生系统性风险，就会化个寂寞了。监管费这么大劲儿的意义在哪里？

直接躺平，违约就完了嘛。

所以，从监管投入的资源成本、现在市场的演绎来看，城投债就是没有违约的必要，而且成本巨大。不能违约，也不敢违约。

从经济的基本面来说，出口的增速是边际下降的，同时受外需影响，更重要的是美国的影响，现在两边的关系这么紧张，都说你不能支持俄了，都说了，老美动不动就给武器，给钱的。这么吵下去，真的不会突然有一天，老美让一帮兄弟给我们做一个切割？

这一脱钩，外需，净出口的数据会好吗？支持起经济的发展吗？另外，消费，这刚放开，受口罩影响，那么多的人失业了，没有收入了，刚放开，能赚点钱，不得好好攒着？消费需求恢复也不是一天两天就可以的。

所以，剩下的是什么？当然是投资，投资里最大的是什么？基建+地产。

地产已经不行了，数据也反映出来了，哪怕给这么多的支持，地产也仅仅是在18层地狱待着，努力不到19层。离地面还远着呢。

剩下的只有基建设。

基建主要的玩家是哪些？

当然是城投，这时候需要投资托底经济，需要城投公司干活时候，你说要让城投公司违约？

退一步讲，地产能稳住还是个问题，现在看到的政策端，就是基建+制造业。下个月大会，肯定也是加码这边的政策支持力度，不用质疑。

对于城投债这端，底线是不增加隐债，那借新还旧能持续，就可以滚着做，大不了就是承担高一点的成本，或者置换，但现在也提出来了，展期，降成本，优化结构。没有说要让这类风险暴露。

那置换用什么？地方债，专项债，去看一下，过去几年，专项债这块，只多不少。

尤其在18年之后，化解隐债开始，专项债的发行规模增加更快，余额也在创历史新高，为什么？不就是为了置换隐性债务吗？不新增隐债，但新增地方专项债。置换一下，成本下来，期限也优化了。城投债就到期兑付，不新增的前提下，就继续再融资。

所以，城投债的净融资这几年下降，也很正常，因为专项债置换了相当一部分规模，负债主体转移了。净融资少了，说明什么？

说明城投不再借这么多的钱了，有其他人给融资了，那净融资少是风险吗？我觉得未必吧？还了存量的，不新发，当然净融资是少的，而且新发监管更加严格，能新发出来的，风险是经过筛选的。新发不了的，有专项债置换。

所以，城投债少了，如果有一天发生的话，那更多的是让市场担心会不会资产荒？这种高收益低风险的债券，越来越少，收益率会不会越来越低？

专项债是个好东西，要用什么，就是什么专项。不增加隐债，符合监管精神。

再多说一句外贸。

这个时间节点，外部关系这边，真的不能好好期待了，从国际现金流来看，我们的资产，投向的是美国，成为了老美的负债，现在不玩了。以前，老美国买中国产品，我们收到的钱又买美债，怎么说？有点像赚钱了，再借给对方来买我们更多的商品，然后不断循环。这是周天王全球共生的体系里的一部分。

要搞脱钩，那两边的资产负债表就要萎缩了，那么对于我们来说有什么影响？原来老美买的产品没有人买了，这会出问题的，产能过剩，经济会出问题。

高层提出了，替代方案，一带一路，内需去消化这部分。这几年一直被提到。但中美的贸易都是创历史新高的，短时间内，替代方案是替代不了的。

就像欧洲不买俄罗斯的天然气，造成的缺口，替代方案也是替不了的。

所以，在外需不能期待，消费恢复需要时间，还在脱钩的情况下，国内需要投资顶上，以维持经济的手底。所以，需要地产不能倒，地方财政不能暴，钱少了，干活的多了。地产不能倒，要地方支持，那亲儿子，城投债就更不能倒，这要也要地方支持，那谁支持地方呢？看最近的财政相关政策就很明显了。

要刺激居民消费，你得先让居民赚钱，树立信心，现在地产在地下18层，经济恢复在底部，一堆没有工作的，刚刚找到工作，收入预期悲观的要死。一方面，地方喊话保公开，你这一来，又要违约?不讲ZZ吗？

说人话，就这时候，经济差的要死。还让城投债违约？

我只能说，脑子瓦特了。

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