“基金赚钱，基民不赚钱”是近年来讨论较多的话题。
讨论这个话题时，人们常以权益型基金进行举例说明。这是因为权益型基金长期的年化收益更高，但净值波动也更大，投资者很难坚持长期投资，容易出现“追涨杀跌”等非理性的操作。因此，如何提供波动相对较低的权益类投资工具，改善基金持有人的盈利体验，也成为基金行业关注的问题。
以FOF的形式打造稳健的权益，助力提升投资者获得感，是广发基金资产配置部总经理杨喆近年来致力于实现的一个目标。作为市场上首位管理百亿规模FOF的基金经理，杨喆始终秉持稳健为先的理念，追求组合的高性价比。她当前管理的FOF产品中，有4只为权益仓位偏高的FOF产品。近日，就如何打造“稳健的权益”，杨喆分享了她的观点。
杨喆，CFA，计算机科学与技术学士、金融学硕士。2021年6月加入广发基金，现任资产配置部总经理，管理广发优选配置两年、广发核心优选FOF等产品。
追求更高胜率 力争让投资者“拿得住，赚到钱”
问：为什么权益投资中更容易出现“基金赚钱，基民不赚钱”的现象？
杨喆：从投资端看，市场风格轮换快，单一基金想要长期稳定地跑在前面并不容易。我们对2017-2021年偏股型基金业绩做了统计，发现在连续5年的时间，能够每年都排在前1/3分位的偏股基金数量是零。也就是说，在风格多变的市场环境下，想要连续每年排在同类基金前列，这个目标很难实现。
从投资者角度看，投资者在买基金时，很容易陷入的一个误区就是过度关注短期业绩，而如上述所言，基金要长期保持稳定优秀的业绩并不容易。同时，有的投资者不能正确评估自己的风险承受能力，挑选到了弹性较大的权益类基金，与此也容易出现追高买入，浮亏时卖出的情况。
问：偏股类FOF在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的问题上有什么优势？
杨喆：借助资产配置和二次分散风险的优势，FOF能更好地在收益和风险的权衡中追求更高的性价比。从偏股型FOF的投资实践中，可以看到其在收益风险比和正收益概率上具有明显的优势。
Wind数据显示，过去5年（2018-2022），万得偏股混合型FOF指数的区间年化波动率和最大回撤分别为14.32%和24.11%，远低于同期沪深300指数的20.60%和39.59%，而收益率（15%）显著高于沪深300指数（-3.95%）。可见，从历史数据来看，偏股型FOF拥有更好的收益风险比。
相比单只偏股型基金，偏股型FOF有望以相对较低的波动获得良好的收益，较为适合看好中长期权益投资机会，对资产配置和基金挑选有困难的投资者。
稳健为先 构建高性价比组合
问：你是如何管理偏股型FOF的？
杨喆：我的投资目标不是追求高弹性，而是争取每年的业绩能排在偏股型基金的前1/2分位，能提供更高的性价比。这里的性价比是指在同等波动下做到收益更高或在同样收益水平里把波动控得更低。
我从做投资开始，经历了一轮又一轮的牛熊周期，发现不是所有投资者都能抗住回撤。因此，不论是管理权益组合还是“固收+”组合，我都很重视回撤控制。我认为，管理好回撤，组合才能更好地积累收益，业绩才能持续创新高。对权益类产品来说，更是如此，只有跑出性价比，让持有人拿得住，才能长期赚到钱。
具体到方法论来说，我认为核心就是要把资产配置和基金选择都做好。一方面，大类资产配置要做对，通过配置股票、债券等多元资产，增强组合对不同市场环境的适应性，提高组合抗风险能力和性价比。这一步，靠的是战略意识上模糊的正确，是对大方向的把握。但另一方面，单资产选择上要做细，通过细致的底层研究和基金挖掘来优选基金增强收益，并以适当分散的配置降低波动，提升投资的稳定性和确定性。
问：在资产配置层面，你是做到模糊的正确？
杨喆：资产配置主要分为战略资产配置（SAA）和战术资产调整（TAA）两步走，前者是比较静态的规划，一般根据3~5年甚至更久的投资目标进行方向性的资产配置。后者则相对更动态，我会结合宏观、基本面、估值、情绪和技术面等五个维度进行战术调整。市场是动态变化的，没有哪一种方法能一成不变地战胜市场。因此，我们也在不断优化自己的投资体系。
问：你提到基金挑选要精细，具体是如何挑选一篮子基金构建组合？
杨喆：我采用的是“核心+卫星”策略。核心策略上，主要是构建均衡增长的基金组合，会基于广发GFund基金综合评价体系，对全市场的权益类基金进行多级分类，例如风格维度、赛道维度等等，在各领域做深度细分，再从细分中选出Alpha，因为深度细分的Alpha相对更稳定。
卫星仓位上，我会对市场趋势性强的行业或赛道进行适度偏配，以捕捉一定市场环境下的强Alpha，但配置比例不会很高。整体来看，卫星仓位的偏离做得比较谨慎，大部分时间维持比较平衡的状态。在我的框架中，比起获取更高的收益，我会优先考虑这一收益背后的风险情况，如果风险收益的性价比不高，我不会把它配到组合中。
风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表基金经理对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。