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【民生汽车】汽车行业深度:一体化压铸降本增效,行业浪潮将至

日期: 来源:将信将疑 的智能电车投资世界收集编辑:邵将

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报告摘要



➤ 新能源续航需求加速轻量化,打开铝合金市场空间


新能源三电增加车重、降低续航,带来轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突出,是现阶段最佳的轻量化材料之一。车用铝合金以压铸工艺为主,目前底盘、车身、刹车系统等用铝转化比率较低,2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长,假设用铝单价不变,结合我们的汽车销量测算,得到2025年国内汽车用铝量有望达653万吨,汽车铝合金市场规模有望达2610亿元,较2021年增长67%,新能源渗透率提升拉动铝合金市场规模快速增长


 一体化压铸浪潮将至,整车厂加速入局


一体化压铸降本增效明显,特斯拉Model Y采用一体式压铸后底板总成,可将下车体总成重量降低30%,制造成本下降40%;2022 年 3 月末,特斯拉表示柏林超级工厂一辆 Model Y 的完整生产周期仅 10 小时,生产效率大幅提升。未来一体压铸产品有望从后底板拓展至前舱、前底板+电池托盘(三电壳体有望通过CTC车身一体化等技术进一步减重)等零部件,单车价值量有望提升至万元。除特斯拉外,布局一体化压铸的企业包括:1)蔚来、小鹏、理想、华为小康、小米、高合等新势力车企;2)沃尔沃、大众、 奔驰、福特等国际车企;3)长城、长安、一汽、吉利、东风等自主品牌。结合压机引进时间及20万以上车型一体化压铸技术布局情况来看,我们预计2024年有望迎来一体化压铸车型上市热潮,行业渗透率有望快速提升。我们预计2025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元。


 一体化压铸上游壁垒较强,中游先行者先发优势明显


一体化压铸件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂,需采用超大型压铸机、定制化模具、免热处理铝合金材料,同时在生产中需对真空环境、压射、冷却等环节严格把控,全流程品控与稳定性要求较高的know how,具有较高的技术壁垒。目前中游压铸企业仅有文灿股份、广东鸿图、拓普集团等几个企业一体化压铸产品试制成功。短期来看,各压铸企业前期持续投入,资本开支较大,良率受材料、模具、压机设备等因素限制,文灿作为先发企业,不断积累经验,迭代工艺,具备较强的先发优势;中期来看,随着一体化压铸产业链中游标的的激增,行业竞争逐步加剧,技术/客户有望助力压铸企业破局,利好瑞鹄模具等压铸企业;长期来看,一体化压铸技术较为成熟,头部压铸企业全球市场份额进一步提升,部分自主品牌整车厂有望参与中游生产,行业形成千亿市场规模。


➤ 投资建议:工艺+客户为压铸公司提升市占率的关键,推荐压铸企业拓普集团瑞鹄模具爱柯迪旭升集团华达科技,建议关注文灿股份广东鸿图嵘泰股份及上游产业链相关公司力劲科技立中集团


➤ 风险提示:一体化压铸技术进展不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价超预期等风险。




民生汽车团队介绍 

邵将 

首席分析师

北京理工大学本硕,7年买方研究、投资及管理经验,3年卖方研究经验,磨练十载。历任天弘基金高级研究员、新沃基金基金经理及研究总监,光大证券汽车首席分析师。著有行业景气度及板块配置系报告《光大汽车时钟》,获2020年金牛奖客观量化最佳行业分析师团队。

工作邮箱:shaojiang@mszq.com

执业编号:S0100521100005

张永乾

团队成员

同济大学车辆工程硕士,曾任职于上汽集团商用车技术中心、光大证券,2021年加入民生证券,重点覆盖智能汽车领域。

工作邮箱:zhangyongqian@mszq.com

执业编号:S0100121110030

谢坤

团队成员

武汉大学金融学学士,复旦大学金融学硕士,曾任职于光大证券,2021年加入民生证券,重点覆盖整车领域。

工作邮箱:xiekun@mszq.com

执业编号:S0100121120049

郭雨蒙

团队成员

中国海洋大学管理学学士,北京航空航天大学金融学硕士,2022年加入民生证券,重点覆盖轻量化领域。

工作邮箱:guoyumeng@mszq.com

执业编号:S0100122070027



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