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月初公开市场转为净回笼。2月1日，央行以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。根据Wind数据，当日有4660亿元逆回购到期，因此，单日净回笼4230亿元。此前，1月25日至1月31日的5个交易日里，央行共向市场投放了13130亿元，以便资金面跨月。

进入2月，从资金需求端来看，影响春节前后资金面波动的因素主要包括政府债券供给、银行信贷“开门红”以及过年现金需求；从资金供给端来看，流动性主要来源于央行的宽松货币操作。除此以外，由于春节假期在2月中上旬，因此，春假前后的资金面波动还会受到财政支出和税期预缴的影响。

“受企业发薪结算、居民消费或人情往来等因素影响，春节期间企业和居民对现金的需求通常会增加，造成货币发行项在历年春节月份往往环比上升。从DR007偏离政策利率幅度和春节月份现金漏损规模的相关性来看，两者从2017年起呈现正相关关系，因此需关注现金漏损因素扰动下，2月资金面环比收紧的可能性。”国投证券固收首席尹睿哲分析认为。

今年1月24日，央行表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿元左右流动性。

根据Wind统计，2018年至2023年期间，除2021年外，央行均采用降准方式来应对春节前的流动性缺口。不过，近年来存款准备金率的多次下调已让降准空间愈发珍贵，央行实施降准的幅度也相应减小，现阶段调降幅度已调整为0.25个百分点，且不含已执行5%存款准备金率的金融机构。

此外，央行还采用公开市场操作对冲春节前资金面波动。比如，2018年，央行于1-2月连续两月超额续作MLF，实现净投放2580亿元，并于2月通过逆回购净投放3400亿元；2021年，央行在1月超额续作MLF，净投放资金2000亿元；2022年，央行于1-2月连续超额续作MLF，通过MLF和逆回购净投放资金7000亿元；2023年，央行除了通过MLF和逆回购净投放资金外，还采用国库现金定存向市场净投放资金500亿元。

“预计央行会适时开启14天期逆回购操作，并适度加大7天期逆回购操作以维护跨节资金面。”尹睿哲分析认为，“目前流动性投放规模较高、后续降准资金释放以及当下消费信心相对不足的利好因素下，资金面收紧程度可能有限。”

根据Wind统计，从2018年至2023年M0变化情况来看，春节期间现金需求规模的平均数和中位数分别约为1.17万亿元和1.21万亿元，总体相差不大。这也意味着今年春节期间的现金需求规模或将达到万亿元。

记者 刘扬