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本文聚焦广东地区的国企与城投群体。

（注意：本文成于2022年6月，所以数据并非最新）。

一、广东地区的210家国企客群（不含金融类主体，集团口径）

大湾区作为中国经济最活跃的区域之一，其民营经济虽然较为活跃，但其超过12万亿的广东省国企体量（和其经济总量相当）亦比较可观。

（一）整体情况：体量达到15万亿（仅位居全国第三）

虽然广东省的经济总量位居全国第一，但其国企体量却仅位居全国第三（前两位分别为江苏与山东）。截至2021年末，广东全省国企总资产达到15万亿元，全年分别实现营收31098亿元、利润总额2768亿元（分别位居全国第二和第二），2021年总资产、营收与净利润同比分别增长23.25%、18.67%和9.12%。

可以看出，若从全国对比来看，广东省的国企体量相较于江苏、山东等地区并无优势，这意味着其民营经济相较于江苏与山东地区的优势可能更为明显。

（二）集中度较高：省属国企贡献15%、广深珠莞佛等地国企贡献80%

从广东省国企的分布来看，区域集中度较高，主要由省属国企以及广州、深圳、珠海、东莞、佛山等五个地区构成（合计占比达到95%），其它16个地区的国企体量合计仅7000亿元左右（占广东省全部国企体量的5%）。具体看，

1、截至2021年底，广东15家省属国企的总资产合计达到2.24万亿（同比增长12.90%），贡献了广东省全部国企的15%左右。同时，广深两地的市属国企资产总额分别达到4.91万亿和4.60万亿（同比分别增长14%和11.50%），合计贡献了广东省全部国企的63.40%。也即，67家国企（15家省属国企、22家广州市属国企以及30家深圳市属国企）的体量贡献了广东全省的80%左右。

2、除上述67家国企外，还有三个地区的国企体量超过5000亿元。其中，14家珠海市属国企的总资产合计达到1.06万亿（同比增长13.80%）、10家东莞市属国企的总资产合计达到0.77万亿（同比增长13.10%）以及佛山，这三个地区的国企体量合计（2.40万亿左右）贡献了广东全省的16%。

（1）虽然佛山市国企体量数据（2021年）未公布，但从《佛山市2020年国有资产管理情况的综合报告》提供的信息来看，佛山市国企体量目前应该已经超过或在5000亿元附近。截至2020年底，佛山全市国企总资产达到4407亿元（不含金融企业）、资产负债率为53.71%

（2）这里需要特别提及一下珠海，虽然其经济体量在广东仅位居第6（低于深广佛莞惠等五个地区），但其国企体量却超过经济体量更高的惠州，在广东21个地级市中高居第三。

3、除广州、深圳、珠海、东莞以及佛山等五个地级市外，广东地区剩余16个地级市的国企体量合计仅有7000亿元左右，单个地级市的国企体量比较小。例如，惠州为0.15万亿、中山为0.09万亿、茂名为0.07万亿、湛江为0.06万亿、肇庆为0.05万亿、清远为0.03万亿、汕尾为0.01万亿等等。

因此从作业的角度来看，广州、深圳、珠海、东莞以及佛山等五个地级市的国企覆盖率要比较高（平均每家国企可以选择3-4家核心主体），而剩余16个地级市的国企覆盖率要保持克制、尽量避之（每个地级市选择1-2家核心主体即可）。

（三）广东部分地区对国企的规划简析

今年是国企改革三年行动的最后一年，有必要关注广东地区对国企的未来规划，这在一定程度上能够看出哪些地区的国企更具作业空间。

1、就广东全省而言，广东省国资委明确，力争到2025肵底，广东全省国企资产规模、营收、利润总额实现大幅增长。其中，省属企业资产规模基本实现翻番、力争全省10家左右企业进入世界500强、25家左右企业进入中国500强。

2、广州市国资国企“十四五”规划则提出，到2025年，力争3-5家市属企业进入世界500强（目前已有广汽集团、广州建筑和广药集团上榜），力争市值千亿级企业3家、500亿级企业4家、全市国企控股上市公司达到45家。

3、就深圳市而言，深圳市国资委明确，力争到2025年，深圳市属企业总资产突破6万亿元、全年实现营业收入1.4万亿元、利润总额1700亿元，再造1-2家世界500强企业，新增7～8家资产规模超1000亿元、2～3家市值超1000亿元、4～5家市值超百亿元优势企业。

（四）131国企（不含城投）发行过债券：广深珠116家、佛莞11家

国资委等监管部门对国企投融资有严格的要求和约束条件，一般集团口径的国企会择优选择其体系内的1家或几家核心子公司，作为发行主体，对外进行融资，以降低发行成本，而这些发债主体通常因存在融资需求、被赋予融资主体、信息透明度相对较高等原因而受到金融市场的关注，并被视为作业对象。

根据统计，目前广东地区有131家国企（不含城投）发行过债券，其中有30家为上市主体。不过这131家国企的区域分布非常集中，具体看广州61家、深圳40家、珠海15家、佛山7家、东莞4家、中山2家、惠州与汕头各1家。

（五）广东地区210家国企名单（集团口径）

我们按照集团口径汇总梳理了210家国企名单（剔除了国信证券、东莞证券、东莞银行以及东莞信托等四家金融类主体）。

二、广东地区的90多家城投客群（有过发债记录）

城投本质上作为特殊的国企，这里将其单列。

（一）整体情况：体量小且隐债已清零，理论上应被视同一般国企

1、相较于江苏、山东等地，广东地区的城投体量并不大。2011年以来，广东省城投债发行总额仅有9020.75亿元（发行主体94家、债券数量783只），在31个省级行政区中仅排名第10位。再比如，截至目前，广东地区的城投债余额为4296亿元（发行主体90家、债券数量415只、平均票面利率仅为3.65%）。

2、2021年10月9日，时任广东省省长马兴瑞在省政府常务会议上宣布，经国务院批准，广东省全域无隐性债务试点工作正式启动。三个月后的2022年1月20日，广东省省长王伟中（时任代省长）作政府工作报告时表示实施新一轮预算管理制度改革，率先开展全省全域无隐性债务试点、如期实现存量隐性债务“清零”目标，成为全国首个存量隐性债务“清零”的省级行政区（另外两个试点地区分别为北京与上海）。考虑到2021年10月-12月，广东地区陆续发行了1121亿此类再融资债券，这意味着广东地区化解清零隐债的方式主要是置换。

这意味着，清零后的城投债务，已经完全属于城投平身的企业债务，对其授信自然也会按照一般企业进行，理论上不应再受到监管层面的约束。

（二）城投平台分布情况：相对较为集中，目前仍有存量债的城投69家

虽然2011年以来，广东地区共有94家城投平台发行过债券，但目前仍然有存量债券余额的城投平台却只有69家。

当然就能够查询到信息的90家平台而言，呈现出区域分布较为集中的特征，如广州18家、江门10家、佛山8家、肇庆8家、深圳7家、珠海6家、梅州6家、中山4家、惠州3家、湛江3家、东莞2家、韶关2家、清远2家、汕尾2家、云浮2家、河源2家、茂名2家、揭阳1家、阳江1家。

（三）资质较强的主体不多，且部分实力较弱的区域有较多平台

1、如果按照DCM分类[1]、主体评级、总资产和经营情况等指标来看，资质较强的主体并不是特别多，大部分主体偏弱、经营业绩不理想或比较一般，这可能与城投平台自身定位有关。考虑到目前广东隐债已清零以及近年对国企监管的趋严，意味着现存城投平台未来均将向经营性国企业转型，这些有过发债记录的城投平台在转型上亦更有可能获得政策层面的支持。因此，在业务拓展上，若过于细究城投平台的业绩指标，则不太合适。

2、从区域分布上，我们看到江门、肇庆、梅州等经济实力较弱的区域反而存在较多的平台，意味着这些地区在基础设施建设等方面融资需求较为旺盛，且面临较大的资金压力，

（四）广东地区90家平台相关信息梳理汇总表

三、关注另外两类发债主体

（一）境内216家发债主体客群（大部分为民企）：广深合计158家

除131家国企（不含城投）和90多家城投等221家发债主体外，我们这里还梳理了广东地区其余216家发债主体客群（包括97家上市公司）。

从区域分布上看，深圳128家、广州30家、佛山16家、珠海9家、汕头9家、东莞7家、中山3家、惠州3家、梅州2家（广东海航乐万家连锁超市和广东嘉元科技）、肇庆1家（广东华锋新能源科技）、江门1家（特一药业集团）、云浮1家（温氏食品集团）、潮州1家（广东翔鹭钨业）、鹤山1家（广东世运电路科技）、揭阳1家（康美药业）、清远1家（广东豪美新材）、汕尾1家（信利光电）、韶关1家（广东东阳光科技控股）。

不过在拓展这些客群时，需要更加小心，如康美药业便在这216家名单中。

（二）22家海外发债主体（不含金融机构与地产企业）

此外，广东地区还有22家海外发债主体值得关注（不含金融机构与地产企业），主要集中在深圳、广州等地。具体看，分别为深圳高速集团、腾讯控股、腾讯音乐娱乐集团、粤港湾控股、中国宝沙发展控股、中国枫叶教育集团、中国水业集团、中集天达控股、创梦天地科技控股、温氏食品集团、益华控股、肇庆市高要区国有资产经营、肇庆市国联投资控股、知识城（广州）投资集团、景业名邦集团控股、广州开发区控股集团、欢聚集团、珠海大横琴集团、博实乐教育集团、佛山市高明建设投资集团、汇景控股以及集一控股。

其中，这里温氏食品集团在内地也发行过债券，肇庆地区的两家国企在海外的发债成本也还行、市场认可度不低等。

（完）