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摘 要
导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，大类资产联动指标冲高以后下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月12日《无惧倒春寒》提示，普林格高频同步指标回落，复苏基础仍需夯实。海外银行破产影响风波几何？2023年迄今美国仅破产两家银行，并不罕见，反映美国经济的结构性问题。美联储再“扩表”，目前美国银行体系仍然稳健，市场恐慌有望缓解，金融条件指数低点对应美股低点，通胀下行更加值得关注。央行超预期全面降准，中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海外银行破产风波再起，海外流动性重回宽松节奏。1）目前加息预期再度软化，倒挂程度也出现大幅收窄，彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点（除2020年3月）；2）从资本充足率上看，美国银行体系仍然稳健。结合美国官方部门积极展开应对措施，美联储向金融机构提供借款，资产规模回到2022年11月水平，市场恐慌有望缓解；3）倒挂结束往往是惊险的一跃，仅只有在1982年的倒挂结束时，随着经济企稳、通胀读数创10年新低，股市展开反弹并且开启新周期，因此中期趋势上后续通胀数据下行情况则更加值得关注。
中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。在《货币信用周期投资框架》中，我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用。2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用、紧货币宽信用两个阶段。3月17日，央行超预期宣布全面降准0.25%，投放中长期流动性，降低商业银行负债端压力，商业银行投放信贷意愿有望提升，货币条件改善，货币-信用周期回摆，宽信用复苏周期进一步强化。
国内经济复苏势头较好。1）房地产销售延续回升，2月70个大中城市中40家上行，创2021年8月以来新高，3月至20日，30个大中城市商品房成交面积当月同比增41.8%，延续2月恢复势头；2）3月至17日，普林格同步高频指标延续回升态势；3）1-2月经济企稳回升，消费表现亮眼。消费端明显回升，社消强势，1-2月同比增长3.5%，前值-1.8%，消费者信心指数提升至91.2。整体投资2月小幅上升，1-2月同比升至5.5%，基建继续支撑整体投资项，地产虽仍是主要拖累项，但降幅明显收窄、回暖趋势已现。
近期外交大事跟踪：1）3月10日，中沙伊三方签署并发表联合声明，宣布沙伊双方同意恢复外交关系，强调三方将共同努力，维护国际关系基本准则，促进国际地区和平与安全。2）3月16日，中乌外长通话，中国外长秦刚称希望乌俄对话“不要关死政治解决的大门”。秦刚称，中方将继续为停火止战、缓解危机、恢复和平发挥建设性作用。3）3月17日，应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，海外衰退超预期，疫情反复超预期。
正 文
报告信息
证券研究报告：《春季攻势》
对外发布时间：2023年3月21日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
证券分析师：林晨
资格编号：S0120522040001
邮箱：linchen＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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