本文作者:陈曦,开源证券固收首席;联系人:张鑫楠
核心观点
1.1月,我国CPI同比+2.1%(前值+1.8%,下同),核心CPI同比+1.0%(+0.7%)。PPI同比-0.8%(-0.7%)。
2.CPI涨幅扩大,是时隔两个月后重新上升到2区间。除了基数较低之外,疫情防控的优化和春节期间出行、线下消费等回暖也对价格回升起到一定影响。其中,服务类价格同比回升是对疫情防控优化后消费出现回暖的佐证。服务类价格同比+1.0%(+0.6%),是2022年6月后首次突破个位数,或能证明服务类消费出现回暖。另外,核心CPI同比同样上行突破个位数,是2022年6月以来首次,也是消费恢复的证明。
3.分结构来看:CPI食品项同比涨幅扩大,主要和春节期间对食品消费囤货需求增加有关。其中,鲜菜价格同比由降转增,涨幅大幅增加。鲜果价格涨幅也略有增加,均证明过年期间对鲜果鲜菜需求上升。猪肉价格同比涨幅大幅下降,已不是同比涨幅最高分项。猪肉价格受前期冻猪肉储备释放和过年期间供给增加,虽过年期间需求有所上升,但由于供给充足,价格仍出现下降。CPI非食品项同比略有上涨,其中,受油价下调影响,交通出行和通信项涨幅有所回落。居住项仍保持下跌态势,是唯一下跌的分项。教育文化和娱乐同比涨幅是非食品项中最大的一项,随着疫情防控政策优化调整,叠加节假日出行需求,出行及娱乐活动出现恢复。
4.PPI同比降幅扩大,或主要受大宗商品价格下行影响,从高频来看,多数大宗商品涨幅出现收窄或降幅出现扩大。但PPI 环比降幅有所收窄,或证明生产边际有所回暖,对原材料需求略有回升。
5.分结构来看:生产资料的三大门类中,仅有的价格同比上涨的分项是采掘工业,且涨幅扩大,另外的原材料和加工价格同比均出现收窄,或证明中下游需求仍然偏弱。分行业来看,1月价格同比上涨最快的行业是下游公用事业,另外涨幅居前的行业多为石油开采和石油加工行业,但涨幅较上月出现大幅收窄。跌幅居前的行业主要为黑色金属和有色金属的中上游,或证明开工需求仍有待回升。
6.后续内需不足局面有望得到缓解。2023年的主要工作任务是提振内需,消费和投资是重要着力点。多地两会的主要发展目标是稳增长、促消费、稳地产和产业链安全,对应的就是消费和制造业投资,需求恢复也会对后续价格形成一定支撑,核心CPI和PPI或将出现上行。
7.对于资本市场而言,随着扩大内需政策落地,2023年基本面恢复或是确定方向。基本面恢复或将驱动债市收益率上行,利率债或存在超调买入机会。另外,推荐受益于内需回升的转债。
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