10月25日，多家券商资管公募产品三季报出炉，券商资管最新管理规模及观点也浮出水面。

整体来看，三季度A股市场整体表现欠佳，除上证50指数小幅上涨外，主要指数均有所下跌。其中，沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。券商资管基金经理的表现也“几家欢喜几家愁”，中泰资管姜诚的产品三季度维持了正收益，但也有部分基金经理回撤较大。

从券商资管基金经理的后市观点来看，大家一致认为当前处于市场估值底部，对未来充满信心。姜诚表示，对当下隐含的内部收益率充满信心，并且他已将乐观观点转化为进取的仓位，而财通资管的姜永明则认为未来市场风格或从小盘回到核心资产。

3家券商资管公募规模超千亿

公募管理规模方面，Wind数据显示，截至今年三季末，东方红资产管理以1841.75亿元的规模稳居第一，其中非货币型基金规模达到1705.35亿元；规模排名第二的是中银证券，公募产品规模达到1272.18亿元；财通资管以1004.03亿元排名第三。

公募管理规模排名第四到第八位的分别是华泰资管（855.14亿元）、国泰君安资管（475.93亿元）、中泰资管（420.91亿元）、招商资管（331.95亿元）和东证融汇资管（278.12亿元）。

在权益类基金经理管理规模方面，Wind数据显示，截至三季度末共有8位基金经理规模超百亿元，其中七位来自东方红资产管理（含共同管理规模）。

具体来看，东方红资产管理的王延飞（193.03亿元）、李竞（151.19亿元）管理规模分别排名第一、第二，中泰资管的姜诚（140.97亿元）排名第三，第四至第八分别是东方红资产管理的张伟锋（130.87亿元）、苗宇（121.17亿元）、周云（112.05亿元）、张锋（103.03亿元）、王焯（103.03亿元）。

姜诚：对当下隐含的内部收益率充满信心

从各明星基金经理的最新情况来看，中泰资管基金业务部总经理兼投资总监姜诚业绩表现依然稳健，其代表产品中泰星元价值优选A在今年第三季度净值增长了2.24%。在操作方面，姜诚目前权益仓位达到92.8%，十大重仓股相比二季度末变化不大，三季度加仓了扬农化工、招商银行、工商银行等。

在三季报中，姜诚一如既往地在季报中强调，他“不提前预测股价，只根据股价的波动来调整决策。”姜诚表示，回顾今年以来的市场，整体表现并不算差，多数投资者的体验却不好，原因或许是年初乐观预期的落空：曾经有过的期许，在被剥夺之后品尝到的痛苦，远甚于从未有过期许，芒格称其为“被剥夺超级反应倾向”。

姜诚还表示，无论是对A股市场整体，还是对现有组合，他对当下隐含的内部收益率都充满信心，理由有两方面：一是在景气度下行阶段，很多行业的竞争格局出现了优化迹象，现有组合也在退潮过程中体现出了超额盈利能力；二是当前的股票估值水平较低。

“简而言之，如果目标是以尽可能低的价格买尽可能好的资产，当前是不错的机会，我们也将这个乐观观点转化为了进取的仓位，有限的决策也多呈现为根据个股涨跌变化做些适度微调。”姜诚称。

周云：大部分悲观预期已经反映在市场的估值中

在东方红资产管理诸多权益类基金经理之中，具有十年基金管理经验的周云业绩相对靠前。截至今年9月底，周云管理的东方红新动力混合A过去一年净值增长率达19.54%。

操作方面，东方红新动力混合A的权益仓位达76.33%，周云在三季度大幅加仓中国平安，小幅加仓宁德时代、海螺水泥，减仓九号公司、中国天楹。

展望后市，周云认为，三季度，国内经济处于“主动去库存”阶段，PPI和CPI增速持续下行后，大概率已经见底，库存周期拐点可能在四季度出现。7月政治局会议标志政策拐点的出现，政策的托底一方面大幅降低了系统性风险的可能性，另一方面也为经济的企稳回升奠定了基础。短期内，尽管市场信心依旧不足，但是大部分悲观预期已经反映在市场的估值中。

“海外方面，美债利率再次成为了市场焦点，利率上行导致海外资产价格大幅波动，对国内资产价格也产生了负面影响。虽然很难预测，但是按常理推断，在各类影响通胀的因素没有突变的情况下，十年期美债收益率突破4.8%之后，继续上行的空间已然有限。展望未来半年，很可能会遇到一个国内经济短期企稳和美债利率见顶的窗口期。”周云称。

姜永明：看好食品饮料、化工，未来风格或回归核心资产

财通资管基金经理姜永明在今年三季度回撤较大，管理规模由二季度101.22亿元缩水至75.39亿元。在仓位上，姜永明产品仍保持高仓位运作，以其管理的财通资管价值成长A为例，截至三季度末股票仓位高达94.64%。

在三季报中，姜永明表示，“投资机会上，今年的市场机会与过往行情发生了颠覆性变化，没有清晰的经济主线叠加较为宽松的流动性为主题投资提供了土壤。操作上，组合的整体配置思路不会发生大的变化，目前持有的公司我们有信心等待价值回归。”

展望下阶段，姜永明认为，伴随着政策底逐渐明朗，重点需要跟踪经济复苏的斜率。当前温和复苏概率偏大，优先关注消费中的食品饮料、中游板块中的化工等，这些板块中的优质公司兼顾长中短期和成长价值，且大部分2021年4-5月见顶后调整时间和幅度比较大，未来超额收益概率也比较大。其次，TMT（科技、传媒、通信）里面寻找和经济复苏周期相关的，对智能制造、存储保持关注，以及消费电子当前正处于需求抬头，库存低位具备行情启动的条件。风格判断未来可能会从小盘回到核心资产。

责编：林根

校对：陶谦