2023年2月，沪深300指数下跌2.10%，中证500指数上涨1.09%，创业板指数下跌5.88%。在整个2月份，市场风格跟往年“春季躁动”类似——主题策略较为流行，板块轮动较快。预计在三四月份上市公司财报陆续发布以后，市场会转变得更为依赖数据和基本面驱动。

海外市场方面，很多投资者开始怀疑美联储紧缩的力度会进一步加大，利率的高点超出预期。当前CME利率期货显示的路径为3月、5月、6月三次会议连续加25bp，市场终于相信了美联储前期的警告，但市场也快速消化了加息超预期的信息。国内市场方面，弱复苏的结构符合预期，政策以平稳为主。国内的经济复苏节奏是影响A股走势的主要要素，而美联储政策和地缘政治走向是影响港股走势的主要因素。

2023年的市场，大概率将是一个风格不那么分明的市场，这意味着大多数行业都可能出现投资机会，但机会可能不在预期较高的行业中。简单说就是“由于市场生态的变化，投资策略从动量/景气/超预期交易转变为反转/赔率/再平衡交易，需要动态的轮动。从节奏上看，“先价值后成长”，先交易复苏品种，再交易产业机会；配置上重视赔率，适度逆向。”对于这个问题，12月以来，我们也多次说过，要注重“筹码出清+基本面改善”的组合，同时对追高要尤为谨慎。

行业层面，今年我们看好的行业范围很广，从高端制造TMT到医药消费，再到周期成长都可能出现投资机会。这也符合我们对于2023年市场风格可能更为均衡的判断。比如就AIGC而言，要关注计算机板块预期过高问题，但仍看好算力方向——不同阶段有不同体现，近期浪潮被禁后，阶段性偏半导体国产替代强化；就国企估值体系重塑，从周末会议来看，不会有强刺激，在更注重对管理层的市值考核后，低估值高分红国企股有阶段性估值修复的需求。高端制造方面，关注储能、光伏等短期基本面和股价走势的严重背离，市场已经在交易组件明年盈利不增长等，在短期悲观情绪充分发酵、筹码结构优化后即有机会。医药方面，看好创新药出海逻辑的再次打通，在糟糕的一季报大量披露后，板块有望在4月迎来新药进展催化剂。

最后，当前市场整体依旧偏“减量博弈”，所以鹤禧的仓位依旧只取决于能否找到足够多风险收益比合适的标的；对于鹤禧来说，核心是寻找产业趋势向上行业当中的强阿尔法投资机会，我们更关注结构而非总量。大的方向上，依旧相对看好成长，并认为在弱复苏背景下，真成长会是极端稀缺的。操作上，我们依旧采取稳扎稳打的方式，寻找一些符合“空间、格局、估值和催化剂”的标的。

谢谢大家！

鹤禧投资 霍东杰