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来源：芯片风向标收集编辑：万玮
本文来自方正证券研究所2023年3月25日发布的《恒烁股份：NOR Flash + MCU + AI，恒久发展烁动我芯》，欲了解详细内容，请阅读报告原文。吴文吉S1220521120003
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以NOR为基，聚焦“存储+控制”。公司自2015年成立以来深耕NOR
Flash，并积极研发基于Arm®Cortex®-M0+内核架构的通用32位MCU芯片和基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。公司已掌握高可靠性、高速、低功耗65/50nm
NOR Flash，且已经积累杰理科技与乐鑫科技等诸多大客户，进入小米、360以及星网锐捷等终端用户供应链体系；2018至2021年公司NOR
Flash全球市占率由0.61%攀升至2.51%。进军200亿美金MCU宽阔赛道，开启第二成长空间。公司的55nm
MCU产品已经与芯海科技、上海巨微及赛腾微等直接客户建立供货关系，产品最终应用于OPPO、奇瑞汽车、江铃汽车及欧菲光等品牌的产品中；2020至2021年公司MCU全球市占率由0.01%提升至0.05%。得益于国产替代需求加剧与MCU宽阔赛道需求驱动等，公司MCU产品有望实现量价齐升。高并行度和高能效计算催涨存算一体需求，AI芯片方兴未艾。2019年公司研发的存算一体AI推理芯片（恒芯1号）流片和系统演示成功，目前在研CiNORV2芯片（恒芯2号）。随着存算一体技术的深化应用，公司的CiNOR存算一体AI推理芯片前景可期。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入4.3/6.0/8.1亿元，归母净利润0.2/0.7/1.3亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：（1）上游原材料供应短缺风险；（2）下游需求不及预期风险；（3）产品研发及产业化应用不及预期风险；（4）各项营收增速不及预期风险。