美国6月私营就业数据（ADP）就业人数49.7万人，预期22.8万人，同时公布的还有美国6月挑战者企业裁员人数为4.07万人，创去年10月以来新低，远低于前值8万人，这些表明劳动市场表现强于预期。数据公布之后贵金属价格下探，美国国债收益率明显上升。强劲的就业数据预示经济短期内下行的速度低于预期，核心通胀可能难以快速下行，美联储在7月加息具有较为充分理由，短期内国际黄金价格将会承压。

01

美国经济有韧性

6月ADP新增就业人数是预期的两倍多，是自2022年7月以来的最大月度增幅。服务行业依然是就业主要领域，休闲和酒店业新增就业人数最多，为23.2万人，几乎占了新增就业人数的一半。

从此次就业数据中可以看出，美国经济具有明显的结构性特征，服务行业和制造业分化，服务行业表现较强，而制造业在走弱。

6月美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）从5月的46.9降至46，为近3年最低水平，位于枯荣线之下所持续的时间在经济历史中少见。其中新订单指数持续收缩，商品需求疲软，就业指数跌至近3个月低点，与此次ADP就业数据所表现出来的特征一致，美国制造业疲态尽显。

美国服务行业表现较强是由于服务行业周期性较弱，具有一定的滞后性，对高利率不怎么敏感，在居民超额储蓄支撑及收入保持强劲的影响下，美国消费或仍能维持一段时间韧性，服务商品的需求仍较为旺盛。美国6月ISM非制造业PMI为53.9，预期51，美国服务行业维持在景气区间。

美国年工资增长率为6.4%，尽管持续放缓，但仍表明通胀压力正在酝酿。5月个人消费支出物价指数（PCE）同比增速3.9%，较4月回落0.5个百分点。但核心PCE同比增速仅较4月小幅回落0.1个百分点至4.6%。这反映当前通胀仍具有较高黏性，尤其核心通胀压力仍存。美国整体通胀在去年6月见顶，受基数效应的影响，今年6月通胀数据可能继续下跌。然而，随着基数效应逐渐减弱，通胀有再次上涨的可能性。

美联储对通胀是否能够迅速降温非常担忧。6月会议纪要显示，几乎所有美联储官员都认为年内进一步加息是合适的，但速度要慢于去年3月以来的快速加息，7月议息会议上加息25个基点的可能性已经超过了80%。此外，近段时间公布的数据还显示，虽然有高利率的负面作用，房地产市场和耐用品消费却出现了反弹的迹象，美国经济表现出了足够的韧性。

美联储鹰派立场下，美元指数走强的同时是国际金价承压  图片来源：新浪财经

02

国际金价短期动力不足

国际金价从今年5月初2081.8美元/盎司的高点回调到了1900美元/盎司附近，主要是市场对于美国经济和政策预期出现了较大的变化。

4月非农新增就业25.3万人，高于预期18.5万人，创下连续第12个月超出预期的纪录。4月失业率为3.4%，低于前值3.5%和预期3.6%，再次触及今年1月创下的53年新低。市场认为劳动市场具有较强的韧性，美国经济可能不会出现硬着陆，悲观预期出现了改观，引发国际黄金价格出现第一波回调，回落至1950美元/盎司附近。

6月议息会议如市场所料没有加息，但并不是市场所想的结束加息。美联储在会后连发鹰派言论，强调将继续加息，再次引发了市场担忧。国际金价继续回落，但回落幅度较小，1900美元/盎司附近止跌，美联储加息对于市场的压制作用已经减弱。

目前，黄金市场的逻辑仍是美国经济有韧性和美联储加息的影响，这两类因素已经处于市场消化的过程中，国际金价暂时企稳。美国经济已经具有明显的结构性特征，短期的反弹并不能代表长期的好转，对国际金价仍有一定支撑。