不要温顺地走进那良夜

老司机应当在日暮时燃烧TKN

怒斥，怒斥复苏的消逝

虽然看空的人补仓时懂得空T有理

因为他们的话没有迸发出闪电，他们

也并不温顺地走进那个良夜。

今天CPI、PPI等通胀数据偏弱（《刘煜辉：通缩已开始，经济已经落入衰退象限》）及广东、湖北、河南等部分银行下调存款利率，增加降息预期，现券期货均走强，银行间主要债券收益率普遍下行；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%；银行间资金面平稳向暖，主要回购利率窄幅波动。

尾盘央妈发布的3月金融数据全面超预期，之后现券收益率先升后降，在连续3个月不对金融数据定价后债券市场又一次将金融数据理解为利空出尽。

为何债市不反应金融数据超预期？首先，后地产时代，社融、新增信贷等金融数据已不是实体经济的先导指标，更多是同步指标；其次，上周五彭博就预计3月社会融资规模增量为5.2万亿，实际公布值5.38万亿，其实基本符合预期，也没有太超预期；最后，社融的结构虽有改善但也没有那么好，资产负债表收缩效应仍在，居民仍疯狂存款，2023年一季度新增9.9万亿，跟2021年全年新增的量相当。

居民存款的高增基本证伪了超额储蓄率转变为消费、进入股市的假说，现实情况是大家都捂紧了口袋，吃饭、出行等小额高频消费恢复还可以，房地产、汽车等与收入预期相关的仍旧比较差。

也许社融增速超过2022年的高点、甚至达到2021年的中位值，微观主体的信心才能真正从通缩、衰退预期中恢复。

注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。