①这家公司核心业务绑定近百家中小券商、向上业绩弹性堪称牛市放大器，当前估值较低、处于上轮熊市底部附近；②多部重磅电影定档春节档，分析师实地调研发现部分城市上座率已率先反弹，线下观影需求有望逐步恢复。
《风口研报》今日导读
1、公司一：①2023年资本市场活跃度或边际抬升，公司C端用户侧市占率接近1/3，广告导流业务收入中小券商占主流，同花顺相当于加强版的“中小券商集合体”，向上业绩弹性可期；②公司2022-2024年创新业务或面临快速扩张期，以同花顺iFind金融数据终端为代表的拳头产品客户拓展显著加快；③公司研发费用放缓，中信建投证券赵然预计公司2022-2023年实现归母净利润为16.8亿元/21.7亿元，同比增速为-12%/+30%，维持“买入”评级，2023年目标价141.49元（当前107元）；④风险提示：市场活跃度回升不及预期。
2、影视院线行业：①12月以来，在经历疫情达峰的过程中，电影票房和旅游出行需求反而逆势回升，这意味着客观限制条件的解除使居民出行意愿已经迎来了实质性的回升；②近期重磅IP续作《阿凡达》上映引起全球观影热潮，天风证券孔蓉对海外和国内多个主要城市电影院周末《阿凡达》电影上座率和电影院人气进行线下调研，发现全球主要国家在后疫情时代观影需求较为乐观，国内方面部分城市观影需求已率先反弹；③院线是疫情中受损程度较高的板块，伴随着多部重磅电影定档春节档和各地疫情稳步过渡，线下观影需求有望逐步恢复，建议关注博纳影业、光线传媒、中国电影；④风险因素：调研数据具有局限性和偶然性、调研数据具有局限性和偶然性。
主题一
这家公司核心业务绑定近百家中小券商、向上业绩弹性堪称牛市放大器，当前估值较低、处于上轮熊市底部附近
A股自去年年底至今已连续5连阳，情绪开始回暖。展望2023年策略分析师普遍认为A股将比2022年转好，或录得正收益。
非银金融作为市场情绪的放大器，年初至今并无显著超额收益，后期随着成交量、情绪进一步抬升或引起市场更多关注。
中信建投证券赵然最新覆盖同花顺（300033），公司传统增值服务收入兼具市场低迷时的韧性，以及向上波动时的高弹性。
创新业务如同花顺iFind金融数据终端等2022-2024年或面临快速扩张期，叠加研发费用增速放缓，公司业绩弹性或释放。
赵然预计公司2022-2023年营业收入为36.5亿元/49.5亿元，对应同比增速+4%/+35%；预计实现归母净利润为16.8亿元/21.7亿元，对应同比增速为-12%/+30%，维持“买入”评级，2023年目标价141.49元（当前107元）。
此外，公司估值处于相对底部位置，与2018年10月的上轮市场底部相比，抬升不多。
一、资本市场活跃度抬升，公司传统业务兼具韧性和弹性
资本市场对2023年A股行情的判断仍有分歧，但边际回暖概率较大。
同花顺作为一家以2C为主、2B为辅的付费金融软件公司，经过多年经营，产品已具备强大口碑。其业务板块中的增值电信服务收入、广告导流业务收入的向上弹性，都与资本市场的活跃度高度相关。
公司C端用户侧市占率接近1/3，并能够通过收取会员服务费、广告导流费等形式完成用户转化和流量变现。
市场低迷时，公司业务向下波动低于行业：
由于订阅制的付费方式和为证券公司提供广告导流的签约合作机制，使得当用户数及合作券商数足够多之后，公司传统业务的韧性显著提升，越是市场低迷情况下，证券公司经纪业务获客渠道更加依赖同花顺。
广告导流业务2022年上半年实现同比增长18%，易观千帆统计的用户月活同比增长7.8%，显著高于沪深两市股基成交额的同比增速（+7.6%）和全国新增自然人投资者的同比增速（-18.6%）。
市场转暖时，公司业务向上波动高于行业：
公司广告业务弹性更大，与公司有开户/交易通道合作的券商数量多达86家，占比超过全国证券公司60%以上，其中中小券商占主流，同花顺相当于加强版的“中小券商集合体”。
历史上2019年、2018年市场边际转暖，沪深成交额同比增速分别为36%和61%，对应当年同花顺广告业务收入增速为44%和81%，分别是前者的1.23倍和1.32倍。
增值服务增长略滞后于市场交投活跃度提升，但持续性较好，2018-2021年沪深股基成交复合增速66%，对应增值服务收入复合增速40%。
二、2022-2024年创新业务或面临快速扩张期
2020年以来，公司在2B业务方面增加了相关投入，重点建设了以同花顺iFind金融数据终端为代表的拳头产品，经过两年时间的打磨，该产品的用户体验有了大幅跃升。
2022年以来，公司主动调整销售策略，针对竞品触达能力较弱的多元化客群也增加了投放力度，例如证券公司分支机构、营业部、期货子公司、上市公司战略部、会计事务所、高等院校、商业银行等，尤其商业银行、上市公司条线客户拓展速度明显较快。
对于这些“非重度”用户，功能丰富度基本接近Wind、而价格仅为其1/3-1/4的iFind成为范围内的较优选择，因此同花顺成功卡位蓝海市场，或将迎来创新2B业务的快速扩张期。
三、研发费用放缓，研发费用涨幅较低
由于上述iFind业务的加快投入和部分2C新产品的推出（例如期货交易APP），2019-2022Q3，同花顺公司研发费用从4.7亿增长到7.9亿。
历年研发费用中95%以上为员工薪酬，今年由于市场环境遇冷，人力扩张有所放缓，因此预计2023年公司研发费用涨幅会较低。
近期《风口研报》计算机系列：
1月9日《“能源IT+数字政务”双翼齐飞，这家公司已承接全国多地能源大数据业务，“第二增长曲线”正在确立》1月4日《迎“信创+数据+合规”三重共振，这个信创重要细分领域渗透率不足2.5%、市场空间或达800亿元，这些公司卡位关键环节有望受益产业爆发》1月3日《“数据二十条”里程碑落地，政策牵引下数据要素价值有望充分体现，叠加2022年的低基数效应，板块有望迎来业绩和估值双升行情》12月25日《企业数据“管理+分析+应用”一站式服务，这匹“小黑马”下游客户涵盖电信+金融+教育+税务一系列头部客户，满足信创国产化海量数据治理核心需求》
主题二
多部重磅电影定档春节档，分析师实地调研发现部分城市上座率已率先反弹，线下观影需求有望逐步恢复
12月以来，在经历疫情达峰的过程中，电影票房和旅游出行需求反而逆势回升，这意味着客观限制条件的解除使居民出行意愿已经迎来了实质性的回升，预计2023年居民旅游出行需求将得到进一步的释放。
今日，天风证券孔蓉深度覆盖影视院线行业，院线是疫情中受损程度较高的板块，目前部分城市观影需求已率先反弹，伴随着多部重磅电影定档春节档和各地疫情稳步过渡，线下观影需求有望逐步恢复。
近期，重磅IP续作《阿凡达》上映引起全球观影热潮，孔蓉对海外和国内多个主要城市电影院周末《阿凡达》电影上座率和电影院人气进行线下调研。
全球主要国家在后疫情时代观影需求较为乐观，线下观影复苏节奏符合预期，国内方面北京和上海观影意愿仍保持一定韧性，而石家庄观影热度和商超人流已有较大程度恢复。
孔蓉认为整体看全球大部分地区电影市场基本平和，处稳健复苏状态，2023年电影市场有望再迎曙光，建议关注博纳影业、光线传媒，中国电影。
一、国内电影市场恢复情况：部分城市观影需求已率先反弹
（1）北京：晚上6-9点的黄金时间段《阿凡达》上座率接近90%，商场人流情况和上海类似，尽管人流较少但观影意愿仍较为强烈。
（2）上海：《阿凡达》晚八点场到场约120人，十点场约90人，观影核心区域基本坐满。
（3）石家庄：首次调研时电影院尚未开放，一周后再次调研显示同一个商城和步行街已经全部恢复运营，电影院12月25日黄金时间段《阿凡达》上座率超过50%。
二、海外《阿凡达》电影线下调研情况总结：复苏情况更为乐观
美国、英国、澳大利亚、新加坡、匈牙利周末《阿凡达》上座率均超过50%，部分国家工作日上座率超过20%，已回归疫情前水平。
（1）美国：洛杉矶Cinemark电影院《阿凡达》上座率达20-30%左右，我们估计观影用户主要年龄段在20-30岁，周末场次的《阿凡达》上座率更高，且工作日白天比晚上更高。
（2）欧洲：英国伦敦CineworldLeicesterSquare电影院《阿凡达》IMAX场上座率接近95%。
（3）亚洲：新加坡滨海湾金沙购物中心GOLDENVILLAGE电影院《阿凡达》上座率达到90%左右，家庭观影占比超过50%。
而在日本，由于国民对于动画电影的接受度更高，《阿凡达》上座率相对较低，但同档期知名IP电影上座率均在70%以上。