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2022年收入同比减少21%，归母净利润同比减少50%
公司2022年营收为36.77亿元(YoY -20.63%)，归母净利润为10.69亿元(YoY -49.92%)，扣非归母净利润10.65亿元(YoY -45.05%)，计提存货减值3.09亿元。全年毛利率下降4.8pct至52.91%，其中4Q22毛利率为52.74%(YoY -4.2pct,QoQ -1.3pct)，研发费用增长47.66%至4.49亿元，研发费率提高5.7pct至12.22%，管理费率提高1.8pct至2.97%，销售费率基本持平为0.82%，净利率下降16.7pct至29.32%。
一季度收入和利润均环比增长，存货有所下降
公司1Q23营收7.12亿元(YoY -46.50%, QoQ +7.67%)，归母净利润1.16亿元(YoY -74.64%, QoQ -38.25%)，扣非归母净利润1.18亿元(YoY -74.45%, QoQ +47.68%)，计提存货减值0.71亿元。1Q23毛利率为48.83%(YoY -3.6pct,QoQ -3.9pct)，期间费率同比提高14.3pct至22.36%，存货相比2022年底下降1.6亿元至15.55亿元。
射频模组收入占比提高，分立器件和模组产品毛利率均下降
2022年公司射频分立器件收入24.91亿元(YoY -25.67%)，占比68%，毛利率53.27%(-2.3pct)；射频模组收入11.19亿元(YoY -6.82%)，占比提高4.5pct至30%，毛利率53.03%(-11.4pct)。分立器件和模组产品收入下降主要由于手机需求疲软；毛利率下降主要由于竞争格局及产品销售结构变化。
自产滤波线进入规模量产阶段，IPD滤波器产品进入小批量生产阶段
公司自4Q20启动芯卓项目，搭建先进的6英寸滤波器产线，1Q22工艺通线，2Q22小批量生产，4Q22全面进入规模量产阶段，集成自产的SAW滤波器和高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已通过大部分品牌客户稽核，开始小批量交付。同时，分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。在6英寸滤波器产线的基础上，公司通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步打造12英寸IPD滤波器产品的生产制造能力，已完成工艺通线及产品级验证，进入小批量生产阶段。
投资建议：自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润10.85/14.04/16.94亿元，同比增速+1.5/+29.4/+20.7%；EPS为2.03/2.63/3.17元，对应2023年4月28日股价的PE分别为50/39/32x。公司自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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