摘要

宏观回顾：需求方面，10月消费受疫情冲击有所转弱，制造业投资整体保持稳健，基建投资持续发力稳定经济增长，地产投资增速仍处低位。供给方面，工业生产在高技术制造、装备制造以及新动能产品带动下保持稳定恢复态势。

监管政策：10月科创板做市业务正式开启，有望提升资本市场流动性和稳定性，长期来看有助于私募股权投资基金在被投企业IPO后实现平稳退出。

募资端：十月假期较长，季节性因素影响环比增速。10月共有208只基金募资1056.0亿元，同比-65%，环比-79%，其中，国资背景的管理机构设立的72只募资629.52亿元，同比-43%，环比-74%。

投资端：广汽埃安项目带动汽车领域投资金额明显提升。今年10月机构共投资总部在中国的非上市企业282家，同比-63.2%，环比-56.5%；机构合计投资金额为334.0亿元，同比-6.7%，环比-22.5%。分行业来看，今年10月最热门的五大投资赛道是汽车、IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、食品&饮料，占全部投资额的89%。其中，对汽车行业的投资金额在10月同比+6045.0%、环比+5561.3%至207.17亿元，主因广汽集团子公司广汽埃安于10月完成A轮融资，合计引入53名战略投资者，合计融资182.94亿元。

退出端：10月退出数量下滑，但长期来看全面注册制的逐步落地有望带动退出数量回暖。10月共有155项投资实现退出，同比-66%，环比-82%。分退出方式来看，70%是通过IPO上市渠道，22%通过并购，4%通过股权转让。10月全市场回报金额合计443.7亿元，同比-33%，环比-77%。

10月热点融资项目中，汽车制造业和半导体及电子设备行业占比最多，其次是食品和饮料制造业；融资规模最大的项目是位于广州市的广汽新能源。

风险提示：宏观经济剧烈波动；私募股权监管政策发生重大变化；一/二级市场估值倒挂等。

正文

一、宏观回顾及政策分析

1.1宏观环境

2022年Q3以来，随着稳增长政策边际加码和疫情阶段性反弹的回落，三季度宏观经济指标在曲折中回升，尤其基建项目开工加快，成为稳定需求侧的重要基石。

今年前三季度，我国不变价GDP同比+3.0%，环比今年上半年+0.5pct，经济总体呈现恢复向好态势。结构方面，前三季度第一产业、第二产业和第三产业增加值占GDP的比重分别为6.3%、40.2%和53.5%，其中第一产业占比同比持平，第二产业和第三产业占比分别同比+1.1pct、-1.1pct，第二产业对经济增长的贡献有所加强。单看第三季度，我国不变价GDP同比+3.9%，增速环比+3.5pct，其中第一产业、第二产业和第三产业分别同比+3.4%、+5.2%和+3.2%。

10月社会融资规模增量为0.91万亿元，同比减少7,097亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加0.44万亿元，同比少增3,321亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少724亿元，同比多减691亿元；新增委托贷款470亿元，同比多增643亿元；信托贷款减少61亿，同比少减1,000亿元；未贴现银行承兑汇票减少2,157亿，同比多减1,271亿元；企业债券融资2,325亿，同比多64亿元；非金融企业境内股票融资788亿，同比少58亿元；政府债券2,791亿，同比少3,376亿元。1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。

1.1.1需求端

10月社零受疫情不利影响增速下行。今年10月疫情对市场销售产生一定冲击，我国社会消费品零售总额同比-0.5%。分消费类型来看，餐饮收入和商品零售分别-8.1%、+0.5%，增速较9月分别环比-6.4pct、-2.5pct。商品零售中，必选品类表现稳健，粮油食品类和中西药品类零售额10月分别同比+8.3%、+8.9%，增速较9月分别环比-0.2pct、-0.4pct；可选品类整体增速承压，服装鞋帽针织品类/化妆品类/金银珠宝类/汽车类零售额10月分别同比-7.5%/-3.7%/-2.7%/+3.9%，增速较9月分别环比-7.0pct/-0.6pct/-4.6pct/-10.3pct；地产相关消费增速仍然承压，家具类、建筑及装潢材料类10月零售额分别同比-6.6%、-8.7%。

10月份，受节后消费需求回落、去年同期基数较高等因素影响，CPI涨幅有所回落。10月CPI同比+2.1%，前值+2.8%，环比+0.1%，前值+0.3%；PPI同比-1.3%，前值+0.9%，环比+0.2%，前值-0.1%。CPI同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数走高影响。去年10月受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，CPI同比+1.5%，较去年9月+0.8pct，其中工业消费品中的汽油和柴油价格分别同比+32.2%和+35.7%，而今年10月国际原油等大宗商品价格波动下降，输入性通胀压力减轻。此外，国内需求相对疲弱，新冠疫情影响了服务消费，对应于CPI服务项继续下探。

基建投资持续发力，制造业投资增速稳健，地产投资仍有压力。1-10月，我国固定资产投资（不含农户）同比+5.8%，增速环比前9月-0.1pct。制造业方面，1-10月我国制造业投资同比+9.7%，增速较前9月-0.4pct，其中高技术制造业投资同比+23.6%，增速较前9月+0.2pct，比全部制造业投资增速高13.9pct。其中，电子及通信设备制造业投资+28.7%，医疗仪器设备及造业投资+14.5%。地产方面，1-10月我国房地产开发投资同比-8.8%，增速较前9月-0.8pct。基建方面，1-10月我国基建投资同比+8.7%，增速较前9月+0.1pct，已连续6个月回升。

10月PMI数据显示整体市场需求仍然偏弱，但非制造业企业对近期市场恢复发展信心有所上升。10月份PMI中，制造业和非制造业的新订单指数分别为48.1%、42.8%，较9月-1.7pct、-0.3pct，表明整体市场需求有所下降，但服务业新订单指数为41.7%，较9月+0.1pct。且非制造业业务活动预期指数为57.9%，较9月+0.8pct，高于临界点，表明非制造业企业对未来需求回暖态度趋于乐观。

1.1.2供给端

工业生产在高技术制造、装备制造以及新动能产品带动下保持稳定恢复态势。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比+4.0%，比1-9月份+0.1pct。分三大门类看，制造业、采矿业、电力燃气及水的生产和供应业10月分别同比+5.2%、+4.0%、+4.0%，增速较9月分别环比-1.2pct、-3.2pct、+1.1pct。制造业中，汽车制造业表现亮眼，10月同比+18.7%，显著领先于其他制造业类别，其中，新能源汽车产量同比+84.8%，继续保持高速增长。电气机械、电子和仪器仪表行业增速表现较好，10月分别同比+16.3%、+9.4%、+8.9%，显示我国工业经济韧性。从PMI数据来看，10月的制造业生产指数为49.6%，较9月-1.9pct，表明制造业生产有所回落。

1.2监管政策

科创板做市业务正式开启，有望提升资本市场流动性和稳定性，长期来看有助于私募股权投资基金在被投企业IPO后实现平稳退出。10月13日，证监会批复第二批科创板做市商资格，中信证券、国泰君安、东吴证券、浙商证券、招商证券、兴业证券等6家券商新获科创板做市商资格，加上首批的申万宏源、华泰证券、中国银河、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券与国金证券8家券商，做市商名单目前已扩容至14家。10月28日，14家做市商发布50条做市交易股票公告，合计涉及42只科创板股票，其中包括22家科创50成分股，权重占比达67%。科创板开市至今已有三年多时间，截至2020年11月8日，科创板上市公司数量已经增长至150家，总市值约6.61万亿元，集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，硬科技成色逐步显现，在激发科技创新活力、助推我国经济结构转型升级方面发挥突出作用。但仍需看到，科创板市场的流动性略显不足，对私募股权投资基金在被投企业IPO后的退出产生一定制约。若以“成交金额/市值总额”作为衡量市场流动性的标准，则科创板的流动性略高于上交所主板，但低于深交所主板&中小板和创业板。科创板做市业务开启后，对于被纳入做市范围的标的股票，私募股权投资基金除了可以通过竞价交易的方式实现退出，还可以通过与做市商进行交易实现退出，可以在一定程度上降低减持行为本身对于股票价格的压力，使退出过程能够平稳进行。此外，担任做市商的机构通常自身具备较强的投资定价能力，有助于引导股票价格向内在价值回归，促进定价效率的提升，这一影响也可以向一级市场传导，引导资金投资于真正具备长期成长价值的企业。

地方政策方面，各地积极通过私募股权投资基金推动当地产业结构升级。今年10月，西安市人民政府办公厅发布《西安市促进工业有效投资若干措施》，通过建立产业基金体系等多种方式促进当地工业转型升级，实现高质量发展。深圳市也发文提出充分发挥市政府投资引导基金的作用促进当地软件产业、绿色低碳产业发展。当前，我国经济已经从过去的高速增长阶段过渡到高质量发展阶段，设立政府引导基金成为各地政府引导社会资本推动当地产业结构升级的重要方式之一。而今年受疫情及宏观环境等的影响，人民币基金募资环境仍然严峻，政府机构/政府出资平台、政府引导基金等LP发挥了更加重要的资金支持作用。

二、基金募集

2.1基金募资概况

10月共有208只基金募资1056.0亿元，同比-65%，环比-79%，其中，国资背景的管理机构设立的72只募资629.52亿元，同比-43%，环比-74%。10月募集金额同比、环比均有所下降，主因十月假期较长，季节性因素影响环比。

分币种来看，10月人民币基金和美元基金募资规模均有所下降。今年1-10月美元和人民币基金募资金额同比+40.7%、-8.5%，较9月分别-19.0pct、-4.2pct，占比分别为35.4%、64.6%。单10月来看，美元和人民币基金募资金额同比-83.9%、-54.7%，环比-90.0%、-71.2%，占比分别为16.9%、83.1%。

2.2募资类型分布

从10月募资金额上看，天使投资占比0.7%，VC占比14%，PE占比35%，FOF基金占比5%，基础设施投资基金占比17%。天使投资、VC、PE分别募得6.9亿元、148.6亿元、369.9亿元。

从同比情况来看，VC基金10月募资金额同比-22%，PE基金同比-26%，天使投资基金同比-61%。三季度以来，二级权益市场的估值波动使得靠后轮次的投资项目退出风险敞口扩大，PE募资活跃度下滑。

从数量上看，10月分别有138支VC，60支PE和4支天使投资基金完成募资，其中PE和VC相比上月大幅减少，三者合计环比-67.7%，同比-63.8%。

2.3募资基金地区分布

从基金注册地区分布来看，北京、山西、四川、广西增速亮眼，江苏、浙江募资规模下降较多。10月，注册于北京的建信住房租赁基金募资300亿元，占当月北京整体募资金额的比重为99.3%，建信住房租赁基金所募集资金中，中国建设银行认缴299.99亿元，建信信托下属的全资子公司认缴0.01亿元，建行发布公告称，建行此次通过出资设立基金，深入推进住房租赁战略实施，收购房企存量资产，助力探索房地产发展新模式，促进房地产业平稳健康发展。注册于山西的太原中北股权投资基金募资100亿元，占山西当月整体募资金额的比重为71.4%。

2.4 LP情况

今年1-10月境内注册基金的新成立LP 有511家，其中346家具有国资背景，165家非国资背景，分别同比-79.5%、-74.8%，受宏观因素扰动，LP成立数量减少较多。

三、基金投资

3.1当月机构投资概况

10月私募股权投资规模同比、环比均有下降。从投资端来看，今年10月机构共投资总部在中国的非上市企业282家，同比-63.2%，环比-56.5%；机构合计投资金额为334.0亿元，同比-6.7%，环比-22.5%。从融资端来看，总部在中国的非上市企业合计融资金额为388.6亿元，同比-39.0%，环比-34.6%。

3.2投资领域分布

按投资金额来看，今年10月最热门的五大投资赛道是汽车、IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、食品&饮料，占全部投资额的89%。其中，对汽车行业的投资金额在10月同比+6045.0%、环比+5561.3%至207.17亿元，主因广汽集团子公司广汽埃安于10月完成A轮融资，合计引入53名战略投资者，合计融资182.94亿元。食品饮料行业的投资金额在10月同比198.9%、环比39.1%至11.11亿元，主因江小白旗下江记酒庄获得来自华信集团的10亿元投资。

按投资案例数量看，半导体及电子设备、IT、生物技术/医疗健康、清洁技术、汽车行业的排名靠前，合计达成692笔融资，占总案例数量的77%。其中，清洁技术行业的投资案例数量同比+66.7%、环比+14.8%至70笔。

3.3投资轮次分布

今年以来风险偏好有所提升，融资轮次整体前移。从投资阶段来看，10月A轮、Pre-A轮、战略投资、B轮和E轮投资规模较大，合计规模278.87亿元，占总投资金额的84%。其中A轮投资规模为196.45亿元，同比+185%，环比-26%，主因广汽集团子公司广汽埃安于10月完成A轮融资，合计引入53名战略投资者，合计融资182.94亿元；Pre A轮投资规模为31.49亿元，同比+138%，环比+193%，主因吉利新能源商用车集团旗下品牌远程宣布完成Pre-A轮融资，融资金额超3亿美元。

3.4投资区域分布

从被投企业总部所在地区来看，10月被投企业中，广东、北京、上海、浙江、江苏的被投企业数量排名靠前，对应企业数量分别为62个、44个、43个、32个和31个，合计占比为75%，被投企业数量与经济发展程度高度相关。

整体上，投资金额主要集中在经济发展程度较高的地区。从被投企业总部所在地区来看，10月中国私募股权投资市场中，广东、上海、浙江、北京、重庆的投资规模排名靠前，合计占比89%。其中，广东的10月单月投资规模为212亿元，同比+405.8%，环比+353.2%，主因广汽集团子公司广汽埃安于10月完成A轮融资，合计引入53名战略投资者，合计融资182.94亿元；重庆的10月单月投资规模为11.3亿元，同比+414.1%，环比+5555.5%，主因江小白旗下江记酒庄获得来自华信集团的10亿元投资。华信集团为重庆市江津区国资委控股的国有独资公司，此次江记酒庄获得国有资本投资，体现当地政府对江小白经营发展的肯定与支持，并且有助于提升江小白在当地的品牌力和美誉度。

四、基金退出

4.1退出渠道

10月共有155项投资实现退出，同比-66%，环比-82%。分退出方式来看，70%是通过IPO上市渠道，22%通过并购，4%通过股权转让。环比来看，退出总数较上月-82%，其中IPO-378%，并购-31%，股权转让-88%。

仅从IPO情况来看，10月份通过港交所主板和上交所科创板上市的项目数量居多，分别达到45家和41家，分别环比-66%和环比-80%；其次是深圳证券交易所创业板的14家，环比-86%。在全面注册制渐行渐近下，上市退出的通道预计将进一步畅通。

4.2退出收益率

按照IRR口径计算，通常IPO方式的平均内部收益率较为稳定，10月份平均达到51.91%，相比上月增加0.74pct；并购退出平均收益率为15.76%，相比上月增加1.83pct。分不同交易所来看，上交所科创板的项目平均IRR高达71.75%，深交所创业板68.1%，港交所主板29.56%，北交所15.28%。

10月全市场平均账面回报倍数约3.23倍，同比-34%，环比-32%，其中账面回报倍数前三的项目为美好医疗（生物技术/医疗健康行业）、富创精密（机械制造行业）和灿瑞科技（半导体及电子设备行业）。

10月全市场回报金额合计443.7亿元，同比-33%，环比-77%，其中回报金额前三的项目为富创精密（机械制造行业）、中创新航（半导体及电子设备行业）和郁美净（化工原料及加工行业）。

五、明星项目聚焦

10月热点融资项目中，汽车制造业和半导体及电子设备行业占比最多，其次是食品和饮料制造业；融资规模最大的项目是位于广州市的广汽新能源。

明星项目公司简介

广汽埃安新能源成立于2017年，是一家智联新能源汽车研发商，公司已经打造了纯电动汽车产品，后续将逐步导入其他轿车、SUV等纯电动车型。公司已经研发了GA3S PHEV、GS4 PHEV和纯电动的GE3三款车型。2022年9月15日，广汽埃安举办埃安品牌发布会，正式公布了埃安品牌的全新LOGO并开始启用。同时，埃安也同步发布了全新高端品牌Hyper昊铂，并联合中国航天成立“昊铂科研实验室”，首款新车超跑Hyper SSR亮相。同年10月，广汽埃安官方宣布，广汽埃安第二智造中心竣工投产，产能翻倍突破 40 万辆。

吉利新能源成立于2016年，是一家聚焦新能源商用车的研发、制造、销售和服务领域的公司。公司经营范围包括一般经营项目：技术开发：汽车、汽车零部件等。主要负责商用车产品技术研发、生产采购、生态平台搭建运营、市场业务进行统筹组织与集团化的管理运营。作为世界500强吉利控股集团全资子公司，与吉利汽车集团、沃尔沃汽车集团共同构成了吉利控股集团三大汽车业务板块。吉利新能源商用车在成立之初，便聚焦新能源商用车和动力系统的研发、制造、销售和服务,旨在引领商用车新能源技术发展。

海辰新能源成立于2019年，是福建省和厦门市双重点建设项目，入选厦门市“三高”和市重点工业企业。公司专业从事锂电池核心材料、磷酸铁锂储能电池及系统的研发、生产和销售，拥有研发人才超700人，技术知识产权布局超1500项，已通过知识产权管理、IATF16949及ISO9001等体系认证。公司经营范围包括：锂离子电池制造;动力电池制造;其他未列明电池制造;其他通用零部件制造;其他未列明金属制品制造(不含须经前置审批许可的项目);工程和技术研究和试验发展;对第一产业、第二产业、第三产业的投资(法律、法规另有规定除外);新材料技术推广服务;其他机械设备及电子产品批发;其他原动设备制造等公司致力于持续以客户为中心，为全球提供安全、高效、清洁、可持续的绿色能源解决方案，专业让能源更安全，打造全球储能电池第一品牌。

江记酒庄成立于2005年，由江小白高粱产业园、酿造基地、江小白高粱博物馆等板块构成，是集高粱种植、工艺研发、酿造、贮藏、物流和销售为一体、连接上下游产业配套的高粱酒全产业链企业。经营范围包括一般项目：生产、销售：食品、酒类、饮料；货物及技术进出口业务，信息技术咨询服务，会议及展览服务，旅游开发项目策划咨询，智能农业管理，组织文化艺术交流活动，农业园艺服务，广告设计、代理，广告制作，农业机械服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）重庆江记酒庄有限公司对外投资2家公司，具有1处分支机构。

坤天新能源成立于2018年，是一家国内头部的锂离子动力电池负极材料研发及供应商，早在2012年就自主成功研发出箱式炉石墨化技术，与传统坩埚炉相比，可大大降低能源消耗，提高设备利用率。坤天新能源也是国内较早一批实施一体化战略布局的公司，从原材料采购至最终包装等所有工序均在一个厂区内部完成。目前公司拥有多条石墨化生产线，以及上百台石墨化炉和立式造粒釜等相关设备。未来，坤天新能源将不断稳定高效地提升研发创新和一体化产业布局的能力，为我国新能源汽车在全球保持领先地位提供助力。同时也会继续钻研，不断优化自身技术，以节能减排为企业发展核心，助力中国早日实现“双碳”目标。此轮融资将用于在云南省进行20万吨锂电池负极材料一体化产能的扩产建设。

风险分析

宏观经济剧烈波动：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，私募基金投资项目自身发展有赖于宏观经济的稳定增长，若所投项目成长性受限，私募股权基金盈利可能受到影响。

私募股权监管政策发生重大变化：私募基金受中国证监会监管，并由证券基金业协会负责自律管理，资本市场深化改革以来，行业监管政策不断改良，相关规则有发生重大变化的可能性，或对私募股权基金的经营方式造成重大影响。

一/二级市场估值倒挂等：2022年三季度以来资本市场行情呈现震荡走势，二级市场行情波动加大，大盘指数估值磨底，而一级市场估值已经较高，二者可能出现倒挂。

证券研究报告名称：《私募股权投资市场月报(2022年10月)》

对外发布时间：2022年11月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

赵然   执业证书编号：S1440518100009

吴马涵旭   执业证书编号：S1440522070001

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