周末有不少值得写的事，但我决定还是把巴老头放在头条。

伯克希尔公布了最新一期年报，去年收益率3%，大幅跑赢指数。重仓的苹果跌了很多，但西方石油接近翻倍找回了很多场面。

以上皆属明牌只用简单交代下，市场关注的重点在巴老头写的第45封给股东的信。

因为看一封也就少一封了。

老头这次没说啥新鲜东西，4500个字，总结起来大概有三点。

1、“有效市场”只存在于理论中。

2、分红很重要。

3、合伙人很重要，好的合伙人是成功的一半。

我思考了很久，这三点看起来没啥特别大的联系，但实际上是一个逻辑闭环，尝试着给诸位脑补一下。

市场有没有效这件事答案当然很简单，就是无效。不仅短期无效，长期可能也是无效的。

举个最简单的例子，很多股票是在a股和港股同股同权，但价格可以差出很多。目前恒生AH股溢价指数是137.93，这意味着a股价格平均比h股高37.93%。原因是两边市场的流动性不一样。A股每天成交小1万亿所以估值高，港股每天只有1000多亿港币所以估值低。

再举一个例子，同样给美团送外卖，在香港月入2万，在上海月入1万，在三四线可能是5000多。原因就是香港这个地方钱最多、上海次之、三四线最少。

所以价值投资者一直面临一个问题：即便我知道市场是无效的，某个公司是严重低估的，那么市场会不会永远无效，公司永远低估呢？

这当然是有可能的，但持续分红（或者回购）可破。

仍然以a股和港股之间的溢价为例，长期能稳定高分红的股溢价就小。

如中国平安和招商银行几乎没有溢价，工行、中行、神华这些溢价都在20%左右。洛阳玻璃这种不怎么分红的就很惨，A股21人民币，港股8.58港币，溢价率你们自己去算吧。

这是因为人都不傻，假如一个票在A股股息率有5%，港股价格只有a股一半的话意味着股息率有10%，持有的话每年可以多分5%。

注意这个5%是复利，14年下来通过每年多分的这5%就可以消灭溢价（市场的无效性）。

股息率越高，消灭市场无效性的效率就越高。

但是注意了，并不是所有公司都会老老实实分红或者回购。全世界股市都有很多公司明明赚了很多钱，但大股东永远琢磨的都是怎么割韭菜，不肯把钱老老实实拿出来回馈所有股东。

对于这些公司来说，市场可能永远都是无效的，也是不值得投资的。

从本质来看，价值投资是一种合作双赢的思维：我把钱投给靠谱的人，这些人赚了钱以后会把合理利润分给我。每一家上市公司的管理层本质来看都是股东的合伙人，这个合伙人靠谱与否决定了投资的成败。

当然咯，好人不等于圣人，不等于没有自己的私心。

但好人一定是有底线的，大部分时候都会做出合理合法的选择。

所以对价值投资者来，要么你自己去当大股东（巴老头就是这么干的），要么你强到让大股东不敢欺负你（巴老头有这个江湖地位），要么就是要选对有底线的大股东（我等小散只能如此）。

......

1、美国1月核心通胀+4.7%，预期4.3%，前值4.4%。这明显是通胀反弹了，加息预期又起来，美股周五晚尿了一地。所谓核心通胀，就是统计学中把能源和食品价格中受周期影响的那部分去掉以后得到的通胀数据。举例来说，我们这里猪肉价格对通胀数据影响特别大，而这几年猪肉价格上下波动剧烈，导致不同月份的普通通胀数据很难比较。由于原油去年100多现在只有70多，所以美国通胀数据好看了很多，但一旦消除这个因素则不同。

但我看了下，其实半个月前市场就普遍认为这次核心通胀数据不会好，所以也不算啥太超预期的数据。美股这波下跌主要还是因为前面反弹太多了，所以不用特别悲观。

同样道理，美元指数差不多涨了小一个月也差不多了，对a股和港股的压制可能也快结束了。

2、海底捞预计2022年实现净利润不低于13亿元，终于通过关店实现了盈利。去年那种样子都能赚钱，今年海底捞必然血赚，反正我去吃饭的地方海底捞都在排队。

3、特斯拉投资者日即将到来，市场纷纷猜测可能会退出15万元人民币价位的电动车。如果是真的那是大杀器，因为国内大部分车型就在这个价格区间。你要说特斯拉能靠15万的电动车赚多少钱不知道，但肯定利好特斯拉产业链。

4、传抖音将在3月1日推出外卖业务，但截至目前系统、团队、政策、招商等各方面都还没有什么大动作，而时间只剩下几天了。当然对抖音来说早点晚点无所谓，哪怕就是明年推出都是可以的，但对美团来说肯定是多备战一天是一天。

5、《关于金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》发布，利好开发商将自持房产变现。但今年以来的地产利好比较多，市场有点麻烦。简单看下俩，可能利好地产中介和物业，这哥俩都属于铲子股。

周五美股这么跌，A50也扑街，周一低开没跑了。

但抛开AI这种炒概念，A股年后其实一直在调整，算下来也差不多一个月了。在没有实质性利空的情况下，此处不应太怂。