调研时间：2023年3月16日

调研对象：通灵股份（301168）

调研作者：赵士勇

通灵股份（300931）位于镇江扬中市，公司主营光伏接线盒产品，公司于2021年12月在创业板上市，公司实控人为严荣飞家族，包括其妻子和女儿女婿。截至3月22日，公司总市值约为64亿。

随着近年光伏产业高速发展，公司的光伏接线盒产品的需求也大幅增长，公司2021年和2022年前三季度营收分别为11.32亿和9.84亿，但是公司盈利能力很不稳定，2021年和2022年前三季度净利润分别为7975万元和9422万元，2021年和2020年净利润增速都下滑明显，2022年前三季度又大幅增长49%，但是公司主力产品二极管接线盒毛利率从2021年的15.4%下滑到11.04%，意味着公司产品议价能力较弱，竞争力不强。

股东会登记日当天，浑水调研将股东参会材料发送至公司在交易所备案的官方邮箱，公司方面一直未有回复，之后浑水调研拨打公司证券部电话确认参会资格，但却无人接听，无奈之下只得在股东会召开日直接前往公司。

通灵股份位于扬中市经济开发区港茂路666号，公司办公楼与公司生产车间都连为一体。

浑水调研到达会议室后，公司方面却称投资者参会材料应该通过邮寄或者前往公司现场确认，对于浑水调研通过官方邮箱的参会材料不予认可，并且称公司证券部电话无人接听是因为工作人员不在。

但是浑水调研对于这个拒绝理由无法认同，因为公司邮箱是公司接收监管部门重要事项通知和投资者联络的正规渠道，浑水调研已经将所有股东身份证、证券账户卡等复印件发送至公司官方邮箱，公司有义务查收并确认资格。为了确保公司收到参会材料，还特意拨打公司电话，但却无人接听，公司应该承担责任，而不能剥夺股东的参会资格。

经过浑水调研据理力争之后，公司方面最终同意了浑水调研的参会要求，并履行了表决权利。

本次股东会主要审议2023年股权激励计划草案，此前经过两次调整后，首次授予激励对象人数由229名调整为213名，首次授予价格为34.77元/股。

不过需要注意的是，此次股权激励名单中包含了公司实控人严荣飞及其妻子孙小芬、女儿严华和女婿李前进，四人合计授予数量占比高达25.85%。

而实控人参与股权激励的虽然也有，但是还是很少见的。浑水调研检索到，此前实控人及家属参与股权激励的金运激光、瑞玲股份、盛天网络、中青宝等公司都受到了交易所的关注函。

对于实控人家族参与股权激励的原因，公司在草案中解释称，严华女士作为公司董事长严荣飞先生的女儿，担任公司的董事，严华女士主要负责公司的采购工作，对于公司的日常生产经营起到了关键的管理职责。

但是浑水调研认为，严荣飞及其亲属作为与公司的实控人，本身已经是公司发展最大受益者，大比例参与股权激励缺少必要性。

通灵股份的这次股东会是浑水调研参加过的最潦草的股东会，对于审议股权激励草案这样重要的事项，竟然只有董秘及一名见证律师参会，之后公司第五大股东江苏大行临港产业投资有限公司的代表才姗姗来迟，公司其他董监高成员无一到场，公司董秘解释称是因为公司董事长严荣飞身体不好，且需要回避表决。但是回避表决显然与出席股东会并不矛盾，说明通灵股份对召开股东会的法定流程很不重视。

答：我们董事长、总经理在内的实控人在公司的经营战略过程当中发挥了功不可没的作用，他们为上市的过程也付出了辛勤的努力，比其他人要付出的努力要更多。在后期市场激烈的竞争当中，还需要他们去参与，为上市公司和投资者的收益还要做出很大的努力，还要起到重要作用。

另外，我们也看到很多上市公司参与股权激励，现在交易所也允许只要有合理理由，也可以把实际控制人及5%以上大股东认进行股权激励的。

实控人参与股权激励也是为了起到一个带头作用，要不然的话如果大股东都不买的话，好多下面员工，因为特别是一些制造型的企业，他觉得如果你大股东不参与他会说你是不是在骗他，所以说要起到一个带头作用。

答：我们这次股权激励行权的条件还是挺高的，就是去年生产了将近6000万套，2023年的条件是必须要生产到一套1亿套，如果1亿套能完成的话，我们就要达到20个亿左右营收，我们的利润是要达到2个亿。

我们不是随意定，而是我们真正的要把我们的公司业绩搞上去，我们可能才有具备行权条件。当然这个考核目标肯定也是论证过的，光伏装机量从去年的230个GW到今年的300个GW，现在说市场上认可是350个GW，我们比较保守一点，说300个GW，按照这个增幅的话，我们以前市占率大概是在百分之十五点几，今年我们预计我们要提高到18%左右。

我们现在有一个新的产品叫芯片接线盒，它是跟传统的二级管相比高了有3~5个点的利润，这次募集资金技改扩建项目就是芯片接线盒，现在正在工程已经到了封顶的阶段，估计5月底厂房建造已经就完工了。

大概在6月底我们就要开始对芯片接线盒扩产，因为扩产的项目是4500万套，去年是产量是6000万套，今年如果4500万套上去的话，一共大概就是1亿多套，我们传统的二级管理接线盒有一个增量，再加上芯片接线盒的增量，那么我们预计在9000万~1亿套之间。

答：既是增量，也是一个替代。芯片接线盒优于传统的二级管制线，所以我们在与龙头企业隆基、天合、通威这些企业合作的过程当中，我们会把我们新的产品往市场推广，那么现在已经在做这方面的工作，比如说隆基的第七代产品里面，就已经把我们这个产品使用了。

同时我们也争取二级管接线盒有增量，芯片也要有增量，我们2021年的时候，芯片接线盒的出货量占比只达到12%，那么我们去年我们已经达到23~25%，今年的2月份我们已经达到28%，那么今年就是1亿套当中，我们准备要生产芯片接线盒3000~5000万套，占比到30%以上，就是这样一个布局。

关于市场的接受度，我们的产品向外推销的过程当中，跟传统的二级管是报的是一样的价格，但是在性能方面它传输的电流更大，电力损耗更小，我们就芯片机器未来可能取代二级管，因为他们可以帮助光伏企业降低成本。

我们的产品原来是一个二级管，二级管里面也有芯片，现在光伏装机都是往大功率发展，我的接线盒也要适应它的大功率，而二极管的这个里面它有一个限制，就是说随着功率的越来越大，它二极管的使用需要用多个二极管，这样成本就增加，而芯片接线盒是我们通过低压封装把芯片注塑进去，只需要一个就够了，反而是降低了成本。

所以二极管接线盒仍然还有市场需求，在低功率的时候，二极管是有优势，但是越往大功率趋势的话，芯片接线盒的优势会更加明显。