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来源：亨特hunter收集编辑：hunter
最近市场依然处于明显的调整周期当中，整体走势很弱，今天还有明显的缩量迹象。越来越多的开始听到对于市场悲观和恐慌的言论了，这其实是好事，任何一次调整的结束都一定伴随着市场以来的利空以及市场整体恐慌氛围的上升。市场上依然有大量投资者没有办法抛去K线图的涨跌理性思考，因此K线的波动一定会大幅改变他们的观点，K线是绿的就悲观，到处寻找支持自己悲观的利空；K线是红的就乐观，也能找到一大堆支持乐观的理由。有趣的是，我们市场的运行不仅从不以情绪为导向，市场还经常呈现出明显的情绪反指特征，当大家都悲观时见底，大家都乐观时见顶。我们也常常遇到自己卖掉就涨，买了就跌，投资在被“庄家”针对的错觉...其实这背后的本质是市场博弈的规律，当大部分人都悲观时，意味着大部分人已经卖掉了手里的股票，这个时候只需要极少数人买入，就能上涨，而卖掉的人也都会变成潜在的多头，反之亦然。
市场运行的规则规律和人性本就是相反的，是不相通的。
上周以来不少互联网平台都发布了去年第四季度的经营数据，有主要业务是游戏的网易，也有电商平台阿里巴巴，还有爱奇艺这种长视频平台。
从互联网公司第四季度的经营数据来看，基本维持去年二季度以来收入小幅增长/下滑，利润增速快于收入增速的现象。收入增速放缓甚至下滑代表了代表了去年经济承压，企业收入承压的情况。而利润增长体现了企业裁员降本过冬的经营逻辑。阿里巴巴去年整体收入 2478 亿元人民币，同比增长 2%。其中，淘宝和天猫在去年第四季度GMV下降约5%；云计算收入 202 亿元人民币，同比增长 3%；本地生活（饿了么，高德）收入同比增长 6% 至 132 亿元人民币。只要是和国内需求相关的业务，无论是电商卖货，还是外卖打车，乃至针对企业的云计算都出现了收入的承压，这种承压延续了去年一整年。海外业务相对来说发展更好，阿里国际商业收入同比增长 18% 至 195 亿元人民币，海外依旧维持了一个不错的增长。从利润来看，阿里巴巴去年第四季度的经调整EBITA（息税和摊销前利润）：同比增长 16% 至 520 亿元人民币，经调整EBITA利润率相比去年同期提高3个百分点到 24%，利润率明显提升，利润增速也远高于收入增速。去年第四季度主要降低的是销售费用，去年第四季度阿里销售和市场费用占比12%，同比减少3%。从对今年的展望来看，互联网企业都普遍表示了对今年相对乐观的展望，但很多企业对于今年第一季度的经营情况还是做了谨慎展望。阿里表示国内消费信心和企业信心在回暖，供应链和产业链活跃，数字化进程加速，各项业务都在向好。但依然预计今年一季度GMV会下滑5%，因为今年1月到2月初网上实物商品的销售仍然疲软，国内商业依然受到了疫情的较大影响。网易预计今年一季度游戏及相关增值服务收入同增2%至190亿元，增速依然处于比较慢的水平。从业绩发布后的市场反馈来看，对于去年第四季度的利润增长市场不是很敏感，反而对于今年一季度部分企业的谨慎非常担忧，比如在财报发布当天，网易下跌了9%。很明显，在经历了去年四季度的见底回升后，市场在密切关注互联网企业今年的经营变化情况，高度关注在疫情过后，这些互联网企业的经营增长情况。市场关注的增长不仅在利润层面，更多关注也会在收入层面，哪家公司能反馈出对于经济更高的增长弹性，哪家公司就更能得到市场更多的关注，股价的机会就会更大。就我来看，我可能认为电商，游戏这种领域在今年的弹性不会太大，因为这种行业前两年是享受了一轮疫情红利的，疫情期间消费习惯的变化给他们带来了一些额外的经营增长，今年疫情后，这种红利可能会消失，增长可能会被分流。
如果经济真的恢复的比较好，弹性比较大的可能会是广告，本地生活这些方向，广告是因为基数比较低，根据CTR数据，2022年全年全国广告市场同比减少11.8%；本地生活更不用说了，本地生活过去是受到了较大抑制的方向。至于长视频领域，今年有个重要改变是爱奇艺等头部视频企业制作费用在大幅下滑，根据爱奇艺去年第四季度财报披露，公司第四季度毛利率环比提升5.2ppt至28.9%，经营费用（含研发费用）同降24.2%至14.07亿元。长视频企业好像已经在学到如何利用更少的成本制作更好的节目（电视剧，综艺）吸引更多的观众。总的来说，面对经济的复苏，互联网这种“类消费”资产肯定是值得持续关注的，但内部的结构分化也是值得我们去挖掘和跟踪的。不同细分行业，不同公司同样在面对经济复苏时，受益程度会有不同，中长期股价表现的差异一定也会比较大。在全面普遍的上涨结束之后，这种股价上的分化大概率会更加明显，也更需要我们密切跟踪和关注。