中国基金报 魏仲哲

编者按：近期，基金三季报披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

今年第三季度，A股再次上演震荡向下，在此情形下，权益基金市场的表现整体不尽人意。而在近期，上证指数开启3000保卫战之后，市场对于公募基金三季报的表现格外关注，“不掉队”成为了基民关注的重要指标。

中泰资管基金经理姜诚作为传统的价值投资者，其组合在本季度展现出了一定的防御能力。本周期内，姜诚持续高仓位运作。在重仓个股没有变动的情况下，他着重加仓银行业，并对材料行业持仓做出调整，股票资产占比进一步提升到92%以上。

本期【调仓风向标】，基金君来为大家详解中泰资管姜诚的2023三季报及调仓变化。

在管规模略降，净值逆势上涨

截至2023年三季度，姜诚在管产品数仍然为8只（仅计算初始基金），管理规模相达到140.97亿元，相较上个季度微降2.15亿元。

管理规模虽然下降，但三季度市场跌宕起伏，姜诚在本季度仍获得正收益：以姜诚在管代表产品中泰星元价值优选A为例，该基金在本季度实现了2.24%的净值增长率，同时也超越其业绩比较基准。

连续九个季度提高股票资产占比

纵观近三年来姜诚的持仓可以看到，他已经连续两年提升股票资产的占比来进行高仓位运作。作为混合基，中泰星元价值优选A截至目前已经达到92.80%的高仓位；中泰玉衡价值优选A也与之看齐，达到了92.24%的水平。

而综合来看，姜诚已经自2021年中至今，连续九个季度提高在管产品整体的股票仓位。姜诚在季报中解释了目前高仓位运作的原因：如果目标是以尽可能低的价格买尽可能好的资产，当前是不错的机会，因此也将这个乐观观点转化为了进取的仓位。

重点加仓银行业，材料个股提供增长动力

作为一直践行价值投资的基金经理，姜诚在十大重仓股上与二季度保持一致，第三季度末没有新增个股。在重仓股的仓位调整方面，尽管中国建筑仍是姜诚持仓最多、整体加仓且8只在管基金全体配置的“头号宠儿”，但增持比重上，姜诚本季度操作的发力点是银行股：根据三季报显示，十大重仓股中的招商银行和工商银行自2022年三季度首次调入后，今年三季度末持仓占比分别达到7.13%和7.61%。在中泰星元价值优选A中，招商银行更是连续五个季度“只进不出”，跃升至第二大重仓，同时区间涨幅超越行业整体；另一方面，工商银行也已经加仓到第五大重仓。在中泰玉衡价值优选A中，姜诚重点加仓了建设银行，增持比例高达30.81%，

在三季度开始后不久，姜诚曾在社交平台发表了对于银行股的观点。他表示自己作为持有最多的基金经理之一，买银行股的理由十分简单明了：觉得能赚到钱。银行当前仍是被基金最严重低配的板块，表明市场的关注点仍是利润增长率，而非内部收益率。

对于材料行业，姜诚虽然看好，但在个股上做了分散化处理：在两只代表产品中，姜诚着重加仓扬农化工，加仓幅度均超过26%；而对已经持有了15个季度的“压舱石”太阳纸业进行了减持，减持比例均达到13%。同样地，华鲁恒升和海螺水泥也都有小幅减持。

值得注意的是，在本季度内，材料行业虽然整体表现疲软，但姜诚所持有的行业个股均实现了正增长，其中太阳纸业涨幅达16.84%，海螺水泥涨幅达9.65%，着重加仓的扬农化工也有4.14%的上涨。

其它个股方面，姜诚对苏泊尔、建发股份、保利发展均做了不同程度的减持。

（中泰星元价值优选A2023年三季报十大重仓股）

（中泰玉衡价值优选A2023年三季报十大重仓股）

价值投资者的坚守：“不做预测，只做应对”

回顾今年的市场表现，姜诚在季报中表示，市场的表现本身不算差，多数投资者的体验却不好，原因或许是年初乐观预期的落空。他还说到，对市场涨跌从未有过期许，因为股票内在价值的兑现，并不依赖股价上涨。“在过去的一个季度以及自产品成立以来的所有期间内，我们对市场以及个股的涨跌从未有过期许，未来也不会有。我们一以贯之的做法都是，不提前预测股价，只根据股价的波动来调整决策。”

姜诚进一步表示，决定一项资产长期回报率的，一是该资产长期创造现金回报的能力，二是买入该资产的价格，自己关注的是“内部收益率”。“无论是对A股市场整体，还是对现有组合，我们对当下隐含的内部收益率都充满信心，理由也同样有两方面：一是在景气度下行阶段，很多行业的竞争格局出现了优化迹象，现有组合也在退潮过程中体现出了超额盈利能力；二是当前的股票估值水平较低。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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